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作者：Tomi Kilgore
【CBS.MW纽约2日讯】我在金融市场上学到的头一个教训，就是任何规则都不可能永远起作用。
历史资料显示，过去52年来，九月是股市表现最糟糕的月份，因为财年于十月份结束
，共同基金经理人就选择在九月份抛出表现不佳的持股。
另外许多人也认为，最近债市的崩溃以及随之而来的长期利率的暴涨会关闭低成本资金来源的大门，从而窒息经济复苏的萌牙。
而好像是碰巧，银行类股的图表又恰恰处在即将完成一个反转型态的边缘，这个反转型态以可靠的预示性出名。普遍认为，如果没有银行领域的叁与，大市反弹是难以持久的。
无论从季度性和基本面因素来看，银行类股似乎难以逃避这场灾难，从而拖累整个大市陷入早已料到的盘整之中。
这种推断是相当站得住脚的，但股市总有办法不按人们预期的轨迹行进，尤其是在推断看起来没有任何破绽的情况下。而且，股市并非完全没有给出这个九月可能出人意料的线索。
因此，虽然大量证据显示对股市不利，尤其金融类股很危险，但也许这个九月会令人大吃一惊。
打破历史惯例
Stock Traders' Almanac的资料显示，自1950年以来，道指在九月份累计下跌了44%，平均跌幅为0.8%；同期标普500指数九月份累计下跌27%，平均跌幅0.5%。
至于那指，自1971年以来每个九月份平均下跌0.8%，累计跌幅26%。
但是，根据Almanac的资料，过去15年来八月份不也是道指和标普500指数表现最糟糕的月份之一吗？但结果它们却打破历史惯例上扬了。
那指过去15年在八月份的历史表现属于倒数第三，但今年八月却出人意外地强劲，使之成为连续上扬的第17个月。
利率状况与金融类股
最近的资料显示，三十年期定息抵押贷款平均利率在八月份的最后一周上升至6.32%，比6月12日创下近年新低5.21%以来上升了1.11%。
因此，对利率上升将刺破房市泡沫的担忧日益加剧。如果失去不动产财富升值--这与1990年代股市财富泡沫不同--带来的舒适感，消费者将直面低迷的就业市场，于是就会停止花钱。
难道，利率上升不是压垮金融这种利率敏感型行业的最后一根稻草吗？
十年期国债殖利率与6月13日(3.104%)相比上升了1.38%左右，同期费城交易所银行类股指数(Philadelphia Exchange Bank Index)下跌1%。
J.P. Morgan的策略师切卡拉波提(Abhitjit Chakrabortti)预计，十年期利率到年底时可能升至5%。
与此同时，由于就业市场的低迷和通膨的压力，联储继续对经济保持谨慎态度，暂时不愿意提高隔夜利率。
鉴于目前的利率状况，切卡拉波提将商业银行的评等从“减码”调升至“中立”。
他认为，在目前“长、短期利率差格外大的时期”，银行领域非常受益，因为它们按联储确定的短期利率借入资金，然后按长期利率贷出资金。
头肩型态
“头肩型”是各种技术型态中最出名、最容易识别的一种，当它出现在某段趋势的末端时，也最使人担忧。它包含三个顶峰，其中第二个顶峰(头)是最高的，第一个和第三个(两肩)处于大致相当的水平。
夹在“头”与“两肩”之间的低点，连结起来便成为“颈线”--通常接近水平状态。
6月17日，费城交易所银行类股指数创下当时的13个月新高897.55点，7月1日跌至847.92点，7月14日更创下当时的2年新高923.09点，8月4日，跌至851.60点。当时，投资者对其经受住支持点位的考验感觉很兴奋，但不久就感到失望，因为随后在8月21日该指数仅仅上升至892.78点，离创下新高差得太远。
当“颈线”的支持位被击垮之后，失望就会变成害怕，投资者就会了结部位。
我们来推断一下“颈线”的走势：它的起点是9月2日的854.80点左右，以后每个交易日大约上升0.16点。这样看，该指数目前还有一定的回旋馀地。
按技术分析理论，将高点923.09减去跌破点847.92，可以计算出如果该指数跌至780点左右，那麽这个头肩型态就算完成了。
迄今为止，每次打破颈线的企图都失败了，这一点从8月25日、26日和28日收盘点位与盘中低点的巨大差幅可以看出来。即便该型态最终确定形成，在805至815点水平上仍会得到强大的支持。
另外，也不能排除“假突破”的可能。该指数的盘中点位也许会跌至颈线以下，引发多头担忧，但最终却收于颈线之上。
失望和害怕是双刃剑。
股市领先债市
债市的一般观点是，股市会滞后利率预期变化大约三至六个月。但正如大多数收益型投资者所不愿承认的，这一次股市却领先于债市，而不是滞后。
三月中旬，股市在经济复苏前景看好的情形下开始反弹，但债市花了三个月才赶上--十年期国债殖利率直到六月中旬才跌至低谷。而最近利率的上升，又是追随股市脚步的一个证据。
有鉴于此，认为过去三个月的股市整理会导致利率最终趋于稳定的结论似乎下得太早了。
而且，大市和银行类股有过太多下跌的理由和可能，但都没有变成现实，这也许是一条线索，表明九月股市可能出人意料地上扬。
也许联储主席葛林斯潘说得对。上周五他提醒我们，最好不要盲目地追随什麽成规，而应当具体情况具体分析。
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