经济展望：暂时忘了联储吧

　　【CBS.MW华府11日讯】由于前两次的受伤，市场对将于本周二召开的联邦公开市场委员会会议并不怎么热心。

　　从某种程度上说，忽略联储的那帮政策制定者不会付出什么代价，因为隔夜利率自六月份联储例会降至1%的四十年最低水平以来，这一次是不太可能改变了。

　　来自大型公司的分析师和经济学家中，没有一个人预期联储的利率政策会发生改变。

　　在这种情形下，与利率政策同时出台的联邦公开市场委员会的“风险偏重”声明则更叫人感兴趣，尤其如果联储官员改变了他们以往的、成长强劲与疲软势均力敌的腔调，转而强调通货紧缩风险超过通货膨胀风险的话。

　　但即使投资者同样忽略这份声明，那也没有什么。

　　华尔街上的普遍观点是，联储由于在五、六月间频频向市场吹风，造成了混乱，现在应该闭嘴一段时间了。

　　Foreign Exchange Analytics的分析师吉尔默(David Gilmore)说，“从现在起，市场更关注的将是联储怎么做，而不是它怎么说。的确，联储声明的重要性已经削弱了。”

　　“只有当市场认为它重要时它才重要，”吉尔默说。

　　Citigroup Global Markets的经济学家第克莱门特(Robert DiClemente)说，“到底何种事件足以使联储重新平衡通膨风险或导致货币政策的改变？市场对此只有一个模糊的概念。”

　　问题在于债市也许又一次反应过度了。五月间，债市高兴得昏了头，认为联储可能愿意无休止地买进国债。现在，这种希望已经破灭，债市又重新极度担忧起通膨来。

　　但第克莱门特认为，通膨的威胁并没有逼近。他说，即使经济复苏加速，“通膨也可能进一步降低。”这意味着联储不会在经济复苏一出现时就匆忙加息。

　　的确，由于生产力如此之高，美国经济在对抗通货紧缩的过程中拥有比原先更大的加速空间。也说是说，加息可能是很久以后的事，这一点与当前市场的预期相去甚远。

　　但是，联储现在怎么有实力挑战市场的传统观念呢？葛林斯潘在五月间纵容股市步步走高，在六月间将股市推下悬崖，现在，他作为金融市场“向导”的名声完全毁了。

　　自联邦市场公开委员会缩手缩脚地降息25个基点、令市场大失所望以来，真的只过了七周吗？自葛林斯潘表示联储不会再采取诸如买进国债等非传统措施以抵御通货紧缩以来，真的只过了四周吗？

　　可是，自上次联储例会以来，十年期国债的殖利率上升了100个基点，抵押贷款利率激升至一年来的最高水平，美元坚挺了，股市在动荡。

　　金融激励措施在哪里？

　　也许，经济并不需要额外的刺激。美国银行(Bank of America)的首席经济学家利维(Mickey Levy)说，自联储上次例会以来，“经济状况好转的迹象明确无疑。”

　　第二季度经济成长出人意料地强劲。资本支出在上升，消费者支出持续成长，裁员在减少。

　　利维说，“尽管如此，这次复苏过程中出现过几次经济数字给人以希望、但最后令人失望的情形。”联储仍然抱持着谨慎的态度，不可能宣布对抗衰退和通货紧缩的战争获得胜利。

　　本周将公布的经济数字包括支出、产出和物价方面的关键报告，从这些数字看来，上述谨慎的预期暂时难以改变。

　　零售数字

　　首先公布的将是七月份零售数字。根据我们的调查，经济学家预期该指标健康成长0.8%，剔除汽车销售之后成长为0.7%。该报告将于周三上午8:30公布。

　　零售连锁店七月份销售强劲，汽车厂商这个月的日子也过得很舒心。

　　大多数员工七月份的薪水有所增加，因为较低的税率已经开始生效。另外，第一笔130亿美元的儿童扣抵退税款也于七月稍晚时寄出。

　　李曼兄弟(Lehman Brothers)经济学家阿贝特(Joe Abate)计算出，七月份大约有20亿美元减税款进入了消费领域，这正是李曼兄弟预计目前季度国内生产毛额成长4%的最大原因。

　　最后一波抵押贷款再融资也有助于推动今后几个月内的消费，但高盛集团(Goldman Sachs)经济学家哈鸠斯(Jan Hatzius)说，利率的上升和房屋升值的减缓将使明年提取的房屋净值数额减少，从而令消费者的可支配所得下降2%，而2004年国内生产毛额的成长也将因此削弱0.8%。

　　哈鸠斯说，明年“经济可能难以维持高于平均水平的成长速度。”

　　工业产出

　　虽然消费者领域内的成长很强劲，但工业领域却仍然较疲软。经济学家称，七月份工业产出可能成长0.2%，主要得益于公用事业部门的成长。该数字将于本周五上午9:15公布。

　　制造业则是最疲软的领域。

　　自2001年3月衰退以来，美国制造业裁员累计达230万人，而且，这种趋势暂时还看不到结束的迹象。

　　虽然失业状况很严重，但全美超过25%的生产能力却处于闲置状态，许多公司短期内没有扩大产能的需要，这正是许多公司资本支出仅出现小幅成长的原因。

　　七月份产能利用率有望比六月份上升十分之一。六月份该指标创下二十年最低水平74.3%。

　　物价指数

　　本周将公布的生产者及消费者物价指数都应该不会有太大的变化。经济学家估计，消费者物价指数上升0.2%，而核心通膨率估计上升0.1%。这些数字将于周五上午8:30公布。

　　进入2003年以后，消费者通膨率的上升速度为三十八年来最低。

　　生产者物价指数预期上升0.2%，核心生产者物价指数预期上升0.1%。这些数字将于周四上午8:30公布。