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作者：Irwin Kellner
【CBS.MW纽约16日讯】最近，债券利率下跌了，但不久风向的转变会很快淹没最近的跌幅。
信不信由你，市场上有些人认为，长期利率已经上升到所能上升的水平--至少在今后
几个月内是这样。
他们认为，债券利率最糟的情况可能作区间波动，而最好甚至可能稍稍下跌。毕竟--他们继续推断--通膨水平相对仍然较低，而美国的经济复苏迄今为止远远低于历史平均水平。
对这些人而言，我要说两句话：一，预祝好运；二，太多力量已经“联起手来”，使得债券利率除了上升以外别无选择。
让我们从经济复苏这个事实入手吧。当经济成长时，企业发现融得长期资金是合算的。这些资金，可用于购买销售成长后通常会需要的工厂和设备。
这一次对长期资金的需要，除了企业，还有联邦政府。在复苏的这种阶段，政府开支通常会缩减，但这一次，华府的赤字反而在增加。
在最近的12个月中，华府的赤字总额达到3360亿美元，仅仅略低于1992年稍早创下的纪录，然而当时十年期国债利率比目前高出3.25%。
接下来谈通膨。所有关于缺乏订价能力的哀叹，都无法掩盖这样一个事实：通膨率最近几个月中的确上升了。
从批发阶段来看，制成产品价格过去12个月来上升了3.4%；中间产品价格过去12个月则上升了4.4%；至于原材料价格，过去一年来上升了20%。
而且这种情况还不仅出现在食品和能源领域。商品研究局(Commodity Research Bureau)衡量工业原材料每日价格的指标显示，工业原材料价格比2001年11月低谷时上升了27%。该指标剔除了贵金属、食品和能源价格因素。
虽然消费品价格上升较温和，但只要经济继续成长，价格上升的压力不久就会显示出来。
最后，债券利率无法得到来自中央银行的帮助。联储显然不再买进长期国债了，与此同时，外国投资者也许正在售出持有的部分长期美国国债。
就我看来，不管联储周二或将来对短期利率的态度如何，债券利率运动阻力最小的方向是--上升！
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