加息有对策 投资健保股

　　【CBS.MW加州5月4日讯】对加息的担忧，我们应当实事求是地看待。现在我们知道，利率迟早是要上升的。葛林斯潘声称，通膨迹象开始显现，于是对通缩的担忧几乎消散得无影无踪。现在的问题，不再“是否”加息，而是“何时加息”和“加息多少”。

　　就业状况仍然喜忧参半。虽然四月稍早公布的支薪人数超出预期，但那以后的失业申请数字却叫人失望；虽然有迹象表明通膨在上升，但尚未在最终的数字中反映出来。

　　我们也不要忘记今年十一月份的总统大选。葛林斯潘曾被指责为使老布希输掉了1992年的连任竞选，除非有绝对的必要，葛老不可能再让自己接受同样的指责了。

　　我预计，除非在大选之后经济当真热起来，否则联储不太可能加息。

　　尽管存在诸多不确定因素，但今后几年内通膨和利率显然是呈上升趋势的。有鉴于此，投资者应当寻找在利率上升环境下表现出众的投资领域。

　　在利率上扬的环境下，健保类股是一个较好的防卫性投资领域。从以往联储的紧缩周期来看，在首次加息前6个月与其后12个月期间，健保类股表现优于大市。更为有利的是，美国大型制药公司目前的本益比为柯林顿健保改革以来的最低水平。

　　虽然从周期循环的角度看，整个健保类股都占有优势，但挑选个股仍然是相当重要的。请看我们持有的两支股票：辉瑞制药(Pfizer)(PFE)和惠氏制药(Wyeth)(WYE)。

　　辉瑞最近主要偏重于成本削减，但我们觉得它的产品开发管道潜力很大，可以支持成倍的扩张。该股目前股价约为其年盈余预期的17倍，长期成长预期为14%，股利收益率为1.8%。相比之下，标普500指数目前水平为预期盈余的18倍，长期成长预期为7%。

　　该公司今年有数种新产品面市，包括Caduet、Spiriva、Inspra和Lyrica。到2006年，它还有许多新药要申请进入市场。短期可能申请NDA的药物包括Macugen、Exubera和Indiplon。在辉瑞的开发管道中，也有一些药物已经进入最后阶段。

　　惠氏不折不扣是一家被低估的制药公司。受减肥药芬芬(Fen-Phen)引起的诉讼以及Premarin(HRT)营收下滑的影响，惠氏公司的新药管道大受挫折。但我们相信，这些挫折均已在股价在得到反映，目前本益比为15，长期成长预期为10%，股利收益率为2.3%。

　　该公司目前的主要营收来源包括Effexor、Enbrel、Protonix和Zyosyn数种药物，在一定程度上弭补了Premarin和Prevnar销售下滑的影响。到今年稍晚时，会有更多关于开发中新药的消息。

　　表现可能继续低于大市的健保公司也有，如先灵葆雅(Schering Plough)(SGP)和施贵宝(Bristol-Meyers Squibb)(BMY)。与上面提到的辉瑞和惠氏不同，这两家公司的新药开发管道潜力不大。

　　当然，任何投资策略都不是完美无缺的，健保类股也同样存在负面因素。例如，一个两党联立的参院团体就在四月稍晚提出一项议案，要求允许从加拿大--甚至某些欧洲国家--进口药品，以降低药品的成本。

　　一般看法认为，进口药品的措施是得到大多数美国人支持的，再考量到拉拢老年人选票的因素，不难猜到，许多人相信该提案通过的机率很大。

　　就眼下而言，美国药厂在研发方面的支出超过任何其它国家。如果该提案获得通过，则可能挫伤美国制药公司开发新药的积极性。这无疑将对整个行业产生不利的影响。

　　尽管如此，鉴于健保类股在历史加息时期的优秀表现，以及当前合理的本益比水平，我们认为，在加息不可避免的环境下，健保股依然是一种可靠的投资选择。

　　注：本文作者为投资顾问公司Sand Hill Advisors的资深分析师。