公用事业公司：收益型投资者的「熊掌」

　　作者：Roger Conrad

　　【CBS.MW维吉尼亚州26日讯】从本质上说，收益型投资者必须是长期导向的。毕竟，获得股利和利息的惟一途径，就是等到所持证券的发行公司派发股利和利息。

　　这意味着他们总是面临两种风险：一是信用风险，也即倒债风险；二是利率风险，它 会削弱收益型投资的价值。

　　有时候，我们会很幸运地遇到信用风险和利率风险都很低、而收益很高的时期。在这种情形下，几乎所有的收益型投资都能在保证收益的前提下获得资本的升值。

　　不幸的是，2003年夏季可称不上是这样的幸运时期。最后两个月中收益型投资的命运从债市的状况可见一斑，而且进一步下跌的风险仍然存在。

　　利率上升，石油和天然气价格继续走高，这继续束缚着经济的成长，意味着信用风险居高不下。

　　更糟的是，银行的定存单、储蓄和货币市场帐户的利率都低于1%，利率上升的风险可想而知。

　　因应政策

　　有鉴于此，我的因应策略也是双重的：一方面关注投资的质量，另一方面控制投资的期限--即控制资产对利率的敏感程度。

　　我并不打算将我持有或推荐的每一种资产的风险都降至最低，我只是努力打造一个投资组合，即使其中有些资产的表现欠佳，也会因为其它资产的良好表现而获得较好的整体成绩。

　　我选择的股票、债券、优先股和共同基金，都符合同样的质量标准，也就是说，发行公司的状况正在改善，而且这个过程是透明的。

　　我从不投资那些我不了解其风险程度的对象，如果随后证明我对某种资产的状况判断有误，我就会尽快将其脱手。

　　公用事业公司

　　在投资通讯Utility Forecaster中，我推荐的是电力、通讯和供水等公司。自2001年以来，这个行业出现的了一种不协调的现象。

　　一方面，这类公司的业务是久经时间考验的，财务状况良好，在熊市中表现不错，仍然拥有格外稳定的价值和丰厚的股利。

　　另一方面，这类公司在1990年代成长时期借债过多，现在仍未脱离产能过剩和高负债的苦海。2002年稍晚的股市下跌令我付出了沉重的代价，也学到了宝贵的教训。过去12个月中，我将投资组合调整得更加“安全”，回报也因此好得多。

　　展望未来

　　到眼下，我们已经看到能源和通讯行业内更接近景气循环的公司出现了复苏迹象。

　　另外，监管机构比任何时候都更关注公用事业公司的财务健康，并采取措施帮助它们改善财务状况。这样一来，我相信该行业的低潮已经过去。

　　复苏的第三个条件是过剩的产能得到吸收。这种状况一直折磨着能源和电讯行业，而且尚未得到改善。

　　这意味着复苏可能需要很长时间才能变成现实。

　　选择质量最好的公司

　　说到底，收益投资的最好理由与过去几年并无二致：坚持投资质量最高的公用事业公司，回避质量不佳的对象。

　　就眼下而言，我最关注公司的证管会10-Q和10-K报告、信用报告、新闻发布，以及其它预示着坏结果的不协调和不透明因素。

　　我的投资通讯每月大约筛选217家能源、通讯和供水公司，从中分离出最好的公司。

　　在能源领域，我们的首选是那些既能经受住后安容(Enron)时期压力，又能在复苏过程中保持成长能力的公司，其中最优秀的如Dominion Resources(D)、Entergy(ETR)和FPL Group(FPL)，这三家公司的本益比都不超过15甚至不超过10。

　　在通讯领域，最好的显然是那些市场占有率在上升、业绩在成长的公司，如Alltel(AT)和Cox Communications(COX)。

　　不过，最安全的投资要算至今仍被垄断的供水行业。这个行业中两家成长快速的公司是Philadelphia Suburban(PSC)和Southwest Water(SWWC)。

　　注：本文作者自1989年起编辑投资通讯Utility Forecaster，另外还是Power Plays的编辑和Personal Finance的副编，还出版了一部关于公用事业投资的专著“Power Hungry”。