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作者：Roger Hornett
【CBS.MW伦敦1日讯】有的时候，投资者应当投资于股市，而有的时候却不。就我看来，我们正处于向大牛市转变的阵痛之中。股票便宜，市值适中，利率即将开始上升。
普遍认为，引领世界经济走出低迷的是美国。我相信这种观点根本是不对的。美国透
过不断降息和减税，阻止世界经济进一步下滑，在这方面我们应当感激美国，但世界经济成长周期的新领导非亚洲莫属。
与英国并列世界第五大经济体的中国，每年的成长高达8%以上，而作为世界第二大经济体的日本，似乎终于要摆脱衰退了，最新的统计显示日本第二季度经济成长为3%，大致与美国相当。俄国的成长为5%，印度的成长为5.5%，香港、台湾、新加坡和泰国的经济成长在3%至5%之间。
在1992年开始的上一次牛市当中，中国在世界经济舞台上只能算一个小角色，对世界经济趋势的影响甚小。当时日本正往衰退里滑而不是脱离它；俄国面临着高通膨和巨额预算赤字，无法偿还国际债务和利息，在从计画经济向社会市场经济的剧烈转变中挣扎，政局动荡。简而言之，上述这些国家中没有一个叁加了1990年代繁荣的盛宴。
这意味着，我们处在一场长期而广泛的经济复苏当中，这场经济复苏紧随着1972年史密斯松宁协议(Smithsonian Agreement)後的赤字开支和世界通货再膨胀而发生。这个协议造成的极大危害不应当被低估。
过去六个月见证了一场牛市，这不仅可以从股市看出来，也可以从投资者信心中得到明证。九月份出现了一定程度的犹豫和徨(一贯如此)，到了月末，机构投资人抛出股票获利回吐，表明信心全面恢复尚需时日。高风险股票、汽车、金融和高循环类公司承受的抛卖压力最大，但随後回升也最有力。针对这些领域内价格偏高的股票，出现了获利回吐，部分资金转入制药、公用事业和食品类股--这是出于资金安全的考虑。
盘整是健康的，我预计十月份将再次出现资金流入消费者类股及消费循环类股的趋势。谈论失业型复苏是无益的，公司将现有人力资源利用到最大极限有一个时间过程，这个过程结束後，加班就会多起来，根据最近的Empire Manufacturing Index，加班似乎在美国变得普遍了。如果真是这样，那么失业率不久就会降下来。
失业率下降很可能再次刺激消费支出的成长，而消费支出成长意味着消费借贷的成长。因此我相信金融领域将是一个亮点。如果这个预计准确，那么汽车和家用电器产品一定会再次畅销。届时，建筑数字这个滞後经济指标应当首次受到许多人的关注。
最後，不妨考虑下面一个等式：低利率+债务削减+重组+营收成长=分析师评等调升，这意味着股市其实比它目前所显示的更为便宜。所有的订单成长都告诉我们，营收成长已在我们的控制之中，接下来的关键是获得定价能力和创造更高利润。
注：本文作者是伦敦Gilissen Securities的执行长兼全球策略师。
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