优秀的小型价值股基金为何不见了？

　　【CBS.MW旧金山8月11日讯】那些优秀的小型价值股基金都到哪里去了？答案是：几乎都封闭了。

　　过去五年中，投资按价值标准(如自由现金流)衡量股价偏低的小型股的基金，其表现在多元化美国基金中名列前茅。

　　结果，对于新投资者来说，现在要发现一支优秀的小型股价值基金就变得困难。晨星公司(Morningstar)已经找不到可以推荐的开放式小型股价值基金了。这样的处境，该公司分析师还是第一次面对。

　　晨星分析师拉顿(Laura Lutton)在公司网站上刊登的一篇报告中写道，“这个领域内最好的基金都成了封闭式的，余下的一些开放式基金都存在严重缺点，我们认为不能列入我们的基金分析师之精选(Fund Analyst Picks)名单。”

　　理柏(Lipper)分析师乔纳何(Jeff Tjornehoj)说，“它们是其自己成功的牺牲品。小型价值股基金过去几年来活力很强，投资者也注意到这个。”

　　小型价值股基金的投资者发现，这类基金在熊市和去年的反弹中都给他们的投资组合提供了有力的支持。晨星资料显示，在截至8月6日的12个月中，该类基金平均回报达21%；同期小型成长股基金回报仅为9%。

　　过去三年，小型价值股基金年均回报9%，远远高于同期小型成长股基金2.5%的年均亏损。过去五年也是如此，小型价值股基金年均回报11.6%，同期小型成长股基金年均回报仅为2.3%。

　　当某种投资风格流行时，资金通常会大量涌入体现这种风格的基金。小型价值股基金也不例外。

　　理柏资料显示，从2001年1月1日至今年6月，流入这类基金的净资金约360亿美元，使这类基金的总资产达到560亿美元。

　　从某些方面看，560亿美元并不是个庞大的数字。几支大型股基金--包括Vanguard 500 Index(VFINX)、Fidelity Magellan(FMAGX)和American Funds Washington Mutual(AWSHX)，每一支基金的资产都超过小型价值股基金的总和。

　　但小型股基金经理人通常并不欢迎过于汹涌的资金流入。

　　专门从事小型股投资的Wasatch Advisors的总裁卡丹(Jeff Cardon)说，“如果你投资于小型股，你能管理的资金只有那么多。”

　　在一个小池塘里进行交易却不掀起巨大的波浪，这是经理人的主要问题。

　　面对大量现金流入的小型股经理人，有两种选择：一是将基金封闭，不再接纳新投资者；二是透过添加大型股，对投资组合进行稀释--这样做的结果是基金表现下降。

　　许多优秀的小型价值股基金都选择了封闭。例如Wasatch在栈锝面特别用心。目前该基金公司旗下9支基金中仅有3支对新投资者开放。Wasatch Small Cap Value(WMCVX)于2002年12月就封闭了。

　　晨星最近一次挑选的小型价值股基金--FPA Capital(FPPTX)，在资产膨胀至15亿美元以上之后，于上月开始不再接纳新投资者。入选晨星的其它优秀小型价值股基金，包括Royce Special Equity(RYSEX)、Artisan Small Cap Value(ARTVX)和T. Rowe Price Small-Cap Value(PRSVX)，也都封闭了。

　　拉顿说，在许多开放的小型价值股基金中，都存在某种缺陷。

　　在晨星追踪的128支小型价值股基金中，只有14支得到晨星的四星或五星评等。但即使是这些基金也有问题，如资产过于庞大以致影响表现；或投资组合过于集中以致增加了风险。

　　拉顿说，Royce Total Return(RYTRX)是晨星直到7月稍早还在推荐的基金，但在资产膨胀至36亿美元后被剔出了推荐名单，目前该基金仍未封闭。同样的情况还有Ariel(ARGFX)和Aegis Value(AVALX)；Ariel资产膨胀至30亿美元，Aegis Value资产膨胀至大约7亿美元--其中大部分为现金。

　　拉顿说，“市场上没有多少出色的选择。你必须决定，是否愿意在费用水平、资产规模和经理人任期方面作些让步；或者等到这个资产领域变冷后某些优秀小型价值股基金重新开放。”

　　(本文作者：Jonathan Burton)