熊派不那么孤单了？

　　作者：Peter Brimelow

　　【CBS.MW纽约26日讯】谣言起时买进，事实现时售出？在期盼已久的联储降息过后，股市出现了抛卖，紧接着，投资通讯业界永远的熊派看起来也许不那么孤单了。

　　三月份以来的反弹渐渐使大多数“老鸟”改变了看法。老鸟，这是我对1974年上次大 熊市时便存在的投资通讯编者的称呼。

　　几乎所有的投资通讯编者都开始相信这次反弹了，除了熊派中真正的顽固分子。

　　顽固分子之一，是Dow Theory Letter的罗素(Richard Russell)--当然是少不了他的。周三晚，他仍然是看跌的。根据他对道氏理论(Dow Theory)的特殊理解，最近他宣称，道琼运输指数(Dow Transportation)未能“确认”道琼工业平均指数(Dow Jones Industrial Averag)的最近新高，这个事实是一个不吉利的兆头。

　　另一个顽固分子，是Investors Intelligence的伯克(Michael Burke)。目前，他担心的是出现购股高峰的股票数量创下纪录，这，他认为是股市即将下跌的讯号。

　　还有两个有名的顽固分子对联储降息没有发表意见，他们是：Growth Stock Outlook的阿尔蒙(Charles Allmon)和Growth Fund Guide的罗劳(Walter Roleau)。

　　阿尔蒙最近声明：

　　“新的牛市？我并不如此认为，尽管动能投资者是这么想的。这次延长的股市反弹，它的寿命也许就像半熟的香蕉。”

　　当然，应当说阿尔蒙对过去的牛市也不以为然。自1987年以来，他一直持有相当分量的现金。

　　这真是一个难以取舍的选择，因为阿尔蒙1987年之前的表现纪录是投资通讯编者中最出色的一个。即使在1987年以后，他的选股成绩也仍然相当不错。

　　在过去三年的熊市中，阿尔蒙的表现超越了市场，但2003年他的投资组合年均回报为4.2%，同期威尔夏5000指数(Wilshire 5000)上升了29.2%。

　　但是，他的投资组合中现金比例高达80%，使得他风险调整后的表现仍然很出色。

　　像阿尔蒙一样，Growth Fund Guide的罗劳也相当保守。在牛市中，他的表现显着低于市场水平；而在熊市中，他的表现又大大优于市场水平。

　　罗劳在六月份的第一期投资通讯中说，“我们于2002年9月号的Growth Fund Guide中开始谈及小型牛市的可能性。”

　　我们查阅了历史资料，发现他果真如此。但他仍然认为市场的主要声势是下跌的，并举出日本的日经指数自1989年泡沫破裂以来出现的几次小型牛市作为佐证。

　　罗劳的理由是正统派的：“美国主要股指目前远远没有接近被低估的水平，无论是按本益比、股价/股利比还是股价/净值比，都是如此。”

　　他认为，要彻底消除1990年代泡沫的影响，可能需要近十年的时间--直到2012年。

　　尽管如此，罗劳因应市场的对策仍然是市场时机和黄金基金相结合。例如，他的成长投资组合(Growth Portfolio)中，现金仅占20%，其余为：

　　Gabelli Gold(GOLDX)

　　Hussman Strategic Gr(HSGFX)

　　ING Precious Metals(LEXMX)

　　ING Russia Fund(LETRX)

　　Midas Fund(MIDSX)

　　Price New Asia(PRASX)

　　Prudent Bear(BEARX)

　　Prudent Safe Harbor(PSAFX)

　　Tocqueville Gold(TGLDX)

　　And here are Allmon's current picks:

　　下面是阿尔蒙目前推荐的股票：

　　Altria Group(MO)

　　Bristol Myers Squibb(BMY)

　　Clayton Homes(CMH)

　　Genuine Parts(GPC)

　　New Plan Excel Realty Trust(NXL)

　　Newmont Mining(NEM)

　　Strattec Security Corp.(STRT)