Google：初始股不能成就一家公司

　　作者：Bambi Francisco

　　【CBS.MW旧金山5月4日讯】如果说，泡沫膨胀-破裂年代留给我们什么教训的话，那就是：初始股不能成就一家公司。

　　避险基金经理人蒂尔(Peter Thiel)说得好：“你不想让一天的庆祝变成多年的反胃 吧。”

　　但是，从媒体对Google初始股的关注程度以及给它估计的350亿市场价值来看，我们不得不认为：要么这家成立仅五年的公司已经完全长大成人，要么一个成长更为浮夸的未来注定会出现。

　　如果真有外星人突然从另一个星球降临，看到这种程度的市值，一定会说：网际网路媒体公司才是支配者。

　　如果Google市值真能达到350亿美元，再加上雅虎(Yahoo)(YHOO)的350亿美元市值，基本上就抵得上一个时代华纳(Time Warner)(TWX)--时代华纳市值为785亿美元。然而，时代华纳今年营收预计将达到410亿美元，约为Google和雅虎之和的十倍。

　　仅Google一家公司的市值，就接近迪士尼(Walt Disney)(DIS)的市值--470亿美元，而超过了Viacom(VIA)市值674亿美元的半数。

　　假如历史会重复的话，也许Google将收购Viacom，而雅虎则会收购迪士尼，某些头昏目眩的分析师，届时就会给Google和雅虎的股票贴上400美元的标签。

　　是的，这种情况我们不是没见过。记得亚马逊书局(Amazon.com)(AMZN)曾在1998年获得那声名狼藉的400美元的价格标签吗？或者，还没忘记雅虎曾在2000年1月给安上了600美元的价格目标？

　　还有，想得起全美连线(AOL)在股价最高时收购了时代华纳？

　　雅虎最后一次登上财星(Fortune)杂志1999年6月号的封面，或许还有印象？那期的封面是风云一时的雅虎前掌舵人库格(Tim Koogle)，大字标题写的是：“网路股说了算--网路股的疯狂市值改变了整个游戏规则。”

　　后来发生的事，大家都知道。

　　既然认为这些公司将不可避免地改变世界，因此，为了在Google初始股上市第一天不至于抢购太多，我们来分析一下，它的高股价需要哪些前提的支持。

　　如果Google市值真的达到350亿美元，不要认为这是令人惊喜的“买进”机会。

　　按照这种市值，投资者必定假设其未来成长将达到相当高的水平，必定假设Google不会面临来自微软(Microsoft)(MSFT)旗下MSN以及其它媒体和电子商务公司的竞争压力。

　　简单一句话，承认Google的350亿美元市值，就必须假设它处在一个对它极为有利的完美世界。

　　在这样一个完美世界中，必须假设Google今年销售能成长一倍，且今后几年内能保持同样的快速成长(假定2005年销售成长90%，2006年成长80%，以此类推五年，到2008年成长50%)；还必须假设净利率无限期地维持在30%，现在离这个标准差了16%。

　　只有跨越上述非常高的障碍，且以去年销售9亿6100万美元为基数，那么Google也许值得300多亿美元。

　　我们换一种方式来看，如果Google今后五年内每年现金流以30%的速度成长，到2010年现金流能达到52亿美元。

　　这是假设到明年现金流能达到14亿美元。传统媒体公司的市值大约是现金流的十倍，如果我们按这个标准衡量，那么Google到2009年大约值得500亿美元。

　　2009年离现在还有五年，这意味着350亿美元市值必须以年成长7%的复利算法，五年后才能达到500亿美元。

　　把Google价值定在300多亿美元，实际上将许多未来的成长预先算入了当前市值。就算它的现金流五年内能够以每年30%的超常水平成长，你的投资每年最高也只不过能获得7%的回报。