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【CBS.MW旧金山11月2日讯】不管谁当选下届总统，约翰-斯万森(James Swanson)都看好美国以及外国那些现金充沛的公司。
斯万森是位于波士顿的基金巨头MFS Investment Management的首席策略师。他说，资产负债状况健康、盈余水平改善的公司，可以利用充足的现金来扩大市场占有率、提高股利或吸收来自外部的冲击力。
在接受CBS MarketWatch共同基金栏目编辑伯顿(Jonathan Burton)的采访中，斯万森就选后美国及国外的经济、利率和投资机会发表了看法。
问：不管谁能在这次大选中获胜，新总统就职后白宫在经济上最先要解决的问题可能是什么？
答：如果布希连任，很可能继续扩大赤字，而且他肯定要再来一次减税。
至于柯瑞，他首先要解决的问题是整顿健保体系。他在这方面(还有加税)已经许下如此多的承诺，因此他一定会尝试找出解决健保问题的途径。
对于公众而言，真正的问题是总统不要太干预经济。这是联储的职责，当然还有景气循环的长期趋势。
问：继续加息不可避免？
答：我看不出可以绕开加息的途径。目前的经济成长大大高于十年期国债的殖利率，通常，这两者会在某个点上相交。因此，在通膨达到1.5%至2%的时候，仍有可能出现国债实际回报太低的情形。有鉴于此，我们认为长期利率和短期利率都倾向上升。不是急速地上升，而是缓慢地走高。
问：这种环境下的股市反应如何？
答：金融类股对标普500指数的冲击将会最大。随着联储的加息和经济的成长，看起来无论谁当总统都免不了有赤字。这些赤字必须得到融资的弭补，因此利率面临着上升的压力。
这可能意味着，股市不会出现“多级膨胀”，但公司盈余仍可成长。因此即使利率上升，股市仍然能够随着公司盈余的成长而上扬。
(赤字支出)使国防和工业材料类公司受益。政府在许多方面都需要更多的产品和服务，这种趋势有利于景气循环类公司，但不利于金融服务类公司。
问：目前许多公司帐面上都有充足的现金。难道美国公司在储蓄和开支方面变得更明智了吗？
问：这种现象的确引人注目。整体而言，美国公司在对待资产负债问题上果然更有原则了。其影响是巨大的。它们现在借债少了，与债务相关的固定成本也降低了。公司的盈余水平整体在成长，却没有进行企业再投资。因此，它们的资产负债表上“积存了”大量的现金。
现金存量增加的意义是，首先许多公司可能会考量提高股利。由于股利税降低了，股利收益对股东的吸引力也增大了。其次，目前正是石油涨价时期。既然石油非得涨价，那么最好还是发生在公司盈余成长、资产负债状况改善的背景下。
公司现金的增加，使其承受石油涨价的能力得以增强。因此，我们不用担心石油涨价可能造成经济衰退。
问：你认为投资机会在哪里？
答：机会在国外公司。按股价-现金流水平衡量，国外公司比美国公司大约便宜30%。
其中之一是Sodexho Alliance(SDX)，一家欧洲公司，但营收大约50%来自北美市场。
这是一家有意思的企业，为大型公司提供旅行服务。该公司业务稳定，毛利率非常不错，市值相对较低，盈余成长约为15%。
问：在美国，惠氏制药(Wyeth)(WYE)吸引了你的注意。你如何看待这家制药公司？
答：惠氏是那些规模不算庞大的制药企业中的一个。它的股价受整个行业影响遭到打压，但该公司凭藉其专利药品度过了难关，缓解了来自俗名药的竞争威胁。该公司的成本结构非常优秀，拥有一个培育新药的出色管道，股价仅为明年盈余预期的12至13倍，相对较低，是一家值得关注的中、大型价值股。
问：景气循环类公司眼下有吸引力吗？
答：吸引力非常大，尤其是在化学工业内。这类公司正在重新获得失去了十多年的定价能力，尤其是那些要使用石油和能源的公司。
Monsanto(MON)是一个例子。该公司经过重组，提价幅度超过了能源成本的上升幅度。
许多循环类公司的毛利率和年度盈余都出现成长，表明正处于扩张时期。这可能是通膨压力重新出现的早期迹象，但Monsanto股价为明年盈余预期的16.5倍，听起来不是真正便宜，但盈余动能非常强劲--年成长近20%。
问：关于循环类公司的风险，投资者应当了解什么？
答：投资者可能对循环类公司失去警惕，从而忘记它们朝相反方向所作的周期运动，且这种运动可能是剧烈的。这种公司的股价，倾向于在行业和经济达到周期顶峰之前下跌。因此，投资循环类股票的危险是持有时间过长且没有售出原则。
我建议买进循环类股票的每位投资者都设定售出价格。如果该行业内公司的选择权贷方价差(credit spread)缩小，就需要警惕，因为这总是出现麻烦的先兆。当然现在不是这样，这种情形要过很久才会出现，但这毕竟是投资循环类股的风险所在。
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