市场变了 高股利成长股票看好

　　作者：Richard Moroney

　　【CBS.MW芝加哥3月12日讯】股市连跌三天，道指和那指2004年以来的升幅已经丧失殆尽。然而，许多高质量的个股虽略有回调，股价却仍然高于年初水平。

　　对市值的担忧已经导致许多制造业和科技类股被抛卖，不少投机性股票的市值仍然 高得惊人，资金继续回流高质量股票似乎很有可能。

　　希望从这种趋势中获利的投资者，应当考量股利成长纪录良好的公司，买进股利成长领先的股票。过去13年的表现证明，这是一种成功的策略--2000年至2002年期间的成绩尤为出色。

　　虽然自2003年3月股市触底以来，股利成长方面领先的股票在股价上落后了，但在一个质量趋动型的市场中，这类股票的表现应该会很出色。

　　本文最后列出的20支股票，属于美国公司中股利成长(按三年和五年计算)最高的五分之一行列。所有这20支股票都拥有很好的长期纪录，公司的财务状况稳定，市场地位颇具吸引力。

　　所有这20支股票，包括下面详细分析的6支，都获得Dow Theory Forecasts的“买进(Buy)”或“长期买进(Long-Term Buy)”评等。

　　AFLAC(AFL)是一家美国和日本市场上的领先附加保险产品行销商，拥有22年股利成长、14年利润成长的辉煌历史。AFLAC营收中的四分之三来自日本市场。为了抢夺美国市场的占有率，该公司正在扩大产品线、积极行销、改善配销管道。近几个季度中，在美国市场的销售成长已经加速，但在非常零碎的美国附加保险市场上，该公司的占有率还不到10%，因此未来的成长空间相当大。该公司预期2004年每股盈余(不包括货币兑换以及投资利得或亏损的影响)成长为17%，预期2005年成长为15%。今年二月份，该公司将季度股利派发提高近19%至每股9.5美分。股利占利润的比重不到20%，因此该公司拥有股利持续快速成长所需的资金。该股评等为“买进”和“长期买进”。

　　Altria Group(MO)过去34年以来每年都提高股利。虽然10年年均股利成长为12%，但过去几年股利一直维持这个成长水平，没有提高。去年八月，该公司将其季度股利提高6%至每股68美分。来自折扣商的竞争压力和集体诉讼的威胁，也许是Altria决定放慢股利成长步伐的主要考量。可是，集体诉讼也许并不像近年来显示的那麽具有威胁。尽管伊利诺州一桩高达100亿美元的讼案仍然高悬在该公司头上，美国政府也继续支持对菸草行业的集体诉讼，但去年，美国最高法院驳回了一桩8000万美元的处罚性赔偿裁决。另外，集体诉讼案在佛罗里达州和明尼苏达州也遭驳回。一致的预期是，该公司2004年每股盈余为4.85美元，比2003年成长7%。Altria已经将盈余中的近60%作为股利派发，今后股利成长不太可能维持过去那样的高水平了，但即便股利成长放缓，Altria对收益型投资者来说仍然具有吸引力，因为该公司的收益性高，且以不时提高股利为已任。该股评等为“买进”和“长期买进”。

　　Anheuser-Busch(BUD)控制着美国大约50%的酿酒行业，定价能力令人羡慕。该公司通常每年提价两次。2003年，Busch的国内啤酒出贷量创下纪录，每桶酒的营收显着成长。过去五年，国际市场给Busch贡献了五分之一的盈余成长，而且很可能是未来成长的关键动力。过去19个财季中，Busch的盈余成长达到两位数字(百分比)，今后几年内有望继续如此。该公司预期今年每股盈余成长12%。过去27年，股利连续成长，最近一次提高股利是在去年七月，将季度股利提高了近13%至每股22美分。该股评等为“长期买进”。

　　Fifth Third Bancorp(FITB)拥有连续30年盈余成长的纪录。尽管去年六月股利提高了12%，但该银行派发的股利不到盈余的40%。该银行多样化的业务应当有助于弭补抵押贷款业务的下滑。随着经济成长的加速，股票成交量应该会增加，而股市条件的改善又会刺激投资顾问业务收入的成长。该股评等为“长期买进”，收益率超过2%，今后三年内总回报应当是有吸引力的。

　　强生(Johnson & Johnson)(JNJ)拥有41年年均股利成长、71年销售成长的出色纪录，每股盈余以两位数字(百分比)的速度连续成长了19年。该公司最近一次提高股利是去年四月，将季度股利提高17%至24美分，目前股利占盈余的比例不到33%。过去五年，现金流成长超过每股盈余成长，表明强生股利成长的灵活性仍然相当高。2003年，该公司自由现金流达80亿美元，尽管完成了价值30亿美元的收购案，但当年净现金仍然超过50亿美元。该公司拥有多元化的营收来源，数种产品已经处于开发的最后阶段--这有助于缓解今后几年药品专利到期带来的冲击。此外，强生认为到2005年末可以将年度运营成本削减10亿美元。该股评等为“买进”和“长期买进”。

　　辉瑞(Pfizer)(PFE)透过2003年收购Pharmacia实现成本削减13亿美元，今年有望再削减34亿美元。该公司有十种药品每种的营收超过10亿美元，世界二十五种最畅销药品中有十四种为该公司出品。辉瑞的研发预算超过70亿美元，许多前景看好的产品目前正处于开发的中、前期。去年，该公司派发了45亿多美元股利，占盈余的35%。过去10多年来，该公司的每股盈余年均成长达20%，今后5年8%至15%的成长似乎完全可能。辉瑞于去年十二月将每股季度股利提高13%至0.17美元，为连续第37年提高股利派发水平。该股评等为“焦点买进股”和“长期买进”。

　　下表为上面提到的20家股利成长(三年和五年)最高的公司：

　　A.J. Gallagher(AJG)：三年股利成长--16%，领先于92%的美国公司；五年股利成长--15%，领先于90%的美国公司

　　AFLAC(AFL)：三年股利成长--17%，领先于93%的美国公司；五年股利成长--15%，领先于91%的美国公司

　　Altria Group(MO)：三年股利成长--10%，领先于86%的美国公司；五年股利成长--9%，领先于82%的美国公司

　　Anheuser-Busch(BUD)：三年股利成长--10%，领先于86%的美国公司；五年股利成长--9%，领先于82%的美国公司

　　Bank of America(BAC)：三年股利成长--11%，领先于88%的美国公司；五年股利成长--12 %，领先于86%的美国公司

　　Biomet(BMET)：三年股利成长--18%，领先于94%的美国公司；五年股利成长--16%，领先于91%的美国公司

　　Citigroup(C)：三年股利成长--20%，领先于94%的美国公司；五年股利成长--28%，领先于96%的美国公司

　　Family Dollar(FDO)：三年股利成长--10%，领先于86%的美国公司；五年股利成长--10%，领先于84%的美国公司

　　Fifth Third Banc.(FITB)：三年股利成长--17%，领先于93%的美国公司；五年股利成长--19%，领先于93%的美国公司

　　Golden West(GDW)：三年股利成长--16%，领先于93%的美国公司；五年股利成长--15%，领先于90%的美国公司

　　Home Depot(HD)：三年股利成长--21%，领先于95%的美国公司；五年股利成长--28%，领先于96%的美国公司

　　Intel(INTC)：三年股利成长--13%，领先于90%的美国公司；五年股利成长--27%，领先于96%的美国公司

　　Johnson & John.(JNJ)：三年股利成长--13%，领先于90%的美国公司；五年股利成长--13%，领先于89%的美国公司

　　MBNA(KRB)：三年股利成长--13%，领先于90%的美国公司；五年股利成长--14%，领先于89%的美国公司

　　Medtronic(MDT)：三年股利成长--16%，领先于92%的美国公司；五年股利成长--19%，领先于93%的美国公司

　　Pfizer(PFE)：三年股利成长--20%，领先于94%的美国公司；五年股利成长--19%，领先于93%的美国公司

　　Sigma-Aldrich(SIAL)：三年股利成长--15%，领先于92%的美国公司；五年股利成长--10%，领先于84%的美国公司

　　Sysco(SYY)：三年股利成长--32%，领先于97%的美国公司；五年股利成长--16%，领先于91%的美国公司

　　Wal-Mart(WMT)：三年股利成长--15%，领先于91%的美国公司；五年股利成长--19%，领先于93%的美国公司

　　Wells Fargo(WFC)：三年股利成长--12%，领先于89%的美国公司；五年股利成长--12%，领先于88%的美国公司

　　资料来源：Dow Theory Forecasts

　　注：本文作者为财务分析师(CFA)，是Horizon Investment Services投资组合经理人，还编辑Upside和Dow Theory Forecasts两种投资通讯。