VIX低读数不值得担忧

　　【CBS.MW维吉尼亚州9月14日讯】我追踪的不少投资通讯编者担忧，芝加哥选择权交易所易变性指数(VIX)太低了。

　　VIX指数衡量的是标普500指数选择权(交易面很广)所反映出来的市场易变性。逆势分析法认为，该指数读数相当低时意味着市场看跌，因为它表明选择权交易者对现状变得过于满足。

　　最近该指数的读数的确非常低。比如周一收盘，VIX的读数为13.7，是八年半来的最低水平。

　　然而问题是，在VIX低读数之后，并不一定出现市场回报低于平均水平的时期。

　　请看下表，它根据的正是芝加哥选择权交易所的资料。除了报告自1990年以来整个时期的市场平均回报之外，它还显示了VIX读数最低(<13.2)那部分交易日(占15%)之后的市场平均回报，以及VIX读数最高(>27.0)那部分交易日(也占15%)之后的市场平均回报。

　　必须指出的是，这些统计数字反映了标普500指数选择权的易变性，尽管多年来计算VIX所依据的是标普100指数选择权，但仍然是有可比性的。

　　自1990年以来所有交易日：

　　后1周的道指平均回报--0.20%

　　后4周的道指平均回报--0.83%

　　后13周的道指平均回报--2.71%

　　占所有交易日的比例--100%

　　VIX<13.2那些交易日：

　　后1周的道指平均回报--0.39%

　　后4周的道指平均回报--1.42%

　　后13周的道指平均回报--4.66%

　　占所有交易日的比例--15%

　　VIX>27.0那些交易日：

　　后1周的道指平均回报--0.48%

　　后4周的道指平均回报--1.90%

　　后13周的道指平均回报--5.93%

　　占所有交易日的比例--15%

　　可以看出，VIX读数低的那些交易日之后，并没有像逆势分析者认为的那样，出现回报低于大市平均水平的时期；相反，市场不同时期的回报甚至还高出大市平均水平。

　　需要指出的是，上一次VIX读数像目前一样低是在1996年稍早，而那正是股市表现极其出色的时期。

　　应当提醒大家的是，上述资料并不完全说明VIX指数不可用于逆势操作。因为从上表中可以清楚地看出，在VIX高读数之后，的确出现了市场回报高于平均水平的时期--这与逆势分析的观点是一致的。

　　结论？VIX在逆势分析方面的确有利用价值--其高读数意味着后市看涨，但低读数时并不具备预测后市的功能。

　　因此，尽管眼下可担忧的因素很多，但VIX低读数显然不是其中之一。

　　(本文作者：Mark Hulbert)