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作者：Mark Hulbert
【CBS.MW维吉尼亚州12日讯】股市的领导权会不会从小型股重新回到大型股的手中呢？
小型股的确也该歇口气了。自股市于三月份跌至低谷以来，罗素2000小型股指数上升
了52.8%，同期标普500大型股指数“仅仅”上升了30.7%。
但是，预期大型股将重新夺回市场领导权还有更基本的原因，因为一系列因素都涉及到机构经理人的薪酬，愈接近年底，基金经理人对持有小型股的担忧情绪就愈强。
其中一个最重要的原因，是他们必须击败所追踪的指数才能拿到奖金。迄今为止，基金追踪最多的指数当属标普500。
你也许想不到，用哪支指数来衡量经理人表现这个看似并不相关的问题，却对经理人的行为有着巨大的影响。
假设有一位基金经理人，今年以来他的表现好于标普500指数，就算落后于罗素2000指数，但这位经理人明白，只要继续再将超越标普500的成绩保持大约七周--到12月31日，就很可能获得丰厚的奖金。
于是，该经理人就倾向使其投资组合的持股愈来愈接近标普500，这样有利于保证其领先的地位。也就是说，基金经理人会售出投资组合中的小型股，因为它们不是标普500成份股。
另一方面，成绩落后于标普500指数的经理人，也有使其投资组合向标普500靠近的倾向。
这是因为，害怕输掉老本、拉大与标普500差距的担忧，会盖过冒更大风险以期超越标普500的欲望。要知道，搞得不好连饭碗都会保不住。
经理人在接近年底对风险“胃口”的减退，正是造成年初与年末股市显着不同的一大原因。
一旦过了1月1日，决定经理人薪酬的表现纪录已经抹掉，新的成绩开始纪录。于是他们承担风险的意愿达到一年中的峰值，这常常表现在基金大力买进小型股方面。
这意味着，在每年的一月份，基金经理人会售出大型股，同时买进小型股，正好与今后几周内可能发生的情况相反。
顺便说一句，这恰好可以解释很久以前就被注意到的“一月效应”。这个季节性效应指的是，在年初的几周中，小型股的表现尤其出色。
好了，理论的东西已经谈得够多，到底有何证据表明市场领导权实际上在开始从小型股向大型股转移呢？
只能说有一些并不起眼的迹象，但不管如何不引人注意，毕竟也是一种证据。
大多数投资通讯编者仍然指出小型股的表现更为出色，但Systems & Forecasts的编者阿佩尔(Marvin Appel)周一晚称，“从移动平均收敛发散指标(moving-average convergence divergence)(macd)来判断，中期风险仍然较大，那指的macd图表上已经形成一个三重发散的看跌讯号。”
如果你相信基金经理人薪酬与其行为之间这种理论上的联系，小型股的疲软在今后几个交易日内就应当变得更加明显。
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