股市虚高 何妨以退为进

　　作者：Irwin Yamamoto

　　【CBS.MW纽约27日讯】问我目前的投资策略吗？那就是--度假去吧！

　　到海滨去，然后忘掉股票。我可是说真的。

　　在海滨上，你可以带上防晒用品，免得皮肤受太阳伤害；而在股市上，眼下的股价不断上扬，你和你和资金完全处于危险之中，“受伤”的可能性很高。

　　自三月中旬以来，道指上升了23.5%，标普500指数上升了26.1%，那指上升了32%。然而尽管股市强劲反弹，经济却仍然一蹶不振。

　　在目前的股市水平上，股价接近帐面价值的三倍。历史上，当牛市开始时，股价水平等于或低于帐面价值；到牛市结束时，股价通常为盈馀的十至十二倍。而现在，股价已经超过盈馀的三十倍。

　　尽管股市牛气哄哄，但公司盈馀仍然没有任何价值骄傲的地方。

　　如果企业即将重新展现强大活力，为什么内线人士要售股，而且内线售股来势汹汹？既然他们不喜欢自己的公司，为什么你要喜欢呢？我是说，谁能比他们更了解他们的企业？不仅如此，从各种调查来看，同样是这些内线人士也没有雇用新员工的计画。这是二十年来就业局势最糟糕的一次。

　　担忧还不止这些，尤其对反向投资者--比如我这样的--来说。Investors Intelligence的资料显示，牛派投资通讯编者的比例达60.2%，为2001年3月以来的最高水平，而熊派投资通讯编者的比例在1987年4月以来的最低水平上徘徊，仅为16.2%。

　　有理不在人多。通常，当一种极端的情形出现时--就像现在，反转就要发生了。

　　我定期考察市场情绪，每个周日，我都要算一算当地Borders商店中积压的Barron's杂志的数量。

　　在2000年代初期，这份财经杂志卖得最火，那正是高科技泡沫的顶峰；2002年10月，这家商店卖不动它了，当时股市正处于一次重要的低谷中。现在，这份杂志又开始好销了┅┅

　　华尔街上，投机情绪又开始回来了。保证金债券达到12个月最高水平。当泡沫存在的时候，短期顶点通常随即出现--这又是一个反向指标。

　　股市总在那儿，因此为什么要在股市处于高峰时买进呢？避开股市，至少在今后几个月内。

　　我不准备错过即将到来的经济复苏，但会等到股价降低一点再说。不，我不会放空股市，必须等到季度末基金经理人为粉饰表现而进行的购股风潮结束之后。

　　我的因应策略，除了去海滨度假之外，就是百分百投资货币市场基金。当然，收益仅为1%至2%，在减去通膨率之后，收益甚至低于零。尽管如此，由于极端情形已经出现，采取相反的行动会有回报的。别忘了1987年和2000年。

　　股票和哈利波特有些共同之处，那就是太多炒作，只是哈利波特还有一些实质性的东西--800页纸。