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【CBS.MW科罗拉多州9月30日讯】几个月来，逆势操作分析师一直认为铜价正在接近被高估的水平--依据是，被夸大的溢价已经反映了“有限供应”的担忧。
由于存在这种熊派观点，交易商一直在放空Phelps Dodge(PD)，预计该股的价格将会下跌。然而，尽管有此类担忧，加上分析师的评等调降，Phelps Dodge却展示出可能上扬的实力。我们还是从基本面开始吧。
虽然铜的产出明年预计将成长7.4%至110万吨，但供应有限的担忧很好地体现在近来铜价的上扬中。International Copper Study Group(ICSG)的资料显示，2003年铜的产出与供应缺口达36万1000吨，预计2005年前这个缺口将继续扩大。2004年头六个月的产出与供应缺口便达到68万2000吨。
想要缩小这个缺口的努力只能是徒劳。铜的使用量/产出量之间的成长差幅目前约达4%；全球铜的使用量上升了6%，而产出仅成长大约2%。能够缩小这个差幅所需的基础设施建设，短期不可能到位。因此，铜价依然能够得到有力的支撑。
虽然世界市场的效率最终能够使商品(好比铜)的价格获得平衡，但这种成长差幅不能立刻得到修正，因此商品价格的反弹有继续下去的倾向。
智利是世界上最大的铜生产国，虽然它试图努力缩小这个差幅，但产出估计将继续低于全球的总需求(主要来自亚洲和美国)。这个事实在铜价和产出成本中得到证明。世界最大铜矿Escondida估计，2004年每磅铜的平均生产成本为65美分，而Phelps Dodge估计这个数字将升至1.10美元以上。
基本面看来是支持铜价反弹的，而上周摩根士丹利(Morgan Stanley)却出于对市值的担忧将业界领先公司Phelps Dodge的评等从“超越市场表现”调降至“市场表现”，这样一来，空头也许有理由担心了。
截至上月末，Phelps Dodge股票的未平仓空头部位为530万股，在该股价格接近历史最高水平的情形下，空头部位的执行价格显然处于无利可图的价外水平，而且看起来大多数空头不久将被迫回补。这对多头是有利的，因为空头回补会造成市场需求的猛涨，并可能成为爆炸式上扬的催化剂。
撇开所有观点不谈，就我们所知，市场总是对的，而目前的基本面以及市值状况强烈表明，铜价仍然十分坚挺。随着空头继续被轧，回补势必在市场上造成除正常买家之外的额外需求。因此，像摩根士丹利等券商的“常识”很靠不住。再也没有比Phelps Dodge更好的例子了。在摩根士丹利评等调降之后，该股开盘虽然稍弱，但却狠狠亮出涨幅达5%的三次直线式反弹(3美元)，收于90.40美元以上，并创下52周新高。
这种藐视评等调降而出现的反弹，使我们不得不祭出那条市场公理：“抛开你的信念，依据市场走势交易。”股价的上升显然是一个强有力的讯号，表明牛派占据着统治地位。
摩根士丹利调降该股的其它理由包括：它认为“铜的价格已经达到这个上升周期的顶峰，但仍会比较坚挺。”它说，“生产商正在以目前价格锁定远期销售，相信基本面状况意味着铜价要想维持如此高的水平可能会遇到麻烦。”但市场显然认定，这条理由并不保证股价会下跌，并再次表明，观点(调降)其实并没有多麽重要。
铜及其它工业原料金属中的领导股，其上扬看起来得到支撑。因此，给我们提供了买进Phelps Dodge等股票的好机会。
其它值得关注的公司包括Freeport McMoran Copper & Gold(FCX)和Southern Peru Copper(PCU)。至于应当考量的类股指数，有Industrial Metals Commodity Index(GYX)和Cyclical Index(CYC)。自2003年低谷以来，CYC指数已经上涨了80%多，而且除非出现疲软的明确讯号，其稳定的上升趋势不会中断。
阻力最小的方向当然是上扬，而遵照趋势交易总是占着上风。记住，上述指数许多成份股十来年都没有进行过分股(PD自1992年来没有分股)，表明这个领域上扬的潜力还很大。虽然股价看起来也许有些高，令某些分析师发出“被超买”的感叹，但我能说的只是：别忘记科技股的历史！雅虎(Yahoo!)(YHOO)的股价在1998年间出现爆炸式上扬，经过四次分股，最后“被超卖”的预言才终于得到兑现。这些股票也是如此，要是来几次分股，我也许会变得谨慎起来，但现在这类警告讯号离得都还很远。
Phelps Dodge计画于10月26日报告盈馀，预计每股盈馀为2.59美元，去年同期仅为6美分。由于2004年每股盈馀预期为9.48美元，2005年每股盈馀预期接近10美元，可见基本面将继续维持强劲的势头。与1990年代电话公司强劲需求促成的铜业繁荣相比，这种积极的盈馀趋势也许不算什麽；然而，来自中国和美国对铜的强劲需求将迫使空头竞相逃窜。
(本文作者David Nassar是MarketWise.com的董事长、执行长)
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