【CBS.MW纽约19日讯】我曾於4月9日做出股票市值将显着上扬的预估。当时，联储局调降了利率，债市的收益率与股市的盈馀报酬率相差无几，依历史惯例，我得出了市场将出现回升的结论。

　　另外，我认为连续调降每季盈馀预估的现象说明市场已达到通膨点，历史经验告诉我们，与此相伴的将是股票市场的强势回调。

　　因此，尽管第二季与第三季的盈馀状况不容乐观，以上三个因素说明股票市值将呈现攀升。

　　另一支持牛市观点的重要论据在於，美国经济有望绕开衰退、於今年第四季重拾3%的实际成长率(由5%的名目成长率扣除2%的通膨率所得)。

　　4月9日至6月15日期间，尽管存在波动振荡，但市场的总体表现仍呈现良好，标准普尔上扬了8.7%。

　　也许最令人鼓舞的事实在於，股指中领涨的类股恰好是经济复苏初期应该呈现良好表现的类股，包括：科技类股(上扬11.6%)、资本产品类股(上扬13.3%)、金融类股(上扬8.1%)及罗素2000种小型股指数(上扬13.2)。

　　与此相伴，经济数据也出现了好转，特别是消费者支出的回弹、住宅价格的稳定、薪金的提高及市场信心的回升。

　　就业市场状况目前尚无明显好转迹象，首次申报失业人数的数据有待关注，但失业率水平(4.4%)仍处於市场可接受的范围。在1990年代的经济繁荣期内，平均失业率为5.5%。较低的利率水平、酝酿中的退税与调降扣缴额度的消息，均令消费者开支前景看好。如前所述，我认为第四季国内生产毛额将出现5%的成长率(5%的名目成长率中应扣除2%的通膨率)。与此同时，在货币及财政因素的刺激下，消费量将在目前的水平上提升1-2%，库存回补(增加1%)也将开始。既然商家投资的目的是满足未来的需求，因此我预计，2002年的投资支出也将呈现长势。由於距明年仅馀半年的时间，因此，股市会在明年盈馀出现成长的预估带动下呈现良好反应。

　　通膨环境的良性表现也至关重要。最近的报告显示，核心生产者价格指数(PPI)与消费者价格指数(CPI)较去年同期分别成长了1.5%与2.5%。大多数的商品价格也表现良好。商品研究局(Commodity Research Bureau)公布的商品价格指数自四月初以来回落了1.5%。同一时期，天然气价格下滑了28%，汽油价格也由用油高峰期前的高点滑落。

　　截至目前，债市的反应也很乐观，十年期国债的殖利率近几周内跌落了25个基点。若排除通膨的影响，重拾正常上倾走向的殖利率曲线也是预示经济复苏的一项指标。

　　第二季及第三季的盈馀预估与实际盈馀仍将走软(受生产过量的影响，电讯设备类股的盈馀问题更为明显)。当然，麻烦最多的版块股价下跌的幅度也会最大。预发布与盈馀调降造成的大部分影响已被市场消化。

　　Thompson Financial也列出了一些令人鼓舞的迹象。首先，连续八个月调降标普预估後，我们终於见到了盈馀预估的首次上调。五月份，12个月由下至上的标普500运营盈馀预估上调至56.56美元。平时，这并不值得大书特书，但在经历连续八个月的下挫後，任何改善都是可喜的。

　　就盈馀预发布提早出现的问题，Thompson Financial的美国股票分析师乔-卡利诺沃斯基(Joe Kalinowski)在6月14日的评论中指出，本次盈馀预发布季节“最值得关注的不同点在於，利好预发布消息的比率较第一季增多了28.8%”。最後值得一提的是，第一季的实际盈馀要好於原来的预估。第一季的标普盈馀试算值为12.67美元，高於12.00美元的预估数字。

　　因此，我仍坚持认为市场正在跌跌绊绊地走向复苏之路。我也不会修改对年底目标股指的预估：标普500为1650点、纳综指为3000点、道琼斯工业平均指数为12700点。