(CBS.MW旧金山20日讯)崩盘之後的余波。

　　过去的两周里，股市风云突变，骤然而起的惊涛骇浪使得众多投资者损失惨重。而那斯达克做市商在危难时刻，居然 隐遁，拒听投资者打来的电话，惹得一些股民怨声载道，怒气冲天。

　　投资者愤怒的矛头最终直指市场分析师柯恩(Abby Joseph Cohen)及美联储主席葛林斯潘(Al an Greenspan)。作为纽约市一家大投资银行的分析师，科恩对股市持长期看涨观点。然而就在几周前，柯恩调 低了投资组合中的股票份额。而葛林斯潘在国会发言时曾暗示，联储将竭力避免干预突飞猛涨的股市。

　　来自西澳洲珀斯的行销顾问瑞安(Paul Ryan)表示，“毫无疑问，葛林斯潘这四年来一直在发表言论、试 图冷却股票市场，但同时又在不遗余力地扩大货币供给。”瑞安还说，“科技类股中95%的股票价格过高。投资者著眼於动 势和投机，而非投资。”

　　而对一些投资者而言，股市动荡不尽是一件坏事，“塞翁失马，焉知非福”。股市震荡其实提供了一次学习机会，使 投资者将来投资时不再重蹈覆辄。换言之，将股市崩盘归咎於葛林斯潘和柯恩是逃避责任的做法。

　　德拉格斯(Joseph Dragos)笑称自己为“一位愤怒的读者”，他告诉我，“就是这种将错误推给他人 的态度使得投资者一而再，再而三地遭受挫败。他们不做股灾分析，也不为下次灾祸降临寻找规避巨额损失的办法。”

　　谎言、金钱和股价

　　权力招致愤怒，这一点从来如此。阿兰-葛林斯潘把持联储重权，其公开市场委员会定期开会，定夺加息减息及货币 投放事宜。 德雷斯登(Michael Dresden)自称为美国众多个人职业投资经理中的一员，他认为，葛林斯潘 上周的发言，“对其真实意图只字不言，只是再一次地向国会及千百万的投资者撒谎。”德雷斯登还称，以葛林斯潘为首的美 联储的头头脑脑，时不时地故意提高利率，这种作法极易使美国陷於经济大萧条。

　　涨跌乃股市常态，葛林斯潘也无可奈何

　　德拉格斯说，“贪婪使得我们对明摆著的事实视而不见。葛林斯潘工作出色，美国经济持续增长，葛林斯潘功不可没 。每个人的投资方式不尽相同，虽然我的方法不大奏效，但至少我不会因此而怪罪葛林斯潘。他拚命工作，力图保证美国经济 健康发展。其实根本不是那个人的错，但你要是真想找一只替罪羊，你该骂骂那些操纵股票的机构投资商。而机构投资商无非 就是大型投资者。”

　　与此同时，股市本周出现的反弹，如一些头脑灵活的撰稿人所鼓吹的“强劲反弹”，倒激发了部分人的乐观情绪。C roton的皮亚森蒂诺(Arthur Piacentino)就认为，“网路基础设施公司未来几年的盈利将颇为丰厚 ，而现在就是买进的好时机。如今，全线盘整和牛市再现指日可待。”

　　皮亚森蒂诺的一番话将我们带入一个亟待解决的问题。Durham的克莱因(Peter Justin Kle in)称，“作为年轻人，我感兴趣的是，透过基本面分析，进行首次股票投资。而当前许多蓝筹科技股的股价正从其52周 以来的最高记录大幅跌落，其本益比仍在上涨，远远超出了历史平均水平。在这种情形下，投资者还能期望看到本益比回归至 (无论是逐步回归还是以其他速度)一个历史性合理水平吗？”

　　在股价纷纷下滑之前，标准普尔500指数过去12个月中的本益比由年初的35倍降至约30倍。年度本益比达到 30倍对其他一些公司来说，仍显得偏高。标准普尔500家公司拥有美国股市三分之二的市值，预计明年其本益比将为25 倍。

　　宾州Freedom Capital Management的投资长甘巴科塔(Anthony Gambac orta)下面的话并不能答覆克莱因的问题，但的确对你我这样的普通投资者有所启发。

　　甘巴科塔承认，“一些领先行业中的公司的本益比仍旧很高。”为筛选出值得购买的股票，甘巴科塔的基金管理公司 根据本益比与增长率的比率(PEG)，将一些公司做了一番对比。PEG为一家公司的预期本益比与其盈余预期的比率。如 果一家公司的预期本益比为35倍，预期其利润将以每年35%的速度上涨，则该公司的PEG将达到1:1。

　　甘巴科塔还称，“在比较相关行业中的各公司时，PEG非常有参考价值。”甘巴科塔的投资风格是找出各行业中最 有潜力、股价最低廉的公司。经他分析的股票将近7500支。(顺便要提到的是，预期本益比是基於华尔街未来12个月， 或两年，或更长时间的盈余预期。)

　　但那些股价格低廉，那些股又价高？对此，甘巴科塔认为，“网路基础类股中，思科(Cisco Systems ) (CSCO)、朗讯科技(Lucent Technologies) (LU)及北电网络(Nortel Net works) (NT)极具代表性。这几支股充分体现出PEG是如何帮助投资者判定股价高低的。”

　　甘巴科塔接著说，北电网络、思科及朗讯“皆实力雄厚。由於网际网路的不断发展壮大，这几家公司也迅速成长了起 来。”朗讯销售光纤网路基础设施，周三，该公司宣布，最近一财季的盈余结果超出市场预期，PEG约为1.35(即该公 司的预期本益比为31倍，2001年的盈余增长预期为23%)。

　　甘巴科塔还指出，思科和北电网络“虽然也从其最高股价下跌不少，”但两家公司的PEG均相当高。思科目前的P EG为2.85(即预期本益比为89倍，盈余增长预期为31%)，而朗讯的PEG为2.67(即预期本益比为56倍， 盈余增长预期为21%)。

　　谁是甘巴科塔心中真正的嬴家呢？他称，“我们认为，就价值而言，朗讯绝对出类拔萃。”

　　在无线通信领域，芬兰诺基亚(Nokia) (NOK)的PEG相对较低，为1.78。