Krispy Kreme：证管会嗅到了什么？

　　【CBS.MW纽约7月30日讯】Krispy Kreme(KKD)收到证管会(SEC)非正式调查信函的披露，一点也不叫人吃惊。这家公司的问题太多了，本专栏就曾分析过其中的多个问题。

　　该公司称，这次调查的焦点是“授权回购”以及先前宣布过的盈余预期调降。

　　按以前的报道，Krispy Kreme将第一财季盈余不达预期归咎于低碳(low-carb)食品 的流行。然而，这种解释并不能叫人信服(至少对这里的读者)，因为数月前当大多数高碳食品连锁店业务受冲击的时候，Krispy Kreme却是少数几家未表示受到影响的公司之一。

　　更严重的是，该公司的商业模式是否存在更多基本面的问题。过去，只能在Krispy Kreme店里买到热的甜甜圈；现在，甜甜圈不仅摆在杂货店里，甚至在Costco(COST)的某些店里都有卖。难道说，甜甜圈的生产太容易以致它的吸引力下降了？

　　时间将会告诉我们答案。但是，正如我在周三“Herb Greenberg's RealityCheck”中指出的，该公司现在应当是作好了准备，要推出某种形式的全国性广告(在该公司还是第一次)。该公司没有回答我的询问，但周三稍晚该公司广告商GSD&M的发言人告诉我，它已经为Krispy Kreme设计了一个广告计画，尚未得到对方批准。其中包括动用电视广告--Krispy Kreme以前从未借助这种工具。虽然打广告可能有助于吸引消费者，但对于一个颇具影响力的品牌来说(以前它的产品不用广告都卖得火)，开始做广告通常不是个好迹象。

　　我们还是回到证管会的调查上来吧。关于授权回购的问题：也许最引人注目的是一年多前Krispy Kreme以6700万美元回购达拉斯和路易斯安那州Shreveport的授权业务，总共包括5家分店和一家物资供应站。关键在于，这些资产的所有人是Krispy Kreme的两位前董事，其中一位--麦克利尔(Joseph McAleer)--还曾担任母公司的董事长。为什么两位前任董事在离任仅3个月后要售出分店资产呢？更重要的是，为何这么几家分店能卖那么钱？当时，该公司执行长利文古德(Scott Livengood)称，“收购的分店具有超常的成长机会。”

　　也许吧，但对那些分店的审计清楚表明存在某种担忧。Camelback Research的威克瑞(Donn Vickrey)称，该公司并未摊销应当在盈余前摊销的所谓“回购授权”支出。Krispy Kreme在10-Q报告中说，那些授权属于无形资产，因此“无需”摊销。

　　Camelback的报告说，结果是“该公司得以保留来源于那些分店销售所产生的利润┅┅并继续认列那些分店未来的销售。也就是说，该公司得以‘重复认列那些分店的未来销售’--这的确是一种不正当的操作。”

　　虽然Krispy Kreme这种处理成本的方式也许没有违反一般公认会计原则(Generally Accepted Accounting Principles)，但与同行公司的会计操作相比，显然过于“大胆”了。

　　这种“与众不同”是否正是引起证管会注意的东西呢？

　　从周四Krispy Kreme股价下跌11%的事实来看，投资者并不准备等到看到结果。

　　给哈佛大学学生的备忘录：将Krispy Kreme与星巴克(Starbucks)(SBUX)进行比较分析，是可供商学院研究的一个极好案例。这里面有大量的教训！

　　NovaStar

　　周四稍晚，NovaStar(NFI)报告了第二财季业绩。报告中最有趣的部分，是有关分支机构问题的6个段落。大家也许还记得，NovaStar第一财季在没有预警的情况下，推翻了将在年底前开办近600家新分支机构的计画，反而开始关闭分支机构。这样一来，剩下的分支机构将不足400家。NovaStar当时暗示，这是因为分支机构在遵守规则方面存在问题，但没有提供细节。现在该公司称，经过调查，它“发现分支机构的确有遵守规则方面的问题”，但它不认为会对业绩造成实质性影响。

　　该公司随后继续解释说，“由于拥有几百家分支机构，以及上万笔具体而不同的贷款，”它的“挑战”之一是让分支机构“遵守一系列复杂而多样的特许授权要求。”

　　这不禁使人要问，如果这门生意是如此复杂，以致该公司连分支机构这种基本的东西都搞不好，那么到底还有什么出了错？

　　Action Performance

　　一个季度前，围绕着Action Performance(ATN)的谜团是：在连续7个季度不达预期之后，该公司为什么还要作出预期？

　　当时，Harris Nesbitt的分析师麦高文(Sean McGowan)说，他认为该公司最近一次的预期“完全不实际，而且进一步削弱了管理层的可信度。”麦高文说得果然不错。该公司本周三报告的第三财季盈余(此前已经调降一次)再次低于预期，仅为分析师预期的一半。营收也下滑。在这次情况下，管理层再看不到警告讯号就有点说不过去了。

　　该公司执行长马丁(David Martin)称，零售环境仍然“具挑战性”，“本公司的营收显然已经变得很难准备预期了。”有鉴于此，他说Action今后将不再给出季度以及年营收预期。他说这是一件好事，因为“虽然我们目前预计公司第四季度营收和净利将超过上年，但仍将低于此前的预期。”

　　我猜，Action不会再这么随便对待盈余了。(说句实话，我不知道为什么公司认为它们能够预测未来业绩。我相信，那只不过使它们要么全力以赴达到目标，要么换来鸡蛋扔脸上的结果。)

　　(本文作者：Herb Greenberg)