|
【CBS.MW旧金山12月21日讯】在我的公寓楼外面，放着一堆无人动过的黄页本。像我这样的房客，都把它们看作旧世界的残馀，愈来愈经常地绕开走。
如果旧金山已经下了雪，那么这些砖头一样沉重、知识时代之前的东西，将很快消失在雪堆之下。
毕竟，我们从网上获取资讯。只要键入我们需要搜寻的对象即可。在搜寻广告的行话里，这叫做“关键词”。高盛集团(Goldman Sachs)资料显示，由于更多人(像我和我的邻居)转向网路，今后四年内关键词搜寻广告行业预计成长至190亿美元的市场，年均成长幅度达20%。
这种高速成长的部分原因，是关键词搜寻业务的成长和价格的上升。最好的例子是药品Celebrex。周一，律师按每次点击5.56美元的价格，以获得在搜寻“Celebrex”这个词时列在搜寻结果顶端的待遇。上周五，食品药物管理局(Food and Drug Administration)称，它正考量对该药采取监管措施，包括要求辉瑞(Pfizer)在该药标签上注明警告讯息或要求辉瑞从美国市场上召回。
那天，我就说“Celebrex”这个关键词的价格将会上涨。当时在雅虎(Yahoo)(YHOO)的Overture搜寻引擎上，每次点击这个词的广告报价是95美分。的确，像动能股一样，四天之中，该关键词的广告价格涨了三倍多。
另一条让网路公司高兴的消息是，今年以来节期线上购物营收大幅成长。线上零售预计将成长近30%，而先前估计约为24.5%。
人们购物、娱乐和获取资讯的方式的转变，导致零售商业和“广告美元”向网路领域流动。这将是一个长期的基本性的转变。目前，线上广告仅占广告总额的3%，而线上商业则还不到商业总销售额的2%。
华尔街并没有忽略这一趋势。不管大公司还是小公司，新公司还是老公司，只要与网路沾边，全都一个劲地涨。Google(GOOG)、eBay(EBAY)、雅虎、亚马逊书局(Amazon.com)(AMZN)、Overstock(OSTK)、Audible(ADBL)、苹果电脑(Apple Computer)(AAPL)、TravelZoo(TZOO)和Intermix Media(MIX)，只不过是今年股价大幅走高的一些例子，有些甚至涨了一、两倍。
在有利于网路业的基本面消息不断涌现的情形下，2005年我们除了乐观，除了继续持有或买进更多网路股以外还能怎样呢？
但是，你不想付太高价钱吧？现在网络股处于超买状态。Intermix Media的股价是其年销售的9倍，而eBay收购Rent.com仅按10倍于后者销售的价格成交。
所以，不要被过分乐观的情绪弄昏了头脑。
管理3亿美元资产的避险基金经理人泰尔(Peter Thiel)，却给出了一些令人“扫兴”的建议。熟悉本专栏的读者知道，泰尔的逆势操作观点使许多投资者彻底转变了看法，并受益非浅。
2003年初泰尔开始增持网路股时，我就在本专栏谈过。当时大多数人是在售出网路股。泰尔还说，他是以100美元买进Google初始股的；本周一，该股价格为185美元。
有人也许还记得，泰尔是PayPal(2002年被eBay收购)的创始人之一。泰尔最近在CBS MarketWatch演播室接受了我的采访。我问：鉴于过去两年来网路股的上扬，2005年投资者应当规避网路股的风险吗？
泰尔没有明确回答。他说，如果你投资科技股没有十年或大致这么长的时间，且更倾向于敏捷地从事短线交易，那与其对持有的网路股采取避险措施，不如直接售出网路股。
泰尔似乎在建议我们，不要受情绪的影响。忘掉过去，面对现实。现在是转变投资重点的时候了。
说到今年炙手可热的网路、媒体、零售和科技等类股，他说，“它们被高估得过分了。我要抛出它们。”
“我喜欢网路股，但它们的市值走得太远，脱离了现实。”
泰尔完全不喜欢科技股。他的理由有三个：内线售股达到高潮，科技支出加速折旧税规到期，股票选择权开始计入成本。
内线售股
泰尔说，内线售股已经创下新的纪录。的确，我在十一月稍早的专栏中便提到，Netflix(NFLX)的哈斯廷斯(Reed Hastings)今年售出30万股自家公司股票，价值约930万美元。Ask Jeeves董事长巴特尔(Skip Battle)去年售出价值1640万美元的股票。雅虎的执行长塞梅尔(Terry Semel)今年售出了价值高达3亿600万美元的雅虎股票。
穆齐亚(George Muzea)研究内线售股行为，写了一本这方面的书，书名是“The Vital Few vs. The Trivial Many: Invest with the Insiders, not the Masses”。他说，目前他衡量内线售股的指标读数为2.36，而超过2就意味着看跌。“上一次该读数超过2是在2004年2月，相当接近当时股市触顶时间。我的猜测是，从现在至2005年3月期间将出现一个重要的顶点。”
资本投资加速折旧
资本投资加速折旧(Accelerated Depreciation of Capital Investment)是一项针对公司的税务优待措施。根据这项税规，公司在2004年购买软体或设备可以节约大笔税金。这项税务优待截止于2004年12月31日。
泰尔说，在促使企业增加资本支出方面，“其效果相当于1999年的千年虫风波。”
股票选择权列入成本
股票选择权列入成本的问题，一段时间已经饱受争议。然而经过媒体一阵激烈的争议之后，去年这个问题却基本上冷了下来，部分原因是外界认为立法者不会要求公司把选择权费用计入成本。更重要的是，普遍存在一种愈来愈强烈的观点，认为即使要求公司把选择权费用计入成本，也会出现一种新的计算盈馀试算额的方法，从而把这个成本项目排除在外。
既然如此，2005年为何还要担忧股票选择权问题呢？
泰尔提出一个很有意思的观点。他说，很可能选择权成本明显过高，否则大型科技公司--如思科(Cisco)(CSCO)--不会那么激烈地反对将选择权列入成本。“它们知道投资者低估了这个成本。事实上，人们对这部分成本到底是多少心中没底。”
避险措施
泰尔的售出建议叫人很难实行，尤其是在网路股似乎还在上扬的局势下。
毕竟有迹象显示，一月份股市将继续走高。起码，我们正在步入基金资金通常最充裕的时期。
据估计，去年一月流入美国股票基金的资金累计达310亿美元，创下最高纪录。2005年1月预计将出现类似的情形。
另外，有可能增加市场供应的初始股，明年一月却寥寥无几。
至于网路股，从明年1月10日起，网路公司将开始报告一年中最强劲季度的业绩。
在这种强劲的环境下，的确不容易下决心售出。但如果想有所行动，那么不妨考量在股市仍然强劲的时候售出。
对于那些不舍得手中股票，但想对万一下跌进行避险的，我有两点建议。
简单地设备一个停损位。这就好像一个断路开关，可以在出现意外下跌时保护你的投资。
另一个避险措施是放空某种指数，如那斯达克100指数。其中一条途径是透过放空ProFunds.com上的OTC ProFund。这样做的原因之一，是因为那指100包含一些高易变性的股票，如Sirius Satellite Radio(SIRI)和XM Satellite Radio Holdings(XMSR)。如果这些股票下跌，将拖低该指数，使放空者有机会获利。
| 
