投资通讯：三只顽固的「熊」

　　作者：Mark Hulbert

　　【CBS.MW维吉尼亚州13日讯】首先告诉大家一个好消息：三位熊派投资通讯编者今年稍早设下的三道防线终于全被突破，我们来看看他们现在是怎么说的。

　　(欲了解那三道熊派防线的详情，请参阅我5月16日的专栏)

　　在这三只“熊”中，防线第一个被突破的是Successful Investing的费边(Douglas Fabian)。费边的防线是标普500指数954点，于5月30日设定。费边声称，如果他的防线被攻破，至少将部分转为看涨。他兑现了他的承诺：将投资组合中25%的资产转为股票。

　　然而，费边并不认为这条防线的突破意味着新牛市的诞生。要让他相信新牛市的到来，“主要股指的水平必须在六个月或更长时间内高于其趋势线；经济必须出现持续的成长，同时伴随着利率的上升。在此之前，投资者一定会再次遭到挫败，并放弃透过股市积累财富的念头。”

　　第二只“熊”是Dow Theory Forecasts的莫拉尼(Richard Moroney)。

　　莫拉尼的防线是道指8,931.68点，于6月4日被攻克。莫拉尼也同样兑现了他的承诺：正式将对股市趋势的看法由熊派转变为牛派。

　　然而有趣的是，莫拉尼仅仅将他投资组合中的推荐现金比重减少了5%--从20%调降至15%。也就是说，即使他对市场趋势的看法转变了一百八十度，但他的模版投资组合仅有微小的调整。

　　莫拉尼这样解释：“精明的投资者不会让自己被套在非理性繁荣的泡沫中。股海潮涨潮落，但如果有一只坚固的船，就可以将你送达目的地。”

　　第三道防线是Stockmarket Cycles的埃利亚德斯(Peter Eliades)划下的：道指9,149.20点(收盘点位)，于周三被突破。

　　在设下这道防线之前，埃利亚德斯并没有具体说明如防线被突破将怎样改变投资组合。由于另一条针对标普500指数设下的对应防线尚未完全被突破，因此他的基金模版投资组合Rydex继续持有Rydex Ursa(RYURX)--当股市下跌时，该基金走高。

　　然而，埃利亚德斯在五月中期设下防线时的确说过，“我们将退而静观，更加仔细地研究技术图表，找出什么地方出了差错。”

　　因此可以想象，埃利亚德斯正在做什么。他仍然象以前一样确信，这不是新牛市的开始。Investors Intelligence的资料显示，投资通讯编者存在过度乐观的普遍现象，他认为这一点尤其值得重视。

　　埃利亚德斯写道，“你可以与我们争论得脸红耳赤，但就算你援引市场情绪和过去40年的历史资料作为论据，也无法使我们或其他人相信，出现了任何具有意义的熊市底部。”

　　这令我不解。既然设下防线，为何防线被突破后他们的反应如此无动于衷呢？费边将投资股市的比重增加了25%，莫拉尼调高了5%，而埃利亚德斯仍然看跌。

　　我不禁想问：股市到底涨到什么水平，这三只“熊”才肯百分百投资股市呢？