未来十年股市--沙漠中有绿洲(二)

　　作者：Craig Tolliver

　　【CBS.MW洛杉矶3日讯】贾各布(Sheldon Jacobs)是一名资深的共同基金投资者，重视对基金的选择，强调低费率。他预计今后十年是一种“平淡”的市场，其间将发生数次牛市和熊市，而年均最高回报只有6%至7%的中等水平。

　　贾各布自1979年开始编辑投资通讯No-Load Fund Investor。过去一年来，该投资通讯的三个“模版”投资组合中股票资产一直在稳定增加，贾各布希望藉此抓住股市上扬的机会。

　　CBS Marketwatch采访了贾各布，这是采访的第二部分。

　　问：不过，你也推荐积极管理型基金┅┅

　　答：指数基金存在一些问题，它们偏重于成长而非价值，它们的权重是由股票的市值来决定的，这意味着大型股占绝对优势。

　　我喜欢指数基金能够在上述两个方面达到平衡，但由于这样或那样的原因，它们做不到。

　　我们的一般原则是，指数基金占股票总资产的比重不超过50%，最好在40%至50%之间；另外50%至60%为积极管理型基金。

　　我们是喜欢竞争的人，超越股指是我们的目标。为此，我们在不断地尝试。

　　问：但是，你似乎并不太关心谁管理基金以及基金过去的表现。

　　答：基本上，我注重的是基金的短期表现。所谓短期是指三年以内，但最关键的是最近六个月的表现。

　　我们进行一项名为“表现持续性”的研究。

　　例如1975年，表现最好的基金是44 Wall Street(WALLX)(现在它的名称已经简化为Wall Street)，当年回报高达184%，于是我们在1976年1月推荐了这支基金，建议持有时间为一年。

　　次年，该基金回报为46.5%，而同期多样化无佣基金的平均回报为27.6%。

　　因此，我们每一年都推荐一支基金，持有一年后用新的表现最好的基金来取代它。

　　整体而言，我们的年均回报为21%，而同比基准指数年均上升15%。我们的年均表现低于基准指数的情况只发生过四、五次。

　　我真正开始实行这种策略是在1991年或1992年，之前都是进行回溯测试。

　　问：那么这种策略最近的效果怎么样？

　　答：PBHG Clipper Focus(PBFOX)2000年回报为44.3%，2001年回报为11.8%。

　　2002年我们的首选是CGM Focus(CGMFX)，该基金2001年回报为47.7%，2002年亏损17.8%，但仍然优于基准指数。

　　2003年，我们的首选是Royce Special Equity(RYSEX)，该基金2002年的回报为15.3%，今年以来它的表现落后于基准指数：头四个月回报为1.8%。

　　问：作为一名无佣基金的倡导者，你一直反对基金和年金的高收费。最近，你对避险基金表示担忧。然而，避险基金对大多数投资者来说不是可望而不可及吗？

　　答：我反对任何高收费的投资工具。

　　我非常担忧避险基金领域，这并非说这个行业中没有能干的基金经理人，事实上，过去两、三年来，有些避险基金经理人干得非常出色。

　　尽管如此，由于避险基金的最小投资限额下调了，显然有些缺乏经验的投资者在加入这个领域，然而我想他们并不了解这种投资所具有的风险。

　　还有，除了少数例外，避险基金的收费比其它类型基金高出20%，简直难以置信，这是一个巨大的障碍。

　　问：这20%的收费差是否与避险基金的利润激励有关？

　　有些共同基金也有激励性收费，不过是双向的。例如Magellan(FMAGX)，如果它击败标普500指数，就收取激励费用，但如果表现低于标普500指数，就要退还这些费用。

　　而避险基金的激励性收费却是单向的，如果它们盈利了，收取20%的费用；要是亏损了呢，它们并不退费，只是暂时不收，等到有了回报再收。(全文完)