从CRB指数看债市下跌讯号

　　作者：David Fry

　　【CBS.MW纽约3月5日讯】对于股市和债市以外其它许多市场的重大变动，当代的投资者都必须了解。

　　上个月，消费者物价指数出人意料上升0.5%，对于那些一直关注重要商品市场变动 的人士，这应该不是什么意外，因为商品研究局价格指数(Commodity Research Bureau Price Index)(CRB)自2002年5月便一直稳定上升。

　　美元的贬值，在刺激出口的同时，会造成通膨，这并非偶然。过去六周来，我们ETF Digest一直在警告订户，商品研究局价格指数的走高和美元的贬值将不可避免导致生产者和消费者物价的上升。

　　从历史资料看，商品研究局价格指数的上升会导致债券价格的下跌。这两者的走势是相反的。仅仅这个事实就足以使我们“远离”或“放空”李曼兄弟二十年期国债基金(Lehman Bros. 20-year Treasury)(TLT)，与此同时坚决维持商品研究局价格指数的“多头”部位。

　　然而，过去七个月来，债券价格维持在一个相当固定的区间，因为债券投资者看到生产力的提高、宽松的联储政策以及落在後面的通膨率。结果，债市投资者感到心安理得。

　　然而，令债市看跌者感到迷惑的因素是：美元贬值、贸易和财政的双重巨额赤字以及金价的上涨--所有这一切都对债市不利。

　　过去一月，黄金市场的超买状态促使我们封闭了有利可图的黄金“多头”部位，与此同时，美元的超卖状态却迫使我们退出同样有利可图的美元指数“空头”部位。两个市场目前的状态，也许只是一种暂时的现象，以便利用这个时间来缓解此前的极端状态，为下一步恢复先前的趋势作好准备。在这段时间内，我们离开这两个市场，持观望态度。

　　对于债券投资者，退出“多头”部位的窗口也许就在眼前。美元走低和黄金走高趋势的暂停，也许能够短暂稳定债券的价格。一旦美元和黄金原先的主要趋势恢复，这个窗口就将关上。由于商品研究局价格指数尚未达到严重被超买的程度，几乎没有迹象表明该指数与债市之间的反向关系不会很快显示出来。

　　虽然股价上涨一般也意味着债券价格下跌，但从历史上看，没有任何证据显示股市上升债市就一定会下挫。相反的例子是存在的，例如1990年至1994年期间，股市和债市就双双走低。然而在那些时期，商品研究局价格指数与美元指数的变动却不存在什么偶然。

　　其实，各种经常被忽略的市场，能够给普通投资者描述一幅更完整的“投资市场状况图”，如果投资者眼中只有股市和债市，就容易错过某些可能严重影响投资组合的宝贵讯号。

　　注：本文作者是投资通讯ETF Digest的创办人和编者。该投资通讯向线上订户提供有关各种指数股票型基金(ETF)和全球指数的市场讯号研判和分析。