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作者：Mark Hulbert
【CBS.MW维吉尼亚州9日讯】根据Investors Intelligence的资料，投资通讯编者中的看涨情绪仍然接近纪录最高水平。
然而哈尔伯特股市情绪指数(Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index)(HSNSI)显
示，最近几周投资通讯编者在争先恐后地减少持股。
信不信由你，两者其实都是正确的。
因为它们衡量的是不同的东西。在计算HSNSI时，Hulbert Financial Digest是以投资通讯向其订户推荐的持股平均比例为依据。
而Investors Intelligence则将投资通讯分成三类--牛派、熊派及预期盘整的牛派，为此，需要从各个方面考量投资通讯编者的立场，包括他们描述随势操作的言论。
可见，这两种衡量股市情绪的方法，一种是考量投资通讯编者的行为，一种是考量其言论。
因此，Investors Intelligence与HSNSI显示的相反结果，表明投资通讯编者目前说的与做的并不一致。虽然口头上牛气哄哄，行动上却畏畏缩缩。
这种截然相反的对比自七月份才出现。就在六月末时，Investors Intelligence和HFD还是一致的：投资通讯的看涨情绪相当高。那时，Investors Intelligence调查的投资通讯中60%为牛派，而HSNSI显示他们推荐持股的平均比例为64%--皆接近各自近年来波动区间的上限。
今天，Investors Intelligence的数字仍然差不多：周三上午其每周更新的资料显示牛派投资通讯占56%，比六月末稍晚时仅下滑了4%。
相反，HSNSI的读数已经跌至27%，比六月稍晚下滑了一半多。
那麽，逆势操作者应当如何看待这种差别呢？
为了找出答案，我对过去五年来Investors Intelligence的情绪资料与HSNSI的读数进行了比较，尤其注意两者显着背离的情形。
我发现1998年也有过类似的时期，当时Investors Intelligence的牛派比例接近其纪录上限，而HSNSI的读数则低于平均水平。这段时间始于1998年稍晚，终于1999年10月。在此期间，道指上升了14%。
从逆势操作的观点来看，HSNSI的指导作用更显着，因为按HSNSI的水平来判断，投资者在这段时期内应保持高比例持股。
另外，自1998年来还有三段时期，期间HSNSI的读数比Investors Intelligence的牛派比例更接近纪录最高水平，也就是说比Investors Intelligence显示的看跌情绪更加强烈。这三段时期分别是：
2000年4月下旬至10月中旬，期间道指下跌5%。2001年三月下旬至2002年1月中旬，期间道指上升1%。2002年6月中旬至2003年1月中旬，期间道指下跌10%。
从这三次的情形来看，HSNSI在逆势操作方面的指导作用仍然相当明显。
可惜的是，五年的资料不足以证明这个结论的正确性。尽管如此，我倾向认为，按逆势操作的观点，当前HSNSI与Investors Intelligence在显示股市情绪方面存在的差异，表明股市反弹还会继续。
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