封闭式基金IPO：从折价中获利

　　【CBS.MW纽约8月19日讯】去年春季，我们利用封闭式债券基金成功地抵制住了市场的下跌。现在，我们在遭到打压的封闭式基金初始股中发现新的机会。

　　五月间，我们建议本专栏读者“趁着炮声”买进封闭式利率敏感型基金。当时这种观点在广泛的利率担忧中遭到攻击，我觉得我们那种乐观的立场当时是相当孤立的。

　　封闭式基金在股票交易所交易，其单位价格由供应和需求决定。这样一来，市场价格与基金实际净资产之间就会产生“折价”或“溢价”。

　　随着封闭式基金的折价接近今年以来的最高水平，我们并不是空谈，而是用钱说话：将我们管理的资金百分百投资于我们看好的领域。我很高兴我们做得很正确。

　　过去三个月来，利率敏感型封闭式基金的净资产价值和单位价格几乎是直线上升。这类基金净资产价值的高折价于五月份开始收缩，有的甚至由折价转变为溢价。

　　于是，在这个通常算是乏味的封闭基金领域中，收益竟然非常丰厚，特别是与其它证券市场的收益相比时更是如此。

　　下面是我们五月份推荐基金中的几支。除了资本利得以外，投资者每年还获得5%至6%的免税股利。

　　5月6日，BlackRock Florida Insured Municipal Income Trust(BAF)的价格为12.84美元，相对净资产价值的折价为9.8%。截至上周五，BAF价格上升了7.8%至13.84美元。于是，其折价便收缩了7.5%至2.3%。

　　MuniYield Quality Fund(MQY)五月间的价格是13.18美元，当时相对净资产价值的折价高达12.3%。自那以来，折价已经收缩了6.6%，而该基金单位价格也上升了8%至14.23美元。

　　MuniYield California Insured Fund(MCA)当时的价格是12.69美元，相对净资产价值的折价为13.3%。该基金价格已经上升5.3%至13.37美元，折价收缩至10.5%。

　　战争结束了，我们赢了，获利回吐了。现在，我们处于大幅削减投资部位的过程之中。在我们最积极管理的帐户中，投资比例已经从百分百下降到不足50%，而且还在继续削减。

　　新的目标

　　过去12个月左右，市场上大约有57支封闭基金的初始股--按历史标准衡量是一个很大的数字。

　　当新的封闭式基金上市时，由于存在承销价差，它们的价格相对净资产价值为溢价。例如，一支以20美元发行上市的基金，其净资产价值可能为19.10美元，因为承销商的费用占了90美分。

　　出于这个原因，封闭式基金初始股的投资者很少能在发行后立即获利。事实上，随着基金初始股从溢价状态转化为传统的折价状态，发行后立即买进的投资者通常面对的是亏损。

　　但是，在基金上市后三至六个月内买进却常常能够大获其利，理由有二个。一是对新上市基金往往缺乏了解；二是许多人在接近日历年度末时出于节税考量而大量抛出。

　　下面是我们一直在买进的几支基金，但买进的力度并不特别大，因为我们认为抛卖压力将持续到十二月份，但其六个月的交易前景非常好。

　　Western Asset/Claymore U.S. Treasury Inflation Protected Securities Fund 2(WIA)，发行价15美元，当初溢价4.9%；上周五收于13.41美元，折价6.5%。

　　Cohen & Steers REIT and Utility Fund(RTU)，发行价20美元，当初溢价4.7%；目前16.73美元，折价8.2%。

　　Eaton Vance Tax-Advantaged Global Dividend Income Fund(ETG)，发行价20美元，当初溢价4.7%；目前17美元，折价8.5%。

　　Pioneer Tax Advantaged Balanced Trust(PBF)，发行价15美元，当初溢价4.9%；目前12.22美元，折价11.3%。

　　Macquarie/First Trust Global Infrastructure/Utilities Dividend & Income Fund(MFD)，发行价20美元，当初溢价4.9%；目前17.68美元，折价11.1%。

　　(本文作者Thomas J. Herzfeld，投资通讯The Investor's Guide to Closed-End Funds的编者。本专栏提到的基金也许为他的经纪及顾问公司所持有，Herzfeld个人也持有PBF和MFD。)