挑选价值股 方法也应多元化

　　【CBS.MW芝加哥7月28日讯】过去12个月中，美国股市平均上涨了30%。这样一来，要发现有吸引力的价值股就更难了。这似乎是个坏消息，但价值股的相对缺乏却可能有利于那些已经持有真正便宜股票的投资者，而且，真正便宜的股票也还是存在的。

　　价值导向型基金吸引了今年流入市场资金中的大部分，价值工具是今年以来最有效的选股工具之一。不仅如此，由于公司盈余成长的减速，价值股的表现较为出色，而且今后 几个季度内这种情况似乎可能继续。

　　对寻找真正价值股的投资者来说，下面6支股票是相当有吸引力的。所有这6支股票都获得我Upside投资通讯的买进推荐，按大多数价值指标衡量都称得上是最便宜的美国股票：

　　Alamo Group(ALG)

　　Barnes & Noble(BKS)

　　Electronics Boutique(ELBO)

　　Gulf Island Fabrication(GIFI)

　　Stancorp Financial Group(SFG)

　　United Fire & Casualty(UFCS)

　　另外，这6支股票按我们Quadrix股票评等系统的价值分数衡量也是便宜的。Quadrix价值分数考量的指标多达20种，包括股利收益率、本益比、股价/现金流比率、股价/营收比率，还有一些相对性的比率，如本益比与五年本益比中值的比率，等等。

　　下表显示1992年以来的Quadrix价值分数和九个效果最好的价值指标(百分点表示效果)。计算效果的方法，是将美国五分之一最便宜股票的平均回报减去所有股票的平均回报。例如，按股价/自由现金流比率衡量的最便宜五分之一股票，比大市的平均回报高出9.1%。

　　Quadrix价值分数--6.3%

　　股价/自由现金流比率--9.1%

　　股价营收与五年中值的比率--8.1%

　　本益比--7.4%

　　股价/营收比率--7.1%

　　企业价值/EBITDA比率--6.1%

　　股价/帐面价值比率--6.0%

　　股价/现金流比率--3.9%

　　本益比与五年中值的比率--3.6%

　　股价/现金流比率与五年中值的比率--3.3%

　　从1992年1月至2004年4月间，上述价值指标的表现最好。

　　上述百分比是按三个不同持股期(3个月、6个月、12个月)与三种指数(Dow Jones Total Market Index、S&P 500 Index和衡量美国所有股票的指数)共九种不同搭配计算出来的平均值。

　　在计算不同持有期与不同指数搭配的平均值时，某些统计上的干扰因素在反测过程中被剔除。我怀疑投资者能够做得像反测结果那么好，但不同指标的相对效果还是值得注意。例如：

　　股价/自由现金流比率的效果是很好的。不管是哪种持股期和股市广度，股价/自由现金流比率都是衡量价值的最佳指标。自由现金流等于营业现金减去资本支出和股利支出。营业现金流可在公司的现金流报表上找到。

　　其它一贯有效的价值指标包括本益比、股价/营收比率、企业价值/EBITDA比率。企业价值等于债券和股票的合并市值；EBITDA是扣除利息、税款、折旧及摊销前之盈余。

　　随着持股期限的增加，相对性指标(如本益比与五年中值的比率)的表现增强。显然，如果你指望一支股票回归其历史市值，需要给它更多时间。

　　在相对性指标中，股价营收与五年中值的比率的表现尤其出色。

　　不论按持股期限还是按股市规模衡量，Quadrix价值分数都不是最高的。但在可预言的结果中，Quadrix价值分数的长期表现一贯很好。

　　我倒希望今后Quadrix价值分数能超过其它价值指标，但很可能不会。出于同样的理由，获得Upside买进评等的股票很少能超越表现最好的类股。然而，Quadrix价值分数代表着一种多元化的选择，一种使机会永远有利于你的方法。

　　就像按行业进行多元化一样，选股方法也应当多元化。透过多途径地衡量价值，并重视由此挑选出来的价值股，可以提高买到真正便宜股票的机会。

　　(本文作者：Richard Moroney)