发掘健保行业「隐藏的珠宝」

　　作者：Tom Gardner

　　【CBS.MW维吉尼亚州16日讯】每个月，我们都会在市场上寻找“隐藏的珠宝”。本月，“隐藏珠宝”中最珍贵的将可以在健保领域内的小型股中发现。

　　我相信，如果我们将关注的焦点转向不引人注意、被低估、现金流充沛的公司，就能 挖掘出华尔街错过的利润的源泉。

　　所谓“隐藏的珠宝”，是指市值低于20亿美元的公司，目前约有3000多家。这是一种大型机构基金经理人尚无法投资的企业，对它们追踪和持有都明显不足，因此被低估的可能性很高。

　　这类公司的财务状况较容易分析，股价的波动性较高--使投资者可以频繁利用被低估和被高估的机会买进售出；另外，它们的股权通常较为集中，对持股较多的创始人来说，创造长期的股东价值是值得的。

　　2002年11月起，我开始在几个不同的行业中寻找被低估的股票。我采用的方法不是从整体经济入手，而是“自下而上”，一个一个行业，一支一支个股地分析。

　　结果发现许多健保公司财务状况健康，现金流稳定且仍在成长。基于这些指标，可以认为它们被低估了。

　　我的数量分析支持上述结论。

　　我认为，企业、科技和医学三者的结合再也没有比今天更加完美的了。

　　美国的婴儿潮世代拥有7500万人口，他们离退休已经不远，而退休生活的一个部分，是享受比以往任何时候都更多、更好的医疗照顾。这一部分人对健保的需求将呈无限上升的趋势，但健保服务的供应却是有限的。

　　这使得供应商掌握了极强的定价能力，而对这些公司的股东来说，就是投资的黄金机会。

　　限制健保行业成长的惟一因素，是价格控制和政府的可能干预。

　　发现“珠宝”

　　实际上，我投资的健保企业具有下面三个特点：a)毛利率较低，b)致力于创造更高的市场效率，c)正向现金流不断成长。

　　我一直有意避免诸如辉瑞(Pfizer)(PFE)等制药股，因为它每销售1美元便获得29美分的利润；我更关注利率没有这麽高的公司，因为它们更不容易引起政府的注意。

　　根据这种原则，去年十一月我在这个行业发现一颗“隐藏的珠宝”--Mid-Atlantic Medical Services(MME)。

　　该公司的现金余额达5亿9000万美元，没有债务。它的自由现金流量年率为1亿3600万美元。最近几个季度，该公司的销售成长了20%，但利润率仅为5%。内部股东强大有力，董事会一直在回购股票。

　　自去年十一月份我推荐该股至今，其股价已经上升了83%。目前该股市值28亿美元，过去六个月的成交量资料表明机构投资者对该股一直很感兴趣，这对该公司的股东来说是很有利的一件事。综上所述，我仍然认为该股和该公司被严重低估。

　　我预计健保行业会一再呈现这种特点。在我最近推荐的七支股票中，五支来自该公司领域，而且它们的回报都超过了市场平均水平。

　　它们的规模小、有盈利，但在华尔街上尚不出名；它们面对的市场需求无限大，因此拥有绝对的定价能力。

　　例如Kensey Nash(KNSY)，该公司生产可被人体吸收的医用生物材料，从而免除了某些后续的外科手术。今年五月份我推荐买进该股时，它的市值还只有2亿美元。

　　该公司存在已经近二十年了，财务状况可圈可点，管理层有力，然而华尔街实际上却无视它的存在。

　　该公司的现金和投资超过3600万美元，而债务不足100万美元。五月份以来，该股上升了40%，目前市值3亿美元。该公司的现金流量仍在成长，再次发行新股正在计划之中，有鉴于此，该股仍被低估。

　　六月份，我发现了营养补充品制造商Nutraceutical(NUTR)。该公司没有分析师追踪，但它的销售保持适度的成长，毛利率提高了50%，还有稳定和持续成长的现金流。

　　进一步的研究将证明Nutraceutical到底是不是一颗“隐藏的珠宝”，但它的业务的确令像我这样的个人投资者感兴趣。