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作者：Mike Tarsala
【CBS.MW旧金山10日讯】Aspen Technology(AZPN)堪称今年股市上的一个奇迹。现在它备受关注，而且有迹象表明，2004年它的表现可能超越其它软体公司。
然而就在数月之前，Aspen面临重重困难。当时，这家为石油及化工行业提供软体产品
的公司，不仅在亏损，而且现金几近用光。联邦贸易委员会(Federal Trade Commission)则表示，它要起诉Aspen的一项关键收购违犯了反垄断法。当时，股东们或者接受一笔1亿美元、颇有争议的融资方案，或者承担股价可能变得一钱不值的巨大风险。
但到今年第一财季(截止九月份)结束时，管理层为挽救公司而采取的许多措施已经开始起作用。Aspen获得了继续经营所需的融资；今年稍早进行的一轮裁员大大削减了成本；软体设计方面不断取得进展；新客户持续增加。结果，Aspen第一财季软体销售报告成长，并出人意料实现盈利。
Aspen的执行长麦克奎林(David McQuillin)说，“公司现在的情况完全改观了。我们非常高兴，公司的营业表现得到显着改善，这也反映在股价的上涨上。”
Aspen目前股价为7.75美元，比三月稍晚--当时本专栏首次推荐该股--的2.35美元上升了两倍多。
当一支股票经过如此了不起的上扬之後，获利回吐显然就是一个好主意，而且许多Aspen股东已经这麽做了。但是，Aspen的业务是否有继续成长可能？其股价是否仍有上升空间？
麦克奎林说，“我们不是在原地踏步。我们努力使公司回到盈利的轨道上来。我们的市场整体而言是稳定的，甚至稍有扩大。”
在周二的年度会议上，麦克奎林提供的资料很少能激起短线投资者的兴趣。他没有宣布任何重要的新客户，没有更新公司的财测，也没有什麽特别能让大家感到自豪的东西。像往常一样，麦克奎林平静地展示那些表明Aspen股价上升合理并有可能继续上升的证据。
不过，麦克奎林的确提到一种可能引起股价上升的催化剂，那是Aspen资产负债表上的一笔应收帐款，可以用来偿还相当部分的债务。而限制Aspen股价进一步上涨的一个因素，似乎正是它的债务问题。
这笔应收帐款约为1亿200万美元，是长期合约客户的欠帐。麦克奎林说，现在他愿意出售这笔应收帐款，以偿还7370万美元于2005年6月到期的次顺位(subordinated)债务。偿清债务可以消除股东对Aspen的担忧，同时有助于公司将现金余额保持在1亿美元以上。
如果Aspen能够偿还部分债务，其企业价值将为销售的1.6倍--市值和长期债务之和减去资产负债表上的现金和投资，再除以年度销售。目前这个比率为1.8，就是因为债务较高。
与其它许多软体公司相比，Aspen显得便宜。供应链软体公司Manugistics(MANU)的企业价值为其年销售的1.9倍，Manhattan Associates(MANH)的企业价值为其年销售的3.4倍，更大、更稳定的企业软体厂商，如甲骨文(Oracle)(ORCL)和SAP(SAP)，其企业价值达到年销售的5倍以上。
纽约Montauk Financial的分析师霍奇菲尔(Bert Hochfeld)说，“我肯定Aspen被低估。”他追踪该股，但并未持有。他的公司没有与Aspen有关的投资银行业务。“就眼下看来，Aspen的股价水平只不过反映了它的潜力刚刚得到展示而已。”
Okumus Capital的分析师巴欣(Sameer Bhasin)今年三月份曾预言Aspen股价将上升两倍，现在他声称，该公司的每股盈余十二个月内有望超过50美分。Thomson First Call调查的分析师认为，Aspen未来四个财季内该公司每股盈余将为22美分。巴欣说，关键在于，该公司正在亏损的供应链软体业务能否实现盈利。
Aspen当然无法一直像近来那样保持几个月便涨一倍的战绩，但霍奇菲尔同意Thomson First Call的调查，认为该公司每股盈余年率有望达到50美元左右。他说，到2004年稍晚该股至少能升50%，这是一个合理的预期。
对于一家仅仅两个季度前还是一团糟的公司，投资者为什麽如此感兴趣呢？
首先，他们对Aspen的管理高层充满信心。自麦克奎林于2002年10月掌舵以来，管理层承诺的许多措施都得到实施；到现在，Aspen已经连续四个季度超越华尔街预期，连续三个季度报告营业利润；季度成本年率降低了25%。所有这些，都有利于其财务状况的改善。
商品价格的上扬--这种趋势有望持续到明年，使Aspen比任何其它软体厂商都更加受益。石油价格的上涨，使Aspen在石油、天然气和炼油行业中的客户的利润上升了，它们用于软体支出的预算也就相应增加。Aspen的客户，包括25家大型石油生产商中23家以及50家大型化工企业中的46家。
其次，Aspen的销售也出现成长迹象。Aspen的年销售约为3亿2300万美元，大客户占相当比例。霍奇菲尔说，每个季度并不需要很多新的合约，就能使其营收获得显着成长。他指出，该公司最近一季度的软体销售成长了18%，还签约了两家大型石油公司。
新的、盈利潜力更大的产品将在2004年的销售成长中担当重要角色。十一月份，Aspen首次发布了用于石油和天然气公司的新软体。
虽然麦克奎林称暂时不准备宣布新的客户，但他表示，也许将会召开一次与有关盈余预期的分析师会议，时间可能在明年一月。
另一项关键的新产品将于明年二月发布，那是一种端对端(end-to-end)软体包，适用于石油、天然气、石化及其它领域的厂商。
尽管现在预言这会为Aspen带来销售成长似乎还太早，但针对石化行业的销售出现任何改善无疑都是求之不得的。麦克奎林说，近十年来，这个行业的科技支出一直在下滑，只是到了最近，某些石化企业的科技支出状况才有所改善。
Aspen仍然被一种阴影所笼罩，那就是来自联邦贸易委员会的官司威胁，该机构认为其2002年收购Hyprotech触犯了反垄断法，双方将于2004年4月进行庭辩。
这场痛苦的法律纠纷，其过程可能拖得很长，代价可能会很高，尤其如果最终上诉至美国巡回上诉法院(U.S. Circuit Court of Appeals)的话。除了达成和解协议以外，这个过程可能需耗时三年。
然而，法律纠纷导致的沉重代价才是Aspen股票面临的最大威胁。联邦贸易委员会并不寻求获得惩罚性赔偿，因此，最坏的结果似乎是Aspen将不得不售出或转投资Hyprotech。不管如何，Aspen将能够以高出收购价的价格售出Hyprotech。
有人认为，联邦贸易委员会的官司已经在Aspen的股价中得到反映，因此对未来股价的影响不会太大。
也许，现在将Aspen纳入2004年选股还嫌太早，但由于商品价格较高且有望进一步上涨，加之石化行业科技支出可能回升，起码已经买进Aspen股票的可以继续持有。
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