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作者：Mike Tarsala
【CBS.MW旧金山18日讯】既然大多数分析师的观点一致--买进、买进、买进，那么当美银证券(Bank of America Securities)两位顶尖软体分析师对软体类股的趋势抱持不同意见时，就叫人难以置信了。
然而，实际情况正是如此：资深分析师奥斯特里恩(Bob Austrian)仍然看好他所追踪公司的前景，但他的同事斯蒂姆森(Bob Stimson)却对自己追踪的公司感到悲观，并在本周美银证券年会之前进行了一系列的评等调降。
这些家夥怎么了？他们让人想起摩根士丹利(Morgan Stanley)的韦恩(Byron Wien)和毕格斯(Barton Biggs)--这两人在90年代中期每一个转捩点的观点似乎都是针锋相对的。
对美银来说，现在显然不缺少新闻。证管会(SEC)刚刚对它近期离职的一名经纪人提出了刑事起诉，因为该经纪人被控协助一支避险基金从事非法交易。在这种情形下，软体分析师观点上的分岐无疑只会进一步损害美银的形象。
但是，如果撇开股票评等不谈，就会发现奥斯特里恩和斯蒂姆森一致的地方比不一致的地方更多，而且他们两人可能都是对的。
在本周分别对他们的采访中，两人均表示，大多数应用程式类股--奥斯特里恩追踪的，包括仁科(PeopleSoft)(PSFT)--在未来数月中将继续上扬；而斯蒂姆森追踪的基础软体类股--包括存储器软体厂商Veritas(VRTS)，似乎已经触顶了。
奥斯特里恩说，“我们感觉，今后18个月内增加的科技支出主要将流入应用程式公司而不是基础软体公司。”
奥斯特里恩指出，今后一段时期内，应用程式软体合约的平均规模不会增大，但小型软体项目再次成为许多科技公司的首选，这足以继续为应用程式类股提供上扬的动力。
最近几周，奥斯特里恩大力吹捧仁科--它面对竞争对手甲骨文(Oracle)(ORCL)的73亿美元的恶意收购。八月稍晚，他基于仁科收购J.D. Edwards后的合并优势将其评等调升至“买进”，这是五年多来的头一次。
值得指出的是，美国银行预期在两个月内接到或打算争取来自仁科和甲骨文的投资银行业务。
除了仁科之外，他称许多程式软体公司也将继续表现出色。
JDA Software(JDAS)就是其中之一。它的软体包给中间市场的零售企业几乎一切它们运行所需的东西。该股股价约为其帐面价值的1.8倍，为其过去12个月现金流的28.2倍。剔除其现金价值后，该股显得更加廉价，仅为其明年销售的1.7倍，低于众多顶尖应用程式公司的平均值--3.6倍。
另一个例子是Hyperion Solutions(HYSL)，它的产品属于商业情报(business-intelligence)软体。股价约为其帐面价值的3倍，为其过去12个月现金流的19倍。剔除现金价值后，股价为其明年销售的1.5倍--还不到同行平均水平的一半。
令人吃惊的是，斯蒂姆森对奥斯特里恩的许多判断表示同意。他说，许多应用程式软体公司将表现出色，使他追踪的基础软体公司相形见绌。于是，斯蒂姆森最近调降了Veritas、科技管理软体公司BMC Software(BMC)和应用程式伺服器软体厂商BEA Systems(BEAS)的评等，部分原因是它们的市值太高。
斯蒂姆森预计，2004年科技支出可能仅仅成长1%或2%，但至少要成长4%至7%才能使这类公司的市值趋于合理。基础软体领域的本益比约为42，高出平均水平达25%。
甲骨文上周报告的季度软体销售并没有使他改变对该领域的看法。如果整个软体行业正在复苏的话，资料库软体厂商的销售本当出现成长，但甲骨文的销售反而下滑了7%。
但斯蒂姆森指出，即便在基础软体领域内，也有几个亮点。Mercury Interactive(MERQ)为伺服器应用程式公司提供测试软体，因此受益于应用程度软体领域成长的趋势。
该股并不便宜，股价约为其盈馀的43倍，约为其现金流的20倍。但斯蒂姆森认为，基础软体类公司中Mercury超越预期的胜算最大。他称该股在44美元左右值得买进，目前股价约为50美元。
深入分析奥斯特里恩和斯蒂姆森的观点之后，可以发现，美银的软体团队虽然乍看观点背道而驰，但他们有一个共同点：看好应用程式软体，看跌其它软体领域。
如果今后数月内证明这两位分析师是正确的话，股东们就有希望获利了，另外，也可以使美银的名字不是因为最近的丑闻而见诸报端。
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