股市还能快乐多久？

　　作者：Peter Brimelow

　　【CBS.MW纽约16日讯】股市的快乐日子回来了吗？黄金市场对此表示很怀疑。

　　股市自三月份以来稳定上扬，使许多投资通讯编者转为看涨。

　　哈尔伯特股票投资通讯情绪指数(Hulbert Stock Newsletter Sentiment Index)显示，Hulbert Financial Digest追踪的投资通讯中，投资股市的平均比例为48.8%，虽然也是快乐情绪的显示，但不如五月稍早--当时该指数为54.7点(表示投资通讯投资股市的平均比例为54.7%)，比三月份上升了74点。

　　事实上，道指在本月开始上扬之前踏步不前。而黄金自五月以来蹒跚不已。

　　但是，截止上周五晚，哈尔伯特黄金投资通讯情绪指数(Hulbert Gold Newsletter Sentiment Index)(HGNSI)显示，编者推荐投资黄金的平均比例为34.62%，与历史资料相比处于中等水平。

　　对上周初黄金价格的大幅下跌，或对上周末的部分投资者回补部位，黄金投资通讯的普遍态度是无动于衷。

　　这令人不解。

　　在股市持续上扬的过程中，黄金怎能上扬呢？

　　Investech的斯达克(James Stack)是这样解释的：

　　“为了避免重蹈日本的覆辙，联储以及公司已经使得实际利率(减去通膨率之后)降为负值。持有现金如此没有吸引力，以致大量流入任何形式的硬资产--包括不动产、黄金和美国公司的股票。这种牛市并不令我们感到安心。”

　　斯达克一向以熊派观点着称，最近虽转变为牛派，但他认为黄金的动能仍在持续，因此，他表示“也许会增加黄金类股或黄金基金的持有比例。”

　　换句话说，股市也许会上扬┅┅一阵子，但快乐的日子可能无法长久，或许黄金市场正相反。

　　技术分析名着“Technical Analysis Explained”的作者普林(Martin Pring)也面临同样的复杂局面。

　　当金价跌至每盎司360美元以下时--目前仍在这个水平之下，普林放弃了黄金。但是，他在Weekly Update说：

　　“上周金矿股价/黄价比率(Gold Share/Gold Ratio)断然突破了一年来的下跌趋势线，这意味着金矿类股的表现现在有可能超越黄金本身。我们认为这是一个看涨讯号，表明预期中的黄金整理已经结束，金价有望上攻每盎司400美元领域。”

　　还有Dow Theory Letters的罗素(Richard Russell)。

　　罗素称，“关键是美元。如果美元能够挺住或轻微地、适度地下滑，那么联储还能让戏演下去；要是万一美元急剧贬值，联储就会输得精光。”

　　如果按年初以来美元贬值的幅度计算，目前黄金的价格应当为每盎司383美元。也许这正是牛派保持平静的原因吧。

　　上周五，罗素重申他的长期预期：“在本次熊市结束之前，道指每股的价值将接近每盎司黄金的价值。”

　　这种话他在1970年代就说过，当时他的预测几乎成为现实。