降息还是不降？联储进退两难

　　作者：Irwin Kellner

　　【CBS.MW纽约11日讯】在谈到美国经济时，可以说既有让人高兴的一面，也有让人担心的一面。让人高兴的是，未来12至18个月的经济前景突然变得光明了；让人担心的是，眼下企业方面仍然疲软不振。

　　这自然使联储主席葛林斯潘处于两难的境地。

　　一方面，他相信好日子已经不远。联储一直强调，一旦伊拉克战争结束，随着信心的恢复和延后消费的出现，经济成长将加速，因为财政和金融两方面的政策都已经相当有利。

　　从这一点看，更加宽松的金融政策是不必要的。

　　而在另一方面，葛林斯潘仍然担忧目前经济的疲软可能会导致广泛的通货紧缩。如果真的出现通货紧缩，那么消费者就不愿消费，而是等待物价的进一步下跌，这压缩了企业的利润空间，可能迫使经济再次滑入衰退的泥沼。

　　为了防止这种情况的出现，葛林斯潘以并不肯定的态度暗示，联储倾向降息以保证不致发生通货紧缩。而市场很快领会了这种暗示，价格水平显示出市场预期联储将于六月份降息二十五个基点。

　　联储应付通货紧缩的经验是有限的。因此，既然经济前景光明，你或许以为再来一次降息岂不是两全其美。这你就错了。

　　有时候，利率太低是有害无利的。

　　首先，再降息二十五个基点将使许多货币市场基金无法维持盈利。这样，公司要想获得短期融资就更加困难。

　　其次，那些依靠利息为生的人将受到影响，因为联邦资金利率再次下得瘁，储蓄帐户的利率实际上就等于零了。另外，联储降息也会导致各种利率的相当下调，银行的利润也将随之减少。

　　不过，保持现有利率不变也会产生一些不利后果。

　　除了预期中的经济复苏也许因此不出现以外，不降息极可能令金融市场感到意外。市场“受惊”，其反应自然难以预料。

　　不降息的可能后果之一，是长期利率急剧上升，债券价格发生变化。这会损害到房屋市场和资本支出--更不用说刚刚出现牛市迹象的股市了。

　　但是，如果投资者看重的是不降息的积极一面，那么还会进一步将股市大大推高。这种行动背后的信条是：既然联储认为好日子不远，那么好日子很可能真的要来了。