投资通讯：Value Line经得起风吹浪打

　　【CBS.MW纽约7月8日讯】Hulbert Financial Digest追踪投资通讯表现的时间刚好满了24年，而“价值线效应(Value Line Effect)”再次证明是起作用的。

　　所谓“价值线效应”，是指投资通讯Value Line列入“第一类(Group One)”的数百支股票，在风险和时机判断方面表现超越大市。

　　回溯至地球被恐龙和效率市场假说(Efficient Market Hypothesis)--一种认为市场无法被战胜的理论--统治的时期，Value Line的成功尤其令金融学术界感到恼怒。

　　效率市场假说一位最着名的支持者、MIT的布拉克(Fischer Black)于1971年对此进行了一番研究。他展示了一位学者令人嘉许的诚实，得出结论：Value Line的理论是正确的，它在市场总体可行的效率中，创立了一种“特例”。

　　1985年，我为写作“The Wall Street Gurus”一书收集资料时采访过布拉克，他说，“我继续感到吃惊。”

　　自那以来，一些不同的特例在市场效率的总规律下被发现了。大凡成功的投资通讯，通常均以某种特例作为其理论依据，就像植物从墙体的裂缝中生长出来。

　　Value Line的评等方法是一种复杂的运算法则，考量到诸多因素。该投资通讯的投资人是埃森斯戴特(Sam Eisenstadt)，完全称得上是他那个时代最了不起的投资天才之一。但他职业生涯的大部分时间却是默默无闻的，自1946年起便在那家以纪律出名的Value Line机构中工作。

　　有意思的是，当我上一次写文章谈到埃森斯戴特时，他刚好不得不面对Value Line评等方法遭遇的第一次周期性失效(2003年2月3日)现象。

　　2002年，“Group One”组合中股票表现不仅低于大市，甚至不如“第五类(Group Five)”--Value Line认为这类股票的市场时机判断能力是最差的。

　　埃森斯戴特不为所动。他说，这种非正常的失效现象是会过去的。事实的确如此。HFD资料显示，去年Value Line的“Group One”股票回报高达36.8%，领先同期威尔夏5000指数股利再投资的回报31.6%。

　　根据HFD资料，Value Line过去24年的年均回报为15.5%，同比威尔夏5000指数的股利再投资年均回报为13%。

　　重读过去那篇专栏后，我为埃森斯戴特能那么清晰感觉出当时股市的底部而震动--从他每一期刊物中那令人印象深刻的评论中体会得到。他甚至将当时的股市与1971年稍晚相比，而那是此前一场大熊市触底的时间。

　　结果证明，道指的确在2002年10月跌至2000年之后的低谷，尽管该指数在2003年3月再次考验7,500点水平。

　　对于当时已经79岁的埃森斯戴特来说，那是一次了不起的预测，也进一步证明了我的理论：“老鸟们”--我对上次大熊市底部时即已存在的投资通讯编者们的称呼--的意见今天仍然值得注意。

　　目前，Value Line投资股票资产的比例为70%。

　　但它指出，“股市继续踏步不前┅┅这种僵持的状态可能还会持续一段时间。”

　　下面是上周五被纳入“Group One”的股票：

　　Costco Wholesale(COST)

　　Priceline.com(PCLN)

　　Quiksilver(ZQK)

　　Toyota Motor(TM)

　　Valero Energy(VLO)

　　US:COST,US:PCLN,US:ZQK,US:TM,US:VLO

　　(本文作者：Peter Brimelow)