Krispy Kreme：甜甜圈连锁店的苦水

　　作者：Herb Greenberg

　　【CBS.MW圣地牙哥4月27日讯】一个关于甜甜圈连锁店Krispy Kreme(KKD)不太“甜”的消息：在其新店开张的热闹平息下来之后，某些店的生意冷到如同出锅半小时后的甜甜圈。

　　如果不是因为位于康乃狄克州纽威顿(Newington)的一家分店出了点意外，你几乎无缘看到一家甜甜圈店的业绩数字，

　　Krispy Kreme在纽威顿有一家店，它一直与附近居民存在争执。居民称，该店通霄经营批发生意，而这种店原本是不该从事批发业务的。

　　总公司采取的措施之一，是给该镇的委员会成员们发了信函。

　　信中包括一份该店自2002年10月以来月销售的帐目。总公司写道：“尽管我们给贵方提供这个资讯，但我们请求不要将讯息公开，因为其性质是私有的。”

　　但是由于它属于公共文件，加上我有幸非常熟悉能够掌握所有这类资讯的来源，于是┅┅下面是我们了解到的情况：

　　该店于2002年10月开张，投资79万2745美元。一开业，销售便节节下滑。头两个月，销售为54万229美元。到今年二月份，每月销售额已经跌至15万2704美元。

　　这些数字，至少就该店而言，非常能说明问题。

　　Boston Communications的隐忧

　　一年前，我写了一篇专栏，提到Boston Communications(BCGI)将要失去来自Verizon(VZ)的合约。Verizon的合约约占该公司总销售的一半。Boston Communications为Verizon的预付费电话业务提供帐单和交易处理服务。当时，Boston Communications宣称打算续约。

　　现在我却听说，Verizon不久将把所有的生意交给朗讯(Lucent)来做，采用它的Surepay系统。朗讯的解决方案，只要一次性付款，就可获得全部的硬体和软体，而Boston Communications则采用按次付费的方式。朗讯一发言人称，她的公司认为Verizon是一个宝贵的客户，但“眼下”没有任何涉及Surepay的消息可以宣布。

　　上周五，我未能与Boston Communications的任何人取得联系，但该公司在最近的分析师会议上用了大量时间讨论这个问题。它承认与Verizon的前景存在“不确定因素”。据该公司称，如果对方不准备读约，它只要求提前90天通知。

　　投资者为什么要担忧呢？2001年，当Boston Communications失去AT&T(T)--占其销售的13%--的时候，它的股价跌至帐面价值的水平。该公司的帐面价值，当时约为每股6美元，目前接近每股7美元。

　　如果再失去一半的生意，那会怎么样？我们只能说，它帐上还有大约每股3.63美元的现金。目前该股股价为11.50美元。

　　Biolase的呆帐备抵

　　如果你碰巧在上周二的Biolase(BLTI)第一季盈余会议上，你可能会问它在澳洲的业务状况，特别是积压在澳洲分销商仓库里的齿科激光设备的数量。上周五我给该公司打了电话，并给财务长路德(Ed Rood)留了言。他正在打电话，但后来没有回我的电话。

　　另外，对该公司的呆帐备抵(allowance for doubtful accounts)也要留心。该公司去年第三季度的呆帐备抵突然明显降低，第四季度仍然很低。这是一个警告讯号，因为呆帐备抵愈低，则盈余愈高。

　　高尔夫市场在萎缩

　　本专栏的读者都知道，路易斯安那州券商布拉谢(Sandy Brasher)以其大胆批评Netflix(NFLX)而着称。然而，多年来，他还断断续续地放空Callaway Golf(ELY)。果不其然，上周Callaway Golf报告第一季盈余大大低于分析师预期。

　　布拉谢认为，这是“全面反映高尔夫行业长期存在问题的第一个季度：无法解释的毛利率下滑、行销费用的上升、应收帐款延期、研发费用增加、资本支出和随之而来的盈余质量问题。”

　　“应收帐延期，加上现金流缩小和债务降低，第一次叫人担心Callaway该季度可能没有了现金，”或接近于没有了现金。“这种情况以前从未达到可能发生的程度。”

　　他继续说，“高尔夫行业处于一场长期放缓趋势的第二阶段。我们开始看到这种趋势的结果了。Callaway和其它同类公司所面临的问题仍是，在这个已经在不断缩小的市场上，业界巨头Nike Golf却继续攻城掠地，用更多的产品抢占市场份额。”

　　只付息抵押贷款前景堪忧

　　如果你认为本专栏对只付息抵押贷款的担忧有道理，请看:“达拉斯晨报(Dallas Morning News)”专栏作家第玛提诺(Danielle DiMartino)上周写道：“┅┅Foreclosure Listing Service报告了非常好的消息：达拉斯地区居民止赎(foreclosure)数字37个月来首次出现下降。但该公司总裁罗迪(George Roddy)也指出另一个事实：在该地区2200位五月份将丧失赎权的居民中，14%选择的贷款方式是只付息抵押贷款。”

　　想想当利率上升后会出现什么情况！

　　留心Allied Capital

　　周一，Wachovia分析师霍克(Joel Houck)停止了对这家企业发展投资公司的追踪，理由是，该公司对他问题的回答令他“不满意”。

　　他还斥责该公司财务报表“不完全”。

　　霍克一度是该股的牛派，他的问题，是有关该公司2月3日一份企业贷款偿还和分配合约。企业贷款业务占该公司投资组合的比重最大。

　　Allied的运营长斯威尼(Joan Sweeney)周一稍晚告诉我，她尚未回答霍克的问题，因为这样做将违反公平披露规则(Reg FD)。

　　虽然她说她可以回答媒体提出的任何问题，只要是公平披露规则所允许的，但回答分析师的具体问题必须在公众场合。

　　因此，她说Allied将在周三的盈余会议上回答霍克的问题。

　　周一，Allied Capital股价下滑54美分，收于25.40美元。