理性不理性 交易说了算

　　【CBS.MW纽约8月16日讯】一旦子弹开始飞啸，步兵就把送他们上战场的政治原因忘得一乾二净。

　　关于股市行为的不合理，我听到许多评论，也读了许多电子邮件。盈馀季节相当出色；经济相比过去三个季度的火热虽有降温，但仍然强劲；利率虽然在上升，但仍然没有达到影响成长的程度。

　　按理，股市表现本该不会比持平更糟，但自年初以来却一直下跌，过去六周以来跌势甚至加剧了。

　　那么股市是非理性的、无知的抑或完全疯了？

　　几周前，我在文章中谈过，半导体领域有望于八月份触底，因为从库存、行业基本面以及整体经济来看，局势都不像去年夏初那么糟糕。

　　但是，这个行业的领头羊英特尔(Intel)(INTC)不仅持续走跌，而且在这种过程中跌破了几个技术面和衡量情绪的关键点位。

　　听起来很疯狂，不是吗？我也这样认为，但更疯狂的是试图与这种趋势作对的行为。

　　当市场接近一个关键水平时，华尔街交易商(或短线交易者)--他们是推动市场运动的最主要力量--就丝毫不会考量什么基本面、公平市值或政治问题。他们心里想的只有自己、只有如何最好的执行客户的下单以及明天还能不能回来上班。

　　当你正在输钱或害怕可能输钱的时候，市场理应如何行动就变得微不足道了。基本上，这是一个涉及如何幸存的问题。就我看来，这是相当合理的。

　　英特尔上周收盘时跌至22-22.50美元区间之下。上周稍早，我还认为这个支撑位是不可能跌破的，因为它正是13个月前该股实现突破、有效结束为期三年熊市的阻力位。

　　从2002年6月至2003年7月间，该股一直都在酝酿一个“双重底”型态。两个低点分别为2002年10月上旬的12.95美元和2003年2月中旬的14.88美元，夹在低点之间高点是2002年12月上旬的22.09美元。眼下的形势，似乎并没有糟到足以使股市跌回2002年熊市末和2003年7月牛市初的程度。

　　按黄金分割比率(61.8%)衡量，该股也跌破了一个关键点位：上周五盘中，该股创下13个月新低21.03美元(2003年7月1日以来的最低水平)。这样一来，从2002年10月低点(12.95美元)至2004年1月高点(34.60美元)的反弹已经跌去了62.7%。

　　按照黄金分割理论，股市的逆向运动只要不超出黄金分割比率，其先前的趋势就尚未遭到破坏；而一旦超出这个比率，则意味着先前趋势发生逆转，新的趋势可能开始。

　　就英特尔来说，下跌所瞄准的最初目标是2002年10月低点(12.95美元)。

　　英特尔会不会跌破13美元？

　　鉴于经济过去三年季度的快速成长，那似乎不可能，但显然不是没有可能。当交易商的生计处于危险之中时，对失去金钱的恐惧就可能促使该股跌至那种水平，而不管它看起来多么不合理。

　　我认为这并不算太疯狂。

　　上周五该股的上扬似乎有助于恢复一定程度的市场“理性”。该股中止了为期8个交易日的下跌行情，当日升32美分收于21.56美元，重新回到黄金分割“门槛”以内。

　　判断市场趋势的最好方式是依据它的最基本因素。对股市而言，最基本的因素就是交易商的行动，他们想的只是追随阻力最小的道路以图获利。其它各种影响股市的因素都是次要的，是从属于第一因素的。

　　一名交易商在开盘前对股市的走势可能会有一个猜测，但一旦开盘，所有分析都置于考量之外。

　　如果处在交易最前线的交易商对基本面考量过多，或过于固执，坚持按他们自己的想法行事，而不是根据市场进行调整，那么他们将很难幸存下来。

　　股市只是一大群交易者的集合，目标都是一个，只是实现目标的方法不同而已。

　　机构投资者作出投资决定时采取的方法则不同，因为他们进入市场的途径非常不一样(流动性方面以及建立和退出部位所需的时间)。他们对投资组合分配、基准指数权重或相对表现也许更为重视，对价格水平较不那么敏感。如果他们的投资策略或模板发出售出多少何种资产的讯号，他们就会执行。

　　一位长期投资者的风险接受能力与华尔街交易商的风险接受能力是完全不同的，因此他们投资的方式也完全不同。

　　但只要金钱仍是推动力量，市场行为就总是合理的，不管它看起来多么疯狂。

　　(本文作者：Tomi Kilgore)