股市回调下半年加剧 应选防御性资产

　　作者：Yiannis G. Mostrous

　　【CBS.MW维吉尼亚州4月22日讯】在一切看起来相当顺利的时候却建议别人谨慎，这可能是最尴尬的处境之一了。尴尬归尴尬，我们从不放弃这么做。

　　自从最近一次就业报告显示，美国就业机器再次开始批量“制造”工作机会之后， 资金便离开债市流入股市。

　　我们想指出的是，十年期殖利率尚未突破关键的4.6%水平。技术分析师曾经认为，这个反应(资金流入股市)可能使该殖利率突破5%，并印证联储将在今年加息的一致看法。而我们的齐备纪录却显示，联储今年不会加息！

　　我们的主要理由是：联储知道复苏--尽管表面看来很强劲--仍然依赖于低成本的融资。虽然企业利润在上升，并将其中大部分用于投资，但消费者仍需低成本融资的扶持才能继续消费。别忘了，消费者占到国内生产毛额的70%！

　　今年的周薪水平没有任何成长。因此，家庭的支出继续依赖减税、再融资和银行信贷--过去三个月中，提供给家庭的银行信贷成长年率达25%。结果，消费者继续期望资产价格(房价、股价、商品价格等)上升，而利率维持低水平，这样才允许他们的开支超出所得。

　　如果我们的估计正确，则联储不会立刻加息。我们无法想像，联储主席愿意亲手毁了他过去四年来辛苦“培育”的东西--本质上说就是一个高度投机和过度负债的世界。换句话说，全球大胆的投资者可以继续玩通货再通膨(reflation)这个一度人满为患的游戏。

　　自一月初以来，多个市场(黄金市场以及印度、巴西、泰国和美国的股市)一直在走跌。尽管这是大选之年，但如果市场疲软在下半年加剧，我们也不会吃惊。时间将告诉我们，这到底只是一个盘整周期还是什么更严重的东西。

　　因应对策

　　我们相信，经济--以及市场--的目前状况是无法持久的。因此，负责任的长期投资者应当非常注重防御，并降低投资组合的贝他系数(beta)。

　　也就是说，应当回避科技股，而胆子更大的投资者则可以放空科技股。那指100追踪股(QQQ)是一个放空的好对象。

　　做多方面，我们认为亚洲仍然是世界上唯一有望实现长期稳定成长的区域。我们长期看好的股票仍然是印度的公司。HDFC Bank(HDB)是分享该国信用高速成长果实的好途径，我们预期这种趋势仍将继续，尽管该股中期遭到抛卖。南韩的鲜京电信(SK Telecom)(SKM)也是我们看好的“复苏股”。这也是一支防御性的股票，因为它的业务受国内需求的影响。

　　商品领域内，投资者可以伺机买进Inco Limited(N)，这是一家加拿大的镍生产商。另外，中国的石油公司中石油(PetroChina)(PTR)，也是买进对象。我们的看法是：商品牛市于2001年开始，目前尚处于初期阶段，整个牛市有望延续十多年；因此大幅盘整时应当逢低买进。

　　亚洲贝他系数最低、而且与全球和亚洲地区因素关系最不密切的市场，是马来西亚。除了商品价格的上升，美元贬值--我们认为这种趋势仍在继续--也使该国大大受益。分享这个市场成果最简便的途径，是透过iShares MSCI-Malaysia(EWM)。

　　最后，谈一谈黄金。我们认为黄金和黄金股正在脱离一场为期20年的熊市，并将升至远远高出目前市场大多数人估计的水平。另外，我们将黄金视为一种货币，我们重申原先对黄金十年后将达到的价格目标--每盎司3700美元。

　　因此，尽管黄金短期内可能跌至每盎司370美元，但长期投资者应当将流动资金的10%投资于金条，10%投资于非避险方式的黄金股，如Newmont(NEM)和Compania De Minas Buenaventuras(BVN)。

　　注：本文作者是Wall Street Winners和Trading Floor Pro的编者，其个人并不持有本文中提及的任何股票。