|
作者：Mark Hulbert
【CBS.MW维吉尼亚州5日讯】最近的资料显示，公司内线人士售股数量大大超过了内线购股数量。不过，这不完全是坏消息，也有好的一面。
我们还是先来看其中所包含的坏的方面：这可能意味着股市将进入一段较长的低于平
均表现的时期。
好消息是，这段时期近几个月内也许不会开始。
首先，请看来自Vickers Stock Research Corp.的数字。Vickers计算纽约证交所(NYSE)及美国证交所(AMEX)上市公司的“八周内线售股/购股比率”。这个比率的计算方法是：将过去八周以来上市公司中所有内线售股的价值除以所有内线购股的价值(以美元为单位)。
目前，八周内线售股/购股比率的为4.29，意味着纽约证交所和美国证交所上市公司的内线人士中，每购入1美元的股票，便同时售出4.29美元的股票。
必须回溯至十七年前--1986年中期，才能找到这个比率显着高于目前水平的时期。
既然这个指标的数值如此之高，那么其凶险程度到底有多大呢？为了找出答案，我分析了Vickers自1974年以来的内线交易资料--它于这一年开始计算上市公司的八周内线售股/购股比率。在这过去三十年中，我特别注意该比率至少达到4.0的84周。
平均来看，在这84个特殊周之后的一年中，股市并未显露出异常的疲软，事实上道指在这段时期反而平均上升了13%。这种表现，与过去任何12个月时期的表现相比甚至更好一些。
然而我发现，在八周内线售股/购股比率高于或等于4.0之后的第二年，股市表现大大低于平均水平。平均来看，道指24个月后的水平仅比当时的水平高出14.4%，如果与12个月后水平相比则仅高出1.2%，也就是说第二年中股市平均上升了1.2%。
这表明，内线售股是一个预示期限很长的领先指标。
宾州大学(Pennsylvania State University)的柯(Bin Ke)和密西根大学(Michigan State University)的赫达特(Stephen Huddart)的研究为这一点提供了学术支持。这份研究名为“内线人士对未来盈余知道些什么以及如何加以利用--来自内线交易的证据(What Insiders Know About Future Earnings and How They Use It: Evidence From Insider Trades)”。目前该论文的讨论稿正在学术界流传。
他们的研究发现，内线人士能够在九个季度(两年多)前预期到公司盈余的下滑，这时候，他们通常开始以高于平均水平的价格售出所持有的公司股票。
研究还发现，不管内线人士在公司盈余下滑之前多久开始售股，他们一般至少会在报告利空盈余之前三个季度结束售股行为。原因之一，也许是内线人士希望避免给公众一种根据内线消息进行交易的印象，也为了避免因违反内线交易法规承担由此而来的法律责任。
当前内线售股数额如此之大，而近几周股市仍然持续强劲上扬，这背后的道理，想必读者现在心中有数了。
但这也意味着，如果股市在12个月后出现疲软，那是丝毫没有什么奇怪的。
| 
