Google初始股：不值得买进的理由

　　【CBS.MW旧金山7月27日讯】看样子，你是想在Google市值约320亿美元、本益比100多的情况下买进该股了？

　　这个问题是留给投资者的。周一，Google递交了最近一次的上市报告，其中说，将以每股108至135美元的价格发行2460万股初始股。

　　对于一家想给小投资者提供购买机会的公司来说，这种价位对人们心理的威慑力实在是太大了，但在决定是否愿意以这种价格投标之前，投资者至少还有一、两周的考量时间。

　　Google的路演午餐将于周二在曼哈顿Waldorf-Astoria饭店举行，如果你是那800来个有幸被邀请参加的投资者之一，你甚至可能与Google的管理高层碰碰膀肘什么的。根据知情投资者的报告，Google初始股的正式发行日期定在8月9日那一周。

　　我想像得出，任何有意投资该股的人也许会发现，当他们有机会买进时恐怕很难拒绝。

　　为什么某些人就认为Google值得这么多呢？

　　究其原因不外以下几条：

　　首先，Google的盈利性比雅虎(Yahoo)(YHOO)好。在Google最近的S-1报告中，该公司称上半年营业利润为3亿2600万美元，销售13亿美元。雅虎的营业利润差不多，为2亿8100万美元，但销售却高得多，达15亿9000万美元。

　　其次，Google是头号搜寻引擎中，领先于雅虎和微软(Microsoft)(MSFT)。

　　再者，Google第二财季搜寻业务营收比第一财季成长7.5%；同期雅虎搜寻业务营收基本持平。

　　Google还有一个有利因素，那就是到它发行初始股时市场需求可能正处于被压抑状态，特别是经过网路股近来的盘整之后。

　　不值得买进的理由

　　但Google的价格是昂贵的。

　　仅Google一家公司的流通股数量，将超过Ask Jeeves(ASKJ)、InfoSpace(INSP)和FindWhat(FWHT)三者之和。

　　American Technology Research的分析师马哈尼(Mark Mahaney)称，按其最新发行价计算，预计18亿美元的销售可获得每股1.26美元的盈余。这意味着，Google现定发行价的中点，约为其2004年盈余的96倍。雅虎的每股盈余为33美分，按目前28美元的股价计算，其本益比为85。

　　我质疑，Google本益比这么高是否合理。

　　首先，未发行股权比例太高。Google这次发行的初始股，仅占其股权总数的10%，也就是说，还有九成的股票在等着继续上市。

　　其次，照目前那么高的本益比，不知道银行是否已经考量到竞争(对手如微软和雅虎)加剧将造成利润率下降的状况？在本周四的分析师会议上，微软将表态要进入搜寻引擎。

　　目前尚不清楚微软对搜寻引擎行业的威胁到底有多大，但显然，微软有的是钱，可以做得与众不同，可以获得核心技术，从而成为这个领域内的垄断者。事实上，Google也还没有成为“人人喜欢的搜寻引擎”。

　　至于Google与雅虎竞争的能力，现在尚不清楚Google是否有资金涉足被视为线上广告“肥肉”的领域：宽频广告。

　　大多数观察者认为，那似乎是Google下一个成长点。当然，雅虎于1996年以3亿3400万美元市值上市之初，当年销售才1900万美元，但次年销售便成长252%至6700万美元。像Google这样成熟的公司，不太可能获得如此高速的成长。

　　搜寻引擎的极速扩张是在2003年。什么将是2005年的成长动力呢？如果说是品牌广告，那么搜寻引擎并不具备品牌广告所需的东西：持久性。

　　comScore资料显示，用户平均每月花在雅虎网页上的时间是4.4小时，而花在Google上的时间为每月22分钟。这方面，时代华纳(Time Warner)(TWX)似乎做得较好，用户平均每月花费的时间为6小时。

