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作者：Seth Kennedy
【CBS.MW纽约2日讯】对于任何货币及债券基金的投资者来说，最关注的应当是利息的高低。而在联储第13次降息之后，作为短期利率基准的联邦资金利率已经降至1%，为45年最低水平。在这种情况下，收益型投资者的担忧就不仅仅是利息了。
他们的第二项担忧是利率可能回升并导致债券价格的下跌。幸运的是，收益型投资者仍有途径可以在不增加额外风险的情况下获取更高的收益。
背景知识
不过在谈论这个问题之前，粗略了解一下货币市场基金的基本知识还是很必要的。
货币市场基金是将投资者的资金投资于期限非常非常短的银行、公司和政府债券。
由于这类短期债券的特性，货币市场基金每一单位价格每天变动的幅度都非常有限，因此货币市场基金的每单位价格维持在1.00美元，只是支付给投资者的利息会改变。从定义上说，投资货币市场基金的本金永远不会升值或贬值，然而，在投资者的帐户中，本金所获得的利息不停地在累积并被重复投资。
这类基金的好处相当多，通常，我们推荐货币市场基金代替传统的储蓄帐户。货币市场基金的收益较高，而且许多基金公司都有允许投资者开支票的服务。
风险因素
像任何投资一样，货币市场基金也并非毫无风险。就债券基金而言，最主要的两项风险是信用风险和利率风险。
信用风险，指的是在基金所持有的证券的发行者中，出现无力支付利息甚至无法偿还本金的现象。
不过，大多数货币市场基金，尤其像先锋家族旗下的基金，经营都十分保守，因此信用风险是非常小的，没有担忧的必要。
利率风险，指的是利率上升导致债券价格下跌。一般而言，这对货币市场基金也不是一个问题。事实上，利率的上升通常意味着货币市场基金的收益将迅速提高，因为货币市场基金的投资组合持有的都是期限很短的债券，资产的周转相当快。
提高收益
好了，现在我们了解了必要的背景知识，接下来谈谈提高收益的问题。为了做到这一点，需要投资一些期限稍长的债券。
然而，必须抵制住中期或长期债券基金的诱惑，这一点很重要。虽然它们提供诱人的高利息，但万一利率上升风险就太大了。虽然目前看利率似乎不太可能上升，但鉴于眼下利率的超低水平，上升是不可避免的。
而透过短期债券基金，投资者可以在不增加额外风险的情况下，适当提高收益水平。
如果将先锋旗下Prime Money Market和Tax-Exempt Money Market的收益与我们推荐的几支基金比较，诸如Short-Term Corporate(VFSTX)、Short-Term Tax-Exempt(VWSTX)和Limited-Term Tax Exempt(VMLTX)，不难发现，收益虽未提高太多，但仍然值得追求。
Prime Money Market：30天收益率：0.85%；25%税率下的等额应税收益率(taxable equivalent yield)：0.9%；35%税率下的等额应税收益率：0.9%。Tax-Exempt Money Market：30天收益率：0.91%：25%税率下的等额应税收益率：1.2%：35%税率下的等额应税收益率：1.4%。Short-Term Corporate：30天收益率：2.87%：25%税率下的等额应税收益率：2.9%：35%税率下的等额应税收益率：2.9%。Short-Term Tax-Exempt：30天收益率：1.20%：25%税率下的等额应税收益率：1.6%：35%税率下的等额应税收益率：1.8%。Limited-Term Tax-Exempt：30天收益率：1.85%：25%税率下的等额应税收益率：2.5%：35%税率下的等额应税收益率：2.8%。
可以看出，Short-Term Corporate的收益在三支债券基金中是最高的--2.87%，几乎是先锋两支货币市场基金的三倍。由于这个利息是应税的，因此我同时列出了等额应税收益率。对于免税基金来说，适用税率更高的投资者可以获得更高的收益。
例如，一位适用税率为35%的投资者，持有Limited-Term Tax-Exempt，等额应税收益率为2.8%，与Short-Term Corporate几乎相当。
显然，Tax-Exempt Money Market的收益已经大大超过Prime Money Market的应税收益。
价格风险
收益的情形大致如此，那么价格风险何在呢？
为了衡量价格风险，请看下面的表格。该表显示了各种时段下的债券价格的最大跌幅。
该表假定投资者将下面基金创造的所有收益花光，同时在过去十年中将资本利得按一年、三年和五年期限进行重复投资。
可以看出，收益最高的Short-Term Corporate，其资本损失也最大。这并不会影响投资者获得的利息收益，但仍然遭受了投资货币市场基金不会发生的资本损失。
这是十年内的资本损失，对债券基金来说并不算高。因此，如果我们发现利率上升的环境已经出现，资本损失可能扩大，我们就会转向货币市场基金，因为前面已经讲过，在利率上升的情况下，货币市场基金的收益会同步上升。
Short-Term Corp：一年价格跌幅：6.0%；三年价格跌幅：6.1%；五年价格跌幅：4.2%；资产平均期限：2.6年Short-Term Tax-Exempt：一年跌幅：1.7%；三年价格跌幅：1.5%；五年跌幅：1.4%；资产平均期限：1.2年Ltd.-Term Tax-Exempt：一年跌幅：4.3%；三年跌幅：2.0%；五年跌幅：2.7%；资产平均期限：2.9年
抵制股票基金的诱惑
另外还有其它方面的担忧。由于最近税法的改变，股利的最大税率为15%，而货币市场基金、债券基金、不动产投资信托(REIT)以及其它利息型投资利得的税率最高达35%。
有些投资者也许会因此用高收益型的股票基金来取代债券基金，但我们并不推荐这种做法。
股票基金的价格风险远远大于债券基金。而且，在先锋基金家族中，我找不到一支股票基金可以像货币市场基金或短期债券基金那样有助于提高收益水平。
坚持投资上面我推荐的基金，就能够以较低的风险换取较高的收益，最重要的是，晚上还可以睡得安心。
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