经济展望：联储加息势在必行

　　【CBS.MW华府6月14日讯】联储已经不需要任何更多关于通膨的证据，来为其本月稍晚可能采取的加息行动“正言”。

　　尽管如此，本周将公布的经济数字，却可能给联储提供更多的支持。

　　五月份消费者价格指数可能进一步加速上升，从而为联储鹰派在倡导更多、更快加 息的战斗中提供更多“火药”。

　　消费者价格指数将于周二上午8:30公布。九十分钟後，联储主席葛林斯潘将在国会发表关键陈述。在这个经济数字较多的一周里，消费者价格指数是一个焦点。

　　CBS MarketWatch调查的经济学家估计，五月份消费者价格指数比四月份平均上升0.4%，主要受汽油和其它能源价格的影响。

　　Commerz Bank债券部门的全球负责人盖伊(Robert Gay)说，“消费者价格指数可能已经处于高水平。联储现在采取行动还不算太晚，但如果不迅速下手，就没有时间了。再过一、两个月，消费者价格指数就可能达到令人不安的水平。”

　　核心通膨率

　　核心通膨率对联储和市场都是一个关键。核心消费者价格指数，即不包括食品和能源价格的指数，五月份估计上升了0.2%。

　　CIBC World Markets的经济学家圣菲尔德(Avery Shenfeld)说，“鉴于葛林斯潘警告过，万一通膨急剧上升，联储并不会死守渐进的立场，因此，一旦实际通膨数字与预期出现较大分岐，市场将作出激烈回应。”

　　联储官员已经宣告了对通缩战争的胜利，但正如联储希望的那样，减息、减税和美元贬值等一系列重大刺激措施的结果，是通膨的上升。

　　现在，葛林斯潘和联储官员不得不“反其道而行之”了。唯一的问题是，联储加息的步子应当迈得多宽、多快，才能使利率恢复到正常水平，从而遏止通膨的进一步上升。

　　盖伊认为，6月30日联储例会加息一码“已成定局”。盖伊还预计，八月份可能加息两码。到今年年末，市场预计联邦基金利率从目前的1%升至2%甚至2.25%。

　　联邦公开市场委员会(FOMC)官员的立场是，加息可以采取“有控制的”步伐。焦虑的市场和经济学家将此解释为“婴孩式的小步”。但现在，葛林斯潘和其他联储官员已经表示，为了使通膨得到控制可能采取任何行动。于是市场开始猜测，“有控制的”步伐也可能包括一、两步巨人的步子。

　　一茶匙是“有控制的”份量，一加仑也是。

　　可能引起通膨的因素

　　没有人否认物价比几个月前上涨了，有些产品的价格甚至上涨得很厉害。现在争论的不是过去，而是未来。

　　联储的主流思想--以葛林斯潘、理事柏南克(Ben Bernanke)和科恩(Donald Kohn)为代表，认为未来几个月通膨率的上升会是温和的。

　　在一周前的一次讲话中，科恩将他的观点进行了仔细的归纳：“最好的迹象是：经济的某些领域仍然存在疲软现象，而通膨的长期预期也仍然稳定，也就是说，尚未进入通膨持续上升的处境。”

　　科恩还说，大宗商品价格的上升--到目前大部分涨价已经发生，只是一次性的震动，应该不会引起消费领域的通膨。

　　他指出，石油、钢铁和其它原材料的价格，会随着全球需求的回升而大幅上扬，这不足为奇。这些市场需要时间进行调整。

　　但除非这引起通膨预期的上升，否则无需为大宗商品价格的上升而担忧。

　　其它因素，包括利润率的提高和生产力的持续成长，将使通膨压力得到控制。激烈的全球竞争，迫使各公司自己消化上升的成本。

　　但是，主流观点认为，使通膨得到控制的主要还是经济领域中存在的疲软。

　　Nesbitt Burns的资深经济学家格里高利(Michael Gregory)说，“目前的担忧是，大宗商品价格的上升可能引起消费品价格的上升，并最终导致工资的提高，从而产生工资--价格的螺旋式上升。这个过程大家都熟悉：生产成本的上升引起消费品价格上升，消费品价格上升导致工资水平上升，工资水平上升增加企业的生产成本，于是又开始下一轮上升

　　循环。”

　　但是，这种情形发生的前提是，企业必须自信可以将生产成本转嫁给消费者，而雇员也必须有足够的底气要求加薪以弭补物价的上涨。只要劳工和产出能力仍有足够的富馀，上述螺旋式上升现象就不会出现。

　　风险所在

　　主流立场面临的风险主要在经济数字方面。万一产出缺口远远小于盖伊估计的占国内生产毛额3%的水平呢？万一经济成长在数月而非数年内就达到满员就业的程度呢？万一闲置的产出能力大大低于统计的水平呢？

　　在这种情形下，联储需要迅速作出回应，将隔夜利率提高2%甚至3%，以彻底消除促使家庭信贷出现五十年来最高成长的经济刺激措施带来的影响。

　　“债务成本应当提高，”盖伊说。

　　联储官员知道，产出缺口不能直接衡量，只能依靠其它经济数字--包括通膨--来估计。

　　联储加息鹰派的代表人物是圣路易(St. Louis)联储银行总裁普尔(William Poole)。上周四他在一次采访中称，联储作好了准备，如有必要会采取比目前市场预期更快的速度加息。

　　甚至普尔也不能确定，联邦公开市场委员会是否已经落在通膨的後面。“我不想对市场的吵闹作出回应，我不想对某些暂时的现象作出回应，我不能随随便便采取行动┅┅我只能保证一点：我们不允许通膨在经济体制内生根。”

　　其它数字

　　本周公布的数字很多。周一有五月份零售数字和四月份贸易数字。

　　预计五月零售数字成长1.2%，四月份该指标下滑0.5%。汽车销售和连锁店销售都很强劲。

　　四月份贸易赤字估计下滑至451亿美元，三月份该指标达到460亿美元的创纪录水平。

　　五月份新屋开建和制造业产出数字估计保持稳定。

　　五月新屋开建可能略微下滑至195万套(年率)，四月份该指标为197万套。

　　按工作时间大幅上升1%计算，五月份工业产出估计成长0.8%，与四月份持平。