　　声名如过眼云烟

　　雅虎既有搜寻引擎，也有品牌广告业务。Google想要维持对消费者和投资者的吸引力，将付出怎样的代价？它已经在谈论采取仿效雅虎的措施，并推出了Gmail频道。

　　但是，Google能像雅虎那样了解媒体业务吗？

　　看起来，每三年就会有一家新的搜寻引擎大出风头，享受短暂、过眼云烟般的声名。

　　网路搜寻的先锋Alta Vista深知这一点。它于1995年于Digital Equipment内部起动，在网际网路初期阶段的1996年成为领先的搜寻引擎。那还是在康伯电脑(Compaq Computer)收购DEC，以及惠普(Hewlett-Packard)收购康伯之前。现在，Alta Vista变成了Overture的旗下。

　　Inktomi是1999年的宠儿，在泡沫年代市值膨胀至大约300亿美元，后被雅虎收购。

　　Google在1999年还仅有10名员工，到2002年已经成长为最被认可的搜寻引擎品牌。

　　但是，现在微软正在打造进入搜寻引擎领域的“秘密武器”。

　　2005年会是怎样一种状况我们不得而知，但下表算是对搜寻引擎行业风云变幻历史的一个简要回顾：

　　1996年--搜寻引擎公司上市时代(所有初始股价格均为分股调整后价格，资料来源Dealogic)

　　1996年1月：Google创始人还在合作开发名为BackRub的搜寻引擎；

　　1996年4月1日：Lycos以每股4美元上市；

　　1996年4月4日：Excite以每股8.50美元上市；

　　1996年4月11日：雅虎以每股1.83美元上市。

　　1998至1999年--新一批搜寻引擎上市，Google诞生

　　1998：Google成立(1998年10月7日的搜寻量为1万条)；

　　1998年6月：Inktomi上市，每股价格4.15美元(初始股市值3亿7000万美元)；

　　1998年12月：InfoSpace(INSP)上市，每股价格15美元；

　　1999年5月：Excite与At Home合并，交易额65亿美元；

　　1999年6月：GoTo.com上市，每股价格15美元，后更名为Overture Services；

　　1999年6月：Ask Jeeves(ASKJ)上市，每股价格14美元；

　　1999年8月：LookSmart(LOOK)上市，每股价格12美元；

　　1999年8月：CMGI以总额23亿美元的股票和债券收购Alta Vista的83%股权。

　　2000至2001年--合并和破产期

　　2000年10月30日：Terra Networks(TRLY)按每股46.40美元收购Lycos，总额51亿美元；

　　2001年9月28日：ExciteAtHome破产。

　　2002年--搜寻引擎回归及改进期

　　2002年11月13日：Alta Vista重新推出搜寻引擎网站。

　　2002年12月：雅虎称将以2亿3300万美元现金收购Inktomi；

　　2003年：Google加速搜寻内容排位和入口业务的扩张；微软推出Web Crawler；

　　2003年3月：Google在搜寻业务方面超越雅虎，搜寻数量达110万条(comScore提供资料来源)；

　　2003年3月4日：Ask Jeeves称将以3亿4300万美元收购Interactive Search Holdings；

　　2003年3月11日：雅虎地图与黄页(Yellow Pages)合并；

　　2003年3月29日：Google推出Froogle；

　　2003年4月7日：雅虎修改搜寻引擎；

　　2003年4月21日：Ask Jeeves推出新界面；

　　2003年4月28日：Overture完成对Alta Vista总额1亿600万美元的股票加现金收购；

　　2003年6月19日：微软测试Web Crawler；

　　2003年7月1日：MSN改进搜寻引擎；

　　2003年10月7日：雅虎完成对Overture总额22亿美元的股票加现金收购。

　　2004年--Google计划人们期待已久的上市

　　2004年4月29日：Google宣布将采取荷兰式拍卖方式发行27亿美元初始股。

　　那么，你会在这个价位买进Google吗？

　　E-mail: [e-mail]，或Bambi.blogs.com

　　(本文作者：Bambi Francisco)