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【CBS.MW纽约9月24日讯】这种情况的确很不正常：久经考验的市场分析规律不是得不到确认，就是出现偏差。
那些依据一系列指标就能发现市场变化的讯号、从而使投资者相应调整投资部位的日子，好像烟消云散了。
我记得在那种时候，经济理性地扩张或收缩；我记得在那种时候，经验中包含着智慧。可是朋友，我们眼下处在一个完全不同的时期。
目前的情形是，联储提高了联邦资金利率，而债市上，长期利率却并未相应上升以给予加息足够的重视。我猜，荣誉和礼貌已经成为另一个时代的遗物了。
石油输出国组织(OPEC)中那些施惠给我们的人，承诺继续提高产出直到他们的钱柜装不下，然而石油期货市场仍然指向每桶50美元的价位。这些傲慢的年轻人简直没有历史感，直令经过时间历炼的人潸然泪下。
标普500不可期
看样子，预期标普500指数考验1130点阻力位的计划要修改了，因为摩根士丹利(Morgan Stanley)(MWD)和熊士坦(Bear Stearns)(BSC)的财报都不及预期。
我们没有追踪摩根士丹利，但我们追踪熊士坦。截至九月中旬时，熊士坦股价相比历史水平被高估了10%。
同样处境的还有花旗(Citigroup)(C)。起码可以说，含有敌意的媒体对该股是不陌生的，但花旗目前股价远远低于其历史水平，明显被低估了，原因是过去12个月它的普通股股利提高达到令人吃惊的程度。我们认为，这与魏尔(Sandy Weill)起用一位律师完全是个巧合┅┅
市场短期走势已定
随便看看道琼公用事业平均指数(Dow Jones Utilities Average)就可以发现，它处在相当稳定的上升趋势中，暂时没有逆转的迹象。
在过去，这将意味着长期利率和道琼工业平均指数短期呈稳定态势。我们在六月份对这个方面谈得很多，而且你瞧！道指上升了而长期利率下滑了。
除非发生灾难性的事件，并成为影响股市的催化剂，否则看起来市场的短期走势已成定局。可还是那句话，眼下还有什么值得相信呢？
在道琼公用事业平均指数上扬的同时，其单个成份股的表现并不很突出，因为它们仍然只是在收复过去的失地。
我们的确喜欢Pinnacle West(PNW)。当然，如果亚利桑那州的监管机构愿意放松对电力这个放缓行业的管制，而且该股股价能够接近38美元的话，我们还会更欣赏它。
我们知道Verizon(VZ)在华尔街非常受欢迎(所有理由都表明它应该往相反方向运动)，但该股的质量并没有使我们买进它。我们的确买进了Bell South(BLS)和SBC Communications(SBC)，但我们对SBC仍然很谨慎，因为它购买了AT&T Wireless(AWE)的更多股权--我们仍然不能确定，SBC打算如何为这笔交易付帐同时又保持既有的股利水平。
当你仍在为一支股票支付太高价钱时，不认为也应当像我一样买进这些被低估的股票吗？也许我对BLS和SBC太苛刻了。我是谁，敢说AT&T不应当与Sprint结盟并仍然使用AT&T Wireless的名字？
寻找被低估的股票
至于我们追踪的其它347支股票，按历史水平衡量目前被低估的很少。
具体说，截至九月中旬，只有15支股票(占我们追踪股票总数的5%)属于被低估的范畴。其中有些股票被低估是因为，加息后1.75%的联邦资金利率仍然很低，与微不足道的短期现金市场的回报相比，这些股票的税后收益看起来显得相当合算。
另一个原因也许是股利导向型共同基金的大量存在，自国会批准股利税可享受优惠以来，出现了许多这类基金。
这些迟来的、冲着股利而来的基金，不管价格高低大肆买进各种派发股利的公司。这种新手式的轻率，使股票价格高居于完全违反我们三十九年市场经验的水平。
Altria Group(MO)对它在历史上的地位一定很感自豪。还有哪家公司敢吹嘘说，联邦政府不得不采取对付有组织犯罪的立法途径，来作为迫使其停止经营的最后手段？
这应该是针对该菸草巨头的最后一次诉讼了。除非修改宪法，否则MO最终总能应付得了。该股股利收益率高达6%，可能是市场上最被低估的股票了。
对于投资者，问题是：到底是相信一家菸草公司还是相信联邦政府？
(本文作者Kelley Wright是投资通讯Investment Quality Trends的编者、 IQ Trends的执行长。他为高净财富个人和机构投资人管理资产长达20年。作者个人并不持有文中提及的股票，但他的客户也许持有这些股票。)
(文中提及的股票和基金仅代表作者个人观点，投资者依此决策责任自负。)
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