艾丽森-沙克(Allison Thacker)实在没有料想到，当分析师降低股票评级时，证券公司竟会欢呼雀跃。

　　最近，普天寿证券的销售代表拨通了沙克所在投资公司的电话，提醒她分析师马克-罗旺(Mark Rowan)已经将亚马逊[微博]的股票评级由“持有”降至“抛卖”，这证明普天寿并不象其他证券公司一样存在偏见。

　　什麽会这样呢？因为，自去年十二月份以来，普天寿证券便不再尝试招揽投资银行业务了。这样，其分析师便拥有了完全的自由，可以随意说出自己的真实想法，丝毫不用担心其言论会导致公司损失数百万美元的投资银行收入。

　　据芝加哥查克斯投资研究公司(Zacks Investment Research)统计，普天寿的分析师终於开始畅所欲言了：在普天寿追踪的525支股票中，分析师其中的33支评级订为“抛卖”，比例高达6.3%；而其他证券公司的“抛卖”评级比例一般不会超出1%。

　　旧金山RS投资公司的分析师沙克说，“看来，他们似乎十分乐意这 做。”

　　尽管某些人拒绝承认这是刻意的行销策略，但普天寿选择的时机的确是恰到好处，它及时地将自己标榜为毫无偏见的调查机构。

　　投资者和监察机构终於开始回头审视那斯达克的泡沫以及去年的猛跌了，各大证券公司都忙於解释为何没有分析师建议投资者及时进行抛卖。新创网站Investars.com的统计数字显示，假如投资者从1997年以来便一直遵循华尔街的投资建议，那麽其投资回报率顶多为7%，甚至还可能出现亏损。

　　证管会的代理主席劳拉-昂格尔(Laura Unger)在四月份的讲话中说，“大家心中的疑虑是，为什麽这麽多股市专家不约而同地发生的判断错误，对如此多股票的前景作出了错误的预测呢？我担心，随着投资者进一步地寻根问底，他们将发现问题的症结正是证券公司内部的利益冲突。”

　　其实，这早已成为华尔街业内公开的秘密了。分析师的本职工作应是为客户选出值得购买的股票。然而，事实却不尽如此，分析师经常是在为本公司的投资银行部门招揽生意。未上市公司总是寻求各大券商的帮助。这样一旦其初始股上市，券商的知名分析师便会进行极力鼓吹，从而保持其股价高涨。

　　多数券商坚持认为，在他们的分析师和交易部门之间存在着“中国墙(Chinese wall)”，分析师的研究报告公布之前，交易部门是无法取得该报告的。然而，券商的保证缺乏说服力。国会小组委员会计画就分析师可信度的问题召开听证会，时间暂订在6月14日。

　　普天寿证券此时的作为无疑是突出自己的独树一帜，以摆脱潜在的嫌疑。

　　普天寿证券的研究副主管美丽莎-库克(Melissa Cook)说，“某些分析师隐约感到，他们的公司有可能因此陷入破产或者被迫接受监管的境地。我们已经对这部分人进行了安抚。”

　　某些观察家认为，普天寿的举措实际上是承认了华尔街与生俱来的弊病。

　　哈尔伯特金融文摘一书的作者马克-哈尔伯特(Mark Hulbert)说，“普天寿的行为实际上是谨慎地承认：华尔街的观点也并不是完全客观的。”

　　普天寿证券公司已经开始了全面的广告行动，宣传公司策略的重大变化。但其竞争对手却说，要摆脱先前的弊病谈何容易。

　　一般说来，证券公司会透过投资银行业务来弭补研究分析方面的开支，而普天寿证券今後再也不能这麽做了。

　　普天寿公司仍将销售其他公司代理上市的初始股，从投资银行方面获取收益。不过，普天寿管理人员期望主要的回报能够来自於富有的个人投资者。他们将为普天寿令人耳目一新的公正研究报告所吸引，将资金投入普天寿的证券或者资产管理帐户之中。

　　普天寿证券分部的销售经理里奇-弗朗切拉(Rich Franchella)说，“我们拥有了策略性的竞争优势。”该公司今年年底将正式从共同保险公司转型为公开上市的金融公司。

　　但某些竞争对手私下表示，普天寿所谓的转变不过是为初始股上市装点门面罢了。他们特别指出，普天寿的投资银行业务从来也不是其业务重点，这方面的业务比重仅占整个公司业务量的1%。

　　普天寿初始股申请上市的文件显示，该公司放弃投资银行业务的主要原因是该部门业绩不佳：2000年度，普天寿投资银行和机构债券部门的税前亏损总额达6亿2000万美元。当然，其中也包括了放弃上述业务所需的4亿7600万美元开支。

　　其他观察家则对普天寿能否留住顶尖的研究人员提出了质疑，失去投资银行业务收入後该公司可能将无力再支付高昂的薪水。

　　去年，普天寿证券共有九位分析师获得了机构投资人杂志的全美研究团队(All America Research Team)评级。这样，在共同基金和其他机构投资者的评选中，普天寿公司分析师的整体排名位居第十一位。排名首位的美林证券有五十五位分析师获得了全美(All America)评级。

　　竞争对手和普天寿的前雇员还指出，分析师大幅降低评级可能激怒相关公司的管理层，今後他们可能将无法再获得研究所需的必要资料了。

　　普天寿公司则认为，这些批评意见完全还是根深蒂固的老派思想。证管会的公平披露原则(Regulation FD -- Fair Disclosure)规定，上市公司必须公平地向所有分析师披露有关资讯。任何情况下，分析师都应该进行独立研究，如致电公司的客户、供应商以及竞争对手等。

　　库克说，“即便是最好的分析师也无法获得公司所有的资讯。”尽管普天寿研究部门的雇员人员已经从一年前的62降至58人，但库克明确表示，“我们没有失去任何有价值的人员。”

　　普天寿的锐意改革已经引起了投资者足够的关注。尽管埃莲娜-霍夫(Irene Hoover)从前并未过於留意普天寿公司的研究报告，但是她仍表示，假如革新措施真能够为她的客户带来更多回报，她会考虑将更多的交易额转移至普天寿公司。

　　埃莲娜为旧金山霍夫资本管理公司的创始人。她希望普天寿能够藉此建立专注於研究工作的证券公司，“真正将客户的盈利得失作为公司的生存之本。”

　　普天寿公司已经雇用到了一位大牌的分析师麦克-马尤(Mike Mayo)。麦克-马尤本人广受争议，他对整个银行业持否定态度。在瑞士信贷第一波士顿收购帝杰证券之後，麦克-马尤便失去了工作。普天寿33个抛卖评级中有半数以上与他的研究团队直接相关。

　　查克斯投资研究公司的副总裁米其-查克斯(Mitch Zacks)对於普天寿公司的新举措倍加赞赏。他认为，目前的投资者--特别是个人投资者--对於华尔街不痛不痒的评级极其不满，“中立”、“逢低买进”和“侍机买进”一类的评级实在是显得软弱无力、态度暧昧。

　　他说，“假如没有负责的分析师提醒他们抛卖的话，个人投资者真可能一直持有下去。”