夏季反弹不足信

　　作者：Mark Hulbert

　　【CBS.MW纽约1日讯】对知识的了解不充分是一件危险的事情。

　　比如业馀历史学家关于夏季反弹的观点。乍一看，似乎历史资料证明夏季反弹确有其实，并非只是一个过于热切的经纪人的空想。

　　然而，在对历史资料稍微进行一番深入的分析之后，我们发现所谓“夏季反弹”根本站不住脚。

　　我们先来看业馀历史学家的观点：从1896年(道指推出的年份)至今，股市升幅最大的月份是七月，其次是八月。

　　自1896年以来，股市的每月平均升幅为0.58%，而七月份的平均升幅达1.40%，几乎为月均升幅的两倍半，这是相当了不起的。八月份的平均升幅为1.27%，与月均升幅相比也很出色。

　　可悲的是，业馀历史学家的研究就到此为止了。问题在于，除非对历史型态的存在首先有说得过去的理由，否则这种型态是不足信或不可行的。如果提不出理由，那么很有可能这种型态是空想出来的--这是对历史资料“挖掘”过深过久的结果。

　　如果在一个资料库中“挖掘”得太久太深入，最终几乎可以得出任何想要的结论。但这并不意味着投资者应当根据这种型态来安排其投资组合。

　　因此，在倾囊押注夏季反弹之前，不妨先问问为什么过去107年中七、八两个月份应当有如此出色的表现。

　　结果，我不仅没有找到任何支持这个观点的证据，甚至得出了相反的结论。

　　因为，有充足的理论依据认为夏季股市表现会低于市场平均水平：由于许多投资者和交易商选择夏季休假，导致成交量显着下降。

　　这样，七、八两月份股市强势观点纯属统计空想的机率大大增加了。

　　还有一种方法可以判断统计学家是否屈服于历史资料：将历史数据分成两半，看其是否分别支持已经得出的历史型态。如果该型态是真实的，那么应当得到两半数据的同样支持。

　　夏季反弹在这项“测验”中成绩也不及格。因为结果显示，所谓的夏季反弹仅仅存在于1896至1950年那一段时期，而在1950年之后，七、八两个月份的股市表现并不怎么出色。

　　我们计算出1950年之后十二个月份的平均表现，并按高低顺序进行排名。

　　1950年以来，七月份的平均表现排在第五，而不像1950之前那样排在第一。

　　至于八月份的平均表现，在1950年之前是排第二的，但1950年之后则排在第十位。

　　当然，夏季反弹经不起考验并不意味着股市今后两个月内不会偶尔出现反弹。

　　而且毫无疑问，反弹是肯定的，就象某个时间下跌一定会到来。

　　我只是想强调一点：夏季的反弹与一年中其它季节出现的反弹并无什么特殊之处。

　　当然，我的分析也并不表明投资者应当看跌股市。如果你出于其它原因看涨，尽管看涨好了。

　　但如果因为轻信夏季反弹就格外看涨一些，那就不对了。