债市令人困惑 正逼近转折点 | |||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2004年09月01日 00:07 新浪财经 | |||||||||
【CBS.MW纽约8月31日讯】债券持续的强势令投资通讯感到困惑,但至少某些人预期将出现大逆转。 这种困惑既表现在短期方面,也表现在长期方面。短期而言,周一Bridgewater Associates的每日观察抱怨:债券殖利率仅仅下跌了一点点。“这是否合理的确是个问题。”
Bridgewate的回答:这不合理,由于通膨上升和联储进一步加息的可能。 Bridgewate的结论:“增持抗通膨国债(TIPS),减持名义债券(nominal bond)。” 至于长期前景,请看Systems & Forecasts阿佩尔(Marvin Appel)的评论: “在1982年以来的大多数时间内,债市甚至货币市场的表现按风险/回报衡量是出色的。然而,由于利率下滑的长期趋势可能已经结束,今后数年内投资债券的风险可能远远高于1982年以来时期。大多数债券投资者并不认为会出现10%的下跌,但这种情形的确发生过,最近一次就在2003年。” 阿佩尔的结论:“除了投资高收益债券基金和采取买进-持有策略以外,AGG应当是一个有用的补充--AGG是一支多投资级别的多元化指数股票型基金(EFT)。” 我赞成阿佩尔的观点,因为它支持我和罗宾森(Ed Rubenstein)在我们去年的系列图表中表示的观点:债市的运动趋势是以十年为时间计算单位的。 债券的牛市始于1982,现在处于历史区间的最高峰。 尽管如此,阿佩尔目前对投资级债券和高收益债券都发出买进讯号。 因此,我们应当正在接近一个转折点。但问题:转折点的位置到底在什么地方? 债市目前的状况令我想起1990年代末的股市。当时,所有有经验的投资者都声称股市被高估了,但它继续不停地往高处爬。 的确是令人困惑的处境呵! 事实上,在债市长达一、二十年的大趋势当中,要成功进行交易似乎比股市中进行交易还难。哈尔伯特(Mark Hulbert)和我的确还没有想出一种筛选债券类投资通讯的好办法。 不过,我们可以参考“债市老鸟”的意见。所谓“债市老鸟”,是指1982年债市大转折期间即已存在的债券类投资通讯的编者。 Systems & Forecasts的阿佩尔便是“债市老鸟”之一。该投资通讯的两个债券类投资组合目前均为看涨,但阿佩尔是一个极其活跃的短线交易者,因此随时可能改变主意。 另外一只仅存的“债市老鸟”是Investors Intelligence的伯克(Michael Burke)。自2002年12月以来,他将20%资产分配给Fidelity Capital and Income Fund。 还有一个方法,那就是看在HFD追踪债券类投资通讯中,表现最好的那些推荐投资债市的比例。 目前,十家过去五年表现最好的债券类投资通讯,推荐投资债市的比例为75%。 按历史水平衡量,这是一个相当高的比例。与此形成鲜明对比的是,其它债券类投资通讯推荐投资债市的比例仅为8%。 问题在于:在上述十家表现最好的债券类投资通讯中,没有一家能超越买进-持有的回报。因此,我们对其目前推荐债市的比例并不抱特别强的信心。 债市表现继续令人困惑,但历史型态显示:转折点正在逼近。 (本文作者:Peter Brimelow) |