小型股是否被低估？

　　作者：Mark Hulbert

　　【CBS.MW维吉尼亚州3月5日讯】小型股是否被低估？

　　这个问题看似简单，回答起来却出人意料地复杂。

　　尽管如此，我还是忍不住在Eric Kobren's Fidelity Insight三月号的封面文章中提出了这个问题。柯布兰(Eric Kobren)认为，虽然目前小型股并不像1990年代末与大型股相比时显得那么被低估，但也决谈不上被高估。

　　换句话说，与大型股相比，小型股当前的价值是合理的。

　　“我们认为，在不远的将来，小型股(以及中型股)的表现将继续超越大型股，但它们之间价值的差距将进一步缩小。于1990年代末形成的这个巨大的价值差距，已经基本上消除了。”

　　历史资料给柯布兰的论点提供了强有力的支持。然而，我惊奇的发现，如果一个人分析的历史资料包含着不同的时间跨度，关于小型股就可以得出多么悬殊的结论。

　　例如，过去五年来，小型股领先大型股一大截，远远超出历史平均水平。为了量化小型股的相对优势，我求助于金融教授法玛(Eugene Fama)和法兰奇(Ken French)--分属芝加哥大学和达特茅斯学院--保存的资料库。

　　根据他们的资料，截止去年12月31日的五年中，小型股年均表现领先大型股达11.8%；然而自1920年代以来的资料显示，小型股年均表现仅比大型股领先大约2%。

　　因此，如果我们的研究到此为止，那么结论很明确：小型股的市值相对其自身应有的表现已经升得太高，因而被高估了。

　　但是柯布兰认为，小型股过去五年表现虽然十分出色，但在此之前却显着落後于大型股。也就说，小型股的表现仅仅只是追上了大型股。真要是那样，又说明什么呢？

　　于是，我着手研究过去十年而不是过去五年的资料。

　　研究发现，在这个时段内，小型股相对大型股的优势很微弱，年均仅领先3.5%，远远低于过去五年小型股领先大型股的11.8%，但仍然接近长期平均水平的两倍。

　　因此，就过去十年而言，小型股的市值已经超过了1990年代中晚期的低表现。尽管过去十年比过去五年相比，小型股的优势要小得多，但仍然表明小型股的市值走到了其表现的前面，因而相对大型股就是被高估了。

　　那么，过去二十年的情形又怎样呢？结果又让人大吃一惊：过去二十年小型股与大型股的年均回报基本没有差别！

　　这就表明，小型股最近五年的出色成绩，仍然无法抵消过去十五年落後于大市的表现。

　　因此，就过去二十年而言，小型股相对大型股是被低估了。小型股要重新回归长期年均表现领先大型股2%的纪录，还有很长的路要走。

　　那么，未来小型股的表现究竟会更接近过去五年，还是过去十年、过去二十年抑或过去八十年的轨迹？

　　统计显示，最大的可能是接近过去八十年的轨迹。也就是说，未来小型股年均表现很可能领先大型股大约2%！

　　现在，我再回过头来，从Hulbert Financial Digest资料库中选出得到最多投资通讯推荐的小型股。

　　我在选择小型股时，对其市值有着严格的规定--不超过2亿美元，因为研究显示，小型股出色表现中的一大部分，来自那些市值最低的股票。

　　下面即是至少获得三家投资通讯推荐的、市值不超过2亿美元的小型股，并且，它们都不在那斯达克的店头市场交易：

　　Allos Therapeutics(ALTH)

　　Evolving Systems(EVOL)

　　Network Engines(NENG)

　　Omni Energy Services(OMNI)

　　Perma-Fix Environmental Services(PESI)