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【CBS.MW10月22日讯】现在真是什么稀奇古怪的事都出来了：一家生产矫形牙套的公司将低于预期的营收归咎于伊拉克战争和消费者情绪下滑。同样是这家公司--Align Technology(ALGN)，随后预警第四季度和全年销售及盈余将远远不及预期。
这家生产Invisalign品牌隐形牙套的公司，几乎把除飓风以外一切可以想像得出的藉口都用上了。但从周四该股暴跌33%以上至9.90美元的事实来看，投资者并不买帐。
可是，更叫人感到奇怪的是，为什么投资者之前要买它的帐呢？我在两年前就已经写过关于Align的文章，当时该股的第一次暴跌使其股价降至2美元以下。谁会知道它能恢复活力，于今年春天回升至20美元左右呢？六月份，我开始在“Herb Greenberg's RealityCheck”的一系列文章中发出针对该股的警告讯号。
在如此高的股价水平上，明摆着的问题是：它的市值正常吗？正如我指出的，来自该公司最初目标群体--牙医--的销售趋于平稳。当时该公司的一位发言人告诉我，“有些医生没有找到从Invisalign中赚钱的途径。”
原因之一是Invisalign只能用于牙齿弯曲的患者，也不能用在大多数年轻人的牙齿上。即使是符合Invisalign使用条件的患者，在意识到Align产品需要额外20%以上的治疗费用时，也许会转而选择一般的牙套。
该公司成立之初就有了问题，且正如其财报所显示的，这些问题到今天仍然存在。
Align解决问题的途径，是向全美13万名一般牙医行销其产品，这是该公司未来成长的希望所在。的确，如果没有这方面的销售，该公司称本季度将不会有成长。
然而，这种策略的麻烦在于，它造成了齿科从业者之间的嫉妒情绪--有些矫牙医生一直在行业期刊上发牢骚。例如，几个月前，达拉斯矫牙医生埃利斯(Christine Ellis)在给American Journal of Orthodontics and Dentofacial Orthopedics期刊编辑的一封信中写道，“畸齿矫正治疗与安装Invisalign牙套并不是一回事，尽管Align Technology如此声明。将畸齿矫正简单地与行销Invisalign挂钩是对患者的损害┅┅Align Technology实际上将矫牙医生的角色从『知识渊博的牙齿专家和职业人士』削弱为『牙齿美容师』。”
当然，并非所有的矫牙医生都这样认为，但Invisalign承认，它今后仍然不得不劝说全美8000多位矫牙医生试用这种产品。但它又说，不愿意尝试新技术的医生总是有的。
这使我们想到，Align成长停滞的真正原因也许是：市场对其产品的需求也许不像该公司宣称的那么大。
Align将原因归咎于内部问题，但同时声称，当这些内部问题解决之后，从2006年左右开始，每年营收将有望成长30%至50%。在让投资者如此失望之后，Align(或其它任何一家诸如此类的公司)居然还好意思给出预期，真让我不懂。同样叫人不理解的是，为什么投资者还愿意相信它的管理层，因为看起来，这家公司的管理层似乎不能很好地掌控业务。
在我六月份有关该公司的一篇文章中，引用了一位空头的话。这位空头认为该股的价值最高不应当超过11美元--按更合理的本益比20而非一直以来的43计算(每股盈余预期55美分)。之前，分析师一直预期该公司明年每股盈余为57美分。
盈余数字现在必须调降，而且降幅还不小。目前，该公司今年的每股盈余预计为13至15美分，远远低于分析师预期的32美分。假定像该公司声称的那样，明年能够成长25%，则每股盈余将达到20美分。(这还未扣除任何成本削减以及其它提高盈余成长措施而招致的支出)。按25的本益比计算，该股股价为5美元；按30的本益比(已经相当慷慨)计算，该股股价当为6美元。
无论怎么衡量，在投资者重新考量买进该股之前，Align显然有不少问题需要解决。
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