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作者：Mike Tarsala
【CBS.MW旧金山12月31日讯】记忆体晶片设计商Rambus是一家“消息驱动型”公司，2004年注定会上头版头条，但对于任何认为其股价明年将翻一倍的理由，还是谨慎为妙。
Rambus是短线小投资者的宠儿。该公司公开交易的股权中，为机构投资人和基金所控
制的仅占28%。Rambus股价受传闻、投机和一次又一次官司报导影响的程度超过许许多多的公司。
本月稍早，该股在一个交易日中暴跌近15%，此前，负责Rambus案件的法官表示，他需要更多时间对联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)提出诉讼的相关证据进行评估。本周二，该股暴涨近15%，因为有报道称，该公司有望与领先的记忆体晶片厂商美光科技(Micron Technology)就此项耗时颇长的官司达成庭外和解。
今年大部分时间，Rambus一直在飚升，起码也可以与小型软体商SCO(SCOX)有一拼。今年二月中旬，SCO的股价从1.09美元涨至17美元，因为在一场与IBM的官司中，它有望获得赔偿并有望在今后收取专利权的权利金。
在蠃得官司并从其它科技公司收取权利金方面，Rambus的胜算看来比SCO还高。不仅如此，Rambus几项处于开发中的新技术甚至未在公司的盈余或销售预期中得到反映。
对于一家股价脱离基本面、大多数华尔街分析师不敢轻易评估其前景的公司来说，有兴趣的投资者应当怎样衡量其价值呢？如果说Rambus今年股价涨了三倍就意味着2004年风光不再的话，那很可能并不正确。
评估Rambus价值的唯一方法，是对明年的最好局势及最糟局势进行预计，然后再与类似投资比较，从而衡量其风险及回报。
可是，类似的投资并不存在，科技领域中没有一家公司面临着与Rambus同样的独特处境。
如果顺利Rambus可能面临以下状况：
Rambus与联邦贸易委员会的官司可能于二月结束。联邦贸易委员会依据从晶片业标准确定团体收集的资料，有可能认定Rambus并没有反竞争行为--Rambus试图向这个团体收取权利金。值得注意的是，今年二月一上诉法院推翻了指控Rambus诈欺的一项裁决，称该晶片标准团体的内部章程“对细节的定义惊人地不充分。”
对Rambus最有利的情形是，美光不久将公开承认它与晶片厂商Infineon、Samsung和Hynix Semiconductor合谋控制记忆体晶片的价格，这将为美光与Rambus的长期专利官司的和解敞开大门。如果真的出现这种情形，该行业中的“害群之马”不是Rambus，反而是其它公司。
如果美光作出这种承认，也将为其它公司使用Rambus的产品打开大门。Rambus在法庭上称，它的专利适用于美光及其它公司所使用的、更普遍的记忆体晶片标准。
现在我们假设，2005年Rambus将从整个DRAM市场获得的权利金平均仅为同年记忆体晶片销售的2%，而整个记忆体晶片市场每年成长约6%，2005年市场规模将达180亿美元。
American Technology Research的分析师德赛(Erach Desai)说，如果真是如此，Rambus到2005财年每股盈余将达到大约1.96美元。假设本益比为25--对一家快速成长的公司来说这是保守的估计，Rambus目前30美元的股价将涨至50美元。
如果Rambus的权利金比例能够达到销售的2.5%，再假设DRAM市场2005年达到200亿美元的规模，那么Rambus的每股盈余将达2.76美元。按25的本益比计算，其股价将涨至70美元。如果按更高的本益比计算，其股价可能涨到三位数字。
B. Riley & Co的克劳福德(Mike Crawford)称，Rambus的股价达到三位数字是完全可能的。当Rambus股价还不到10美元时，克劳福德就在个人帐户中买进了该股，最近几月又在20美元以上增持了一些部位。
克劳福德指出，Rambus从DDR-DRAM晶片设计中收取3.5%的权利金，它在这个市场的份额已经达到80%。这正是他认为该公司未来几年每股盈余有望达到4美元的理由。如果按35的本益比计算，其股价将达到140美元。
克劳福德说，这还没有将Rambus的RaSer界面产品设计业务的营收算在内。RaSer设计仅对伺服器和储存器进行很小的改动，就可以将现有网络的容量提高三倍。他认为RaSer是Rambus手中的一匹“黑马”。
如果不顺利，Rambus将是什么命运呢？请看：
假设贸易委员会仍然允许Rambus向晶片公司收取权利金，但Rambus在扩张市场方面遇到困难。如果仅有75%的晶片公司向其支付部分DRAM权利金，德赛称该公司的每股盈余将为1.44美元，按25的本益比计算，其股价有望升至36美元。也就是到2005年末股价的年度升幅约为10%。
如果情况变得更糟，Rambus的市场占有率不仅没有扩大，且DRAM市场的规模缩小至150亿美元，权利金比例更降低至1.5%的话，2005年Rambus的每股盈余将仅为53美分，按25的本益比计算，股价将为13.25美元，还不到目前价格的一半。
最糟的是，如果联邦贸易委员会决定禁止Rambus收取权利金的话--尽管这不太可能，那么该公司与联邦贸易委员会在法庭上的战斗可能延续多年，诉讼招致的高昂费用可想而知。
投机型股票最好在股价便宜时买进，这也正是本专栏今年稍早分析Smith Micro Software(SMSI)和Aspen Technology(AZPN)等股票的理由，自那以来，这两支股票涨了两倍多。
Rambus看来不是低风险、高回报的类型，它属于高风险高回报的股票。该股今年以来涨了三倍多，部分因为投资者预期其讼案获得有利结果，并预期记忆体晶片的价格未来能够上升。该股目前股价为其明年盈余预期的100多倍。
问题在于，Rambus的盈余预期是否合理？因为，今后两年内它显然有望大赚一把。
真是没办法，投资Rambus就是这样刺激的一场赌博。
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