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微型股的牛市

http://finance.sina.com.cn 2003年06月04日 23:11 新浪财经

  作者:Richard Moroney

  【CBS.MW纽约4日讯】在这次反弹中,小型股中规模最小者的表现尤其抢眼,为小型股投资者带来了难得的机会。

  例如,自去年十一月低点至本周一,DFA U.S. Small Cap Index(DFSTX)上升了近30%
。该指数成份股的平均市值为6亿1100万美元。

  有人认为,小型股表现出色是市场泡沫的一种症状。的确,许多股票涨得太快、太高了,但是,投资者如果能够精心选择,还是可以在其中找到获利机会。

  长期表现

  几乎每个人都知道,小型股的长期回报较高,但很少人意识到,这种“小型股效应”主要是因为微型股的功劳。

  Ibbotson Associates的资料显示,如果1926年起将1美元投资于微型股,到2002年末将变成6,392美元,年均回报为12.1%;而同样1美元同期内投资于大型股,最终可获得1,775美元,年均回报为10.2%。

  那什么是微型股呢?Ibbotson将纽约证交所所有上市股票按市值(股价乘以发行股权数)分成数量相等的十个等级,那斯达克市场和美国证交所上市股票也按相似标准划分。微型股包括第九和第十等股票。

  低市值股(按Ibbotson的划分方法为第六至第八等股票)的年均回报为11.2%,中型股(按Ibbotson的划分方法为第三至第五等股票)的年均回报为11.0%。

  第十等股票全是市值最小的股票,表现最出色,年均回报达13.1%。

  从年均回报看,微型股的波动性比大型股高出一倍,比中型股高出50%,但即使是考虑到额外的风险,微型股的表现仍然超越大市。

  在对风险进行调整之后,Ibbotson计算出微型股的年均回报超出市场水平3.5%,低市值股和中型股分别超越市场1.5%和0.8%。

  如果按照Ibbotson的方法来划分目前的股市,那么中型股的市值在18亿美元至51亿美元之间;低市值股的市值为3亿1800万美元至12亿美元;市值低于或等于3亿1800万美元的为微型股。

  相比之下,标普600小型股指数(S&P SmallCap 600)和罗素2000小型股指数(Russell 2000)成份股的市值低的仅有300万美元,高的达到30多亿美元。标普600和罗素2000是两种应用最为广泛的小型股指数。

  公司市值高则权重也高,因此上述两种指数成份股的平均市值都超过6亿美元。根据晨星(Morningstar)资料,截止4月30日,典型小型股基金的持股,其市值中值为8亿3700万美元。

  短期动能

  在微型股领域,动能似乎具有一定的延续性:自1926年以来按日历年度计算,如果某一年微型股的年均回报相对出色,就成为预测下一年相对表现的重要指标。

  过去六个月和过去三个月中,微型股表现也是领先的,许多小型股基金由于缺乏微型股持股,损失很大。随着基金经理人急于加码微型股,加之六月份罗素2000指数将进行成份股调整,流入微型股领域的净资金应该会保持正值。

  6月13日,罗素公司(Frank Russell Co.)将对罗素2000指数进行调整,预计微型股将占有更大比重。由新成份股组成的罗素2000指数将于6月30日生效。

  普天寿(Prudential)的分析师估计,在罗素2000新指数中,市值2亿5000万美元以下的公司将占到16.3%,去年这个比例为11.4%,2000年6月为4.5%。罗素2000指数是小型股基金经理人追踪最多的基准指数。追踪罗素2000指数的指数基金,资产总额超过200亿美元。

  小型股仍有上扬空间

  当信用条件趋于严格的时候--高风险债券殖利率相对安全系数较高债券的殖利率出现上升,市值最小的公司便处于不利的地位。结果,小型股和垃圾债券的回报便趋于一致。按照去年十月份以来垃圾债券的回报计算,小型股仍有上扬空间。

  小型股与市场波动性

  当市场波动性减弱的时候,持有流动性差之股票的风险自然就下降了。这种情形下,小型股就会受益。从目前股票选择权价格来看,市场波动性已经逼近五年来的低谷。

  小型股的评等方法--Quadrix

  投资微型股面临的一个问题是:它们的数量非常庞大。虽然微型股的市值不到美国股市总价值的2%,但微型股公司的数量却占到所有上市公司的一半多。

  我们的Quadrix股票评等方法非常有效,它可以从鱼龙混杂的微型股中分离出数量有限的高潜力股票。

  Quadrix方法衡量7大指标--动能、价值、质量、财务实力、表现、盈馀预期和成交量--中的100多种变量。

  Quadrix对4,200多支微型股进行评分,得分最高的两成,自1999年末以来的季度平均表现超出得分最低两成股票达8.3%。

  如果剔除标普500指数、标普400中型股指数以及标普600小型股指数的所有成份股--这样市值便大大降低,剩馀股票中得分最高的两成,其季度平均表现超出得分最低两成股票达9.9%。

  下面是Quadrix选出的11支高潜力微型股,它们拥有稳定的财务状况以及吸引人的盈馀-成长前景。这11支股票都得到Upside(前身为Low Priced Stock Survey)的推荐。

  Chronimed(CHMD) First Cash Financial(FCFS) First State Bancorp.(FSNM) Hibbett Sporting Goods(HIBB) Immucor(BLUD) LabOne(LABS) Neogen(NEOG) Pacific Crest Capital(PCCI) Rofin-Sinar Tech.(RSTI) SFBC International(SFCC) White Electronic Designs(WEDC)

  Upside目前为投资通讯Dow Theory Forecasts的副刊,从今年七月起,它将成为一份独立的投资通讯,专门从事最佳中、小型股的推荐。





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