加息：1994年先例并不可怕

　　作者：Mark Hulbert

　　【CBS.MW维吉尼亚州6月4日讯】现在，投资者认为联储在6月30日联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)上加息的可能很大。

　　这将对股市产生怎样的影响？在回答这个问题的过程中，投资者的心中充满了对19 94年的回忆。那一年的二月，联储开始加息，在随后的12个月内，联储将基准利率从3%提高至6%。在如此短的一段时期内，这种加息步伐是相当迅速的。

　　我懂得投资者为何担忧出现类似1994年的情形。因为就在此后的几年内，一系列可怕的事件至少部分被归咎于联储在1994年的行动。那些可怕的事件，从长期资本管理公司(Long Term Capital Management)的倒闭，到俄国的金融危机和亚洲的债务危机，不一而足。

　　但联储1994年加息对股市的实际影响却小得出奇，远远达不到今天投资者在事后强加于它的程度。

　　我们先来回顾一下股市对联储1994年首次加息的反应。第一次加息是在当年2月4日，联储将联邦资金利率从3%提高至3.25%。在此之前，该利率自1992年9月以来便保持在3%的水平上。

　　当然，宣布加息后股市的确下挫了，但跌幅并不大。到3月22日，在联储再次将联邦资金利率提高一码至3.5%之前，道指仅比2月3日(联储首次加息前一日)收盘价下跌了0.2%。

　　3月22日的加息，确实使股市遭受了连续的挫折，但时间很短。事实上，称之为“连续下挫”都有点夸张，因为下跌只延续了八个交易日--到4月4日便结束了，期间道指仅下跌了7%。

　　信不信由你，事实就是这样。

　　从联储3月22日加息算起的八个交易日之后，股市开始了一场浩大的反弹，直到六年后才真正结束，期间道指涨幅超过7000点。

　　不错，这场反弹的道路并不平坦，在1994年剩馀时间里，股市也曾遭受几次沉重的打击，但从未跌破4月4日低点，尽管联储在此后的10个月内继续加息达五次之多。

　　如果看一下这期间的图表，就可以发现，在联储加息之后一段时期内(特别是从1994年稍晚开始)，股市上扬得多么强劲。

　　因此综合来看，即使1994重现也无论如何谈不上可怕。如果联储打算在6月30日加息，且假设股市将严格遵照1994年的轨迹，那么股市最多也不过比6月29日收盘水平下跌7.2%而已。

　　而在那以后，股市将开始一场为时多年的牛市，期间股指升幅将超过一倍。

　　这不算一笔很坏的交易吧？

　　另外，还可能出现一种情形：原本于加息之后才会出现的7.2%的下挫，也许已经在股市中得到部分或全部的反映，这是因为投资者由于预期到加息的到来，已经预先打压了股市。

　　毕竟，这是股市运动的正常方式，投资者总是在未来事件似乎变得确定无疑的当时立刻作出反应。事实上，从今年二月高点至五月低点，道指的跌幅已经超过了7.2%。