迎合短线交易者 Rydex、ProFunds不收赎回费

　　【CBS.MW波士顿8月18日讯】ProFunds基金家族负责人沙皮尔(Michael Sapir)应当感谢纽约州检察长史匹哲(Eliot Spitzer)。

　　在基金行业丑闻之后，由于许多基金公司对短线交易收取赎回费，因此那些不收该费以迎合随势操作型投资者的基金大受欢迎，资金大量涌入。

　　马里兰州的Rydex Funds和ProFunds Advisors对购买或赎回都不收费，也不限制投资者的交易次数。

　　ProFunds董事长兼执行长沙皮尔说，“自2003年9月史匹哲首次调查基金行业以来，我们的资产几乎膨胀了一倍。”

　　Financial Research Corporation资料显示，仅在六月份，流入ProFunds的资金便达15亿美元，使之成为当月销售业绩第五的基金公司。截至六月份，该基金公司管理的资产约为48亿美元。

　　Rydex今年上半年资金流入达28亿美元，总资产膨胀至93亿美元。按百分比计算，流入Rydex的资金在2003年占流入基金总资金的1%，今年上半年这个比例上升至2%。

　　虽然Rydex和ProFunds都提供标准的指数基金，但它们最知名的产品却是变动幅度为基准指数两倍的股票和债券基金，这类产品更符合激进型投资者的胃口。同样，它们也有运动方向与基准指数相反但变动幅度却是一倍或两倍的基金。这类杠杆基金资产非常集中，是基金市场上风险最高的一种。

　　不过，为了获得自由进出管理型基金的便利，投资者的确付出了代价。例如，追踪标普500指数的投资级别基金ProFunds Bull(BLPIX)，费用率为1.71%；而Vanguard 500(VFINX)的费用率仅为0.18%。

　　晨星(Morningstar)基金分析师卡尔森(Greg Carlson)说，“我不认为它们较高的费用率是合理的，尤其是那些单纯追踪指数而非杠杆型或放空型的基金。”

　　尽管费用率较高，但Rydex和ProFunds可能是吸引活跃型交易者的仅有两家基金公司，因为其它基金公司已经或准备收取赎回费。

　　一个可能的障碍是最低投资额。Rydex投资级别基金要求的最低投资额为2万5,000美元，ProFunds某些基金要求的最低投资额从5000美元至1万5000美元不等。

　　由于拥有杠杆基金、反向指数基金以及类股基金等多种产品，通常每周表现最好与最差的基金都是ProFunds和Rydex的，也可见它们的风险很高。

　　沙皮尔说，“如果你特别看好某个类股，透过我们的基金就可能获得丰厚回报。显然，丰厚回报机会也伴随着巨大风险。”

　　的确，ProFunds Ultra Semiconductor(SMPIX)，一支杠杆类股基金，今年以来截至8月13日亏损超过47%。但该基金2003年却随着半导体类股的上扬创造了超过146%的回报。如此高的易变性，很难说此类产品--哪怕是很小比重--适合任何长期导向的投资组合。

　　该基金是为随势操作者而设计的，然而调查显示，频繁交易通常会损害长期投资者的利润。Dalbar公司的研究表明，1984-2002年间，股票基金投资者的年均回报不到3%，而同期标普500指数年均升幅超过12%。也就是说，投资者最喜欢买进热门基金的策略，结果表现反而常常是低劣的，因为其实际乃是“高买低卖”。

　　然而，除了单纯押注表现超越或低于大市的类股以外，这类基金还可用来进行保护性的避险操作。例如，资产27亿美元的Rydex Juno(RYJUX)，其运动方向与30年期国债的目前涨跌相反。

　　当长期利率上升时，该基金升值。投资者便利用这种关系来规避债券资产的风险。

　　在利率看涨的环境下，具有类似功能的ProFunds Rising Rates Opportunity(RRPIX)销售也非常火爆。资产从2003年初的1800万美元膨胀至大约10亿美元。该基金的策略与Juno相似，但潜在的油水还更多一些(25%的杠杆效应)。

　　尽管按每个交易日的表现衡量，杠杆和放空型基金的确实现了当初设计的目标，但卡尔森说，“在高易变性或区间运动的市场下，涨跌互相抵消，长期回报就出现扭曲。”这对买进-持有型投资者又是一个不利方面。

　　例如ProFunds UltraShort OTC(USPIX)，其目标是要实现两倍于那指100的反向表现。2001年，那指100追踪股QQQ下跌大约30%，但UltraShort OTC却下跌了7%，与设计目标相去甚远。

　　卡尔森说，“它们不是很好的长期投资对象，你不应该买进一支杠杆型基金，然后指望依赖它度过股市的波涛，最终获得两倍于期间市场变幅的表现。”

　　杠杆基金不太适合高易变性的市场，而比较适合趋势明确的市场。因此，为了降低区间运动环境下的风险，专家建议投资者应该更为频繁地调整投资组合。

　　Rydex和ProFunds的费用率较高，费率低廉的指数股票型基金(ETF)是比较好的替代品。Rydex股票基金的平均费率为1.6%，ProFunds基金的平均费率为1.8%，而指数股票型基金的平均费率仅为0.46%--尽管投资者买进或售出ETF时必须向券商支付佣金。

　　Rydex甚至在2003年4月推出一支与标普500指数权重相等的ETF--Rydex S&P Equal Weight(RSP)，并计划推出更多此类基金。

　　卡尔森说，投资者可以对ETF实行杠杆或放空操作，以替代杠杆型或放空型共同基金，然而必须开办保证金帐户，这样，“你可能不得不以高于Rydex和ProFunds成本的利率借钱交易。”因此对投资者来说，这两类基金的成本构成是不一样的。

　　(本文作者：John Spence)