LeapFrog的好日子到头了？

　　作者：Herb Greenberg

　　【CBS.MW圣地牙哥4月22日讯】大约一年多点，当本人在专栏中首次提出(LeapFrog Enterprises)(LF)的问题时，它的股价比现在高，因此预期也高。这家由迈尔肯和艾立森(Michael Milken/Larry Ellison)提供融资的教育玩具厂商，从默默无闻变成在这个市场上占到相当大的份额。

　　该股在2002年夏上市后，其表现也同样令人叫绝。但有一个陷阱，或者说空头认为这家位于加州Emeryville的公司正迅速成为它自己成功的牺牲品：它卖出如此多LeapPad，卖得又如此快--尤其在学龄前儿童市场上，以致它的成长注定要放慢。

　　虽然空头的行动采取得过早(通常都是如此)，但结果证明他们的看法是有道理的。

　　周二该公司的盈余预发布--六周中的第二次--表明，这些空头是多么正确，同时也表明，LeapFrog要抓住它那迅速改变的业务动能是多么困难。

　　毕竟，同是这家公司，上月试图冲淡第一财季预期调降的影响，说该季度“在整个财年中占的比重很小。”

　　比重是这么“小”，以致LeapFrog现在预警整个财年的营收、每股盈余和毛利率将低于先前的预期。该公司称，营收将在7亿7000万至8亿美元之间，先前预期为8亿至8亿5000万美元；每股盈余预期现为1.18至1.28美元，先前为1.39至1.51美元。

　　虽然Leapfrog没有给出任何季度预期，但管理层在分析师会议上承认，整个财年不达预期的缺口，“有些部分”要落到当前季度(真叫人安慰啊！)。

　　到底那个环节出了问题？正如外间猜测的，该公司称只是因为商店里的产品积压太多了，部分是去年十二月发货过多的结果--那也是应零售商的急迫要求，因为当时市场对该公司某些产品需求十分强劲。

　　该公司称，这样一来，零售商将“不会盘点库存”。(也就是说，零售商不会下单订购太多新产品)

　　但是，零售商在付款方面也拖拖拉拉，证据是应收帐款存在天数延长了19天。应收帐款天数是一个衡量客户付款所需时间的指标。(我奇怪的是，零售商付款为何如此拖拉？)

　　LeapFrog将零售商付款拖拉的原因归咎于旗下“SchoolHouse”部门去年十二月销售方面的延迟。这个部门专门负责对学校的销售，它的潜力不止一次被该公司提及，显然是试图转移对其核心业务成长放慢的注意力。

　　LeapFrog用乐观的语调说，它预期产品今年在大型零售商的上架面积成长将达到“两位数字(百分数)”。尽管是“两位数字”，但显然远远低于该公司去年春季40%的上架面积成长。

　　所有这些表明：对于成长型投资者来说，LeapFrog的好日子也许到头了。

　　放空对象

　　只付息抵押贷款：周三关于只付息抵押贷款的文章引来了众多回应，大多数人说我是一个笨蛋。

　　其中也有一些发人深思的回应，有的来自专家，有的则来自骗子。

　　迈克(Mike M.)--他代表一部分读者的观点--说，他的十年期30万美元只付息抵押贷款节约下来的现金，可用来“弄一个新厨房，其余的还可投资股票。七年后孩子上大学了，我们就不打算再住在这栋房子里┅┅我在3美元(现在为12美元)时买进Mamma.com(MAMA)，从该股赚到了六位数字的利润。你与我的观点怎么如此相反？”(很简单，要是Mamma从3美元跌为零，你将怎么办？或者，如果你在市场逆转的时候对自己的投资能力突然产生了错误的自信，怎么办？)

　　其他一些人，包括几位抵押贷款代理人，实际上说得合理：将低利率只付息抵押贷款节省下来的钱投入本金。听起来很好--如果你能坚持下去而不改变贷款计划的话。

　　但是，我提出的担忧仍然存在。德州Hometrust Mortgage的抵押贷款代理人玛茨格(Scott Medsger)表示同意。他从事这个行当有十几年了。他说，“为了圈住客户，冷漠的抵押贷款代理人多次错误地使用这种产品，以便『内行地迷惑』潜在的客户。最令人担忧的是，为了获得贷款客户，会以最低头款和调降月还款额度的方式提供这种产品。这种情形下，房屋买家和贷款商的潜在财务损失非常之高。”

　　NovaStar：我花了相当多时间来讨论一家据称由NovaStar(NFI)投资者经营的网站。该网站正在雅虎(Yahoo)留言板上为NovaStar积极宣传，它自称是所有NovaStar的“新”投资者应当光顾的地方。访问该网站就会看到，上面有一幅我的漫划：是一个傀儡模样的小丑。(它实际上很有趣，而且还真有点像)

　　有些读者奇怪，我为何对这个网站如此关注。是因为它用一、两页对我文章的内容进行了揭露？根本不是，尽管我的确希望他们更新一下我雇主的状况：我现在为CBS MarketWatch工作。

　　我对该网站感兴趣的原因很简单：NovaStar表现低于预期，与该网站有涉的人是否完全不用负责？

　　该网站的域名过去是dot-com，现在改为dot-net。网站的推广者称，这是为了获得更快的伺服器。

　　但网际网路域名注册公司Joker.com的朗格伯克(Siegfried Langenbach)说，NovaStar投资者经营的这家dot-com网站之所以被关闭，是因为网站的所有人和管理人不能提供与所宣称身份一致的证明。(例如，该网站的注册地址竟是拉斯维加斯一家名为Cheetah's的脱衣舞夜总会)。朗格伯克说，根据网际网路相关规定，注册者在被要求出具身份和地址的证明材料时，应当按要求提供。

　　他说他的公司现在已经对域名为dot-net的注册者提出同样的要求。他说，“有关人员应当在15天内作出回应。”

　　如果他们不敢透露真正身份，叫人无法不猜测可能还有什么见不得人的行为。