市场传讯息 经济在放缓

　　【CBS.MW纽约8月18日讯】永远不要介意联储说什么，永远不要介意政客们声明什么，永远不要介意某些经济学家想什么。

　　如果你真希望了解当前的经济局势，还是看看金融市场吧。

　　观点尽管好，但如果没有资金的支持，意义就不大。在市场上，人们是用钱来说话 的。因此，得到市场支持的观点才更重要。

　　不管是股市、债市、汇市、期货市场或贵金属市场，叁与者的想法一定要尽可能与实际相符，否则就可能造成巨大亏损。

　　那么眼下市场传达出怎样的讯息呢？与我三个月前在本专栏中告诉大家的一样：也就是说，经济在放缓，而不是像联储、政客和某些专家认为的那样在成长。

　　这个令人不快的讯息，并非一、两个市场的迹象，而是几乎所有上面提到市场的共同“意见”。

　　当然，市场并非每一分钟都唱着同样的调子，但如果你静下心来分析过去几个月的趋势，就会看出它们是一致的。

　　我们从债市开始吧。最近几月，十年期国债殖利率在稍早上升后便一直下跌。如果债市认为经济很“火爆”的话，就不会出现这样的情况。

　　还有，过去一月来殖利率曲线变得不那么陡峭。这也是未来成长放慢的一个迹象。

　　过去两个月债市上所谓的“质量差(quality spread)”一直在扩大。“质量差”是指高质量债券与低质量债券、以及公司债券与国债殖利率之间的差幅。自六月中旬以来，这个差幅一直在拉大，再次表明市场担忧企业和经济的前景。

　　债市还告诉我们，它不像先前那么担忧通膨了。十年期国债与同期限抗通膨债券(TIPS)殖利率的差幅开始缩小。

　　股市方面，在去年漂亮的上扬行情之后，2004年一直走跌。即使把周一反弹算上，八月份股市仍然下跌了，今年以来也是如此。

　　这是重要的，因为股市不仅引领着经济，也透过财富和信心效应影响着经济。

　　就汇市而言，美元自五月以来便持续贬值。如果预期经济成长加速、通膨和利率上升的话，就不应该出现这种现象。

　　至于期货市场，工业原材料价格自四月以来一直走低。与其它市场不同，工业原材料价格的下跌真实地反映了供应与需求的状况。它发出的讯息是明确的：需求并未上升，而是在减弱。

　　(本文作者：Irwin Kellner